טראמפ דוחה את דרישות הפיצויים של איראן; מכירת מניות אינטל - מה מניע את השווקים
קוג’נט קומיוניקיישנס (CCOI) ניצלה את פסגת התקשורת והתשתיות השנתית ה-12 של TD Cowen, שנערכה ביום שלישי ב-Boulder, Colorado, כדי להתמודד עם חששות המשקיעים בנוגע לחוב, ללחץ על ההכנסות ולעלויות ציוד גואות — תוך טענה שהעסק הליבתי שלה הופך לרווחי יותר. המייסד והמנכ"ל דייב שפר אמר כי התוצאות האחרונות של החברה משקפות את הגרר המתמשך מרכישת Sprint, אפילו כשמרג’יני ה-EBITDA השתפרו ומנועי צמיחה חדשים כמו Wavelengths תופסים תאוצה.
נקודות מפתח
- קוג’נט ציינה כי החוב הבלתי מובטח שלה בסך $750 מיליון, שהפך לשוטף ברבעון השני, נמצא בתהליך מימון מחדש כחוב מובטח, ככל הנראה עם סכום קרן נמוך יותר ופדיון קצר יותר.
- ההכנסות היו תחת לחץ במשך 12 רבעונות בשל עסקי Sprint, אך ה-EBITDA צמח ברצף ומשנה לשנה ב-11 מתוך אותם רבעונות.
- הכנסות Wavelengths עלו ב-68% לעומת השנה הקודמת, וקוג’נט ציינה שהגיעה ל-3% מנתח השוק של אורכי גל בין-עירוניים בצפון אמריקה — מאפס לפני שישה רבעונות.
- החברה צופה כ-$50 מיליון בחיסכון עלויות שנתי נוסף עד 2028, ורואה את מרג’יני ה-EBITDA לטווח ארוך עולים לטווח אמצע שנות ה-40%.
- קוג’נט מכרה 10 מרכזי נתונים תמורת $225 מיליון ומתכננת להשתמש במכירות נכסים נוספות ובתזרים מזומנים להפחתת החוב.
תוצאות פיננסיות ולחץ החוב
שפר אמר כי זהירות השוק מתמקדת בשתי סוגיות: מועד פירעון החוב ומגמת ההכנסות. החוב הבלתי מובטח של קוג’נט בסך $750 מיליון הפך לשוטף ברבעון השני של 2024 ונמצא כעת בתהליך מימון מחדש כחוב מובטח. הוא אמר שהחוב החדש יהיה ככל הנראה בעל מח"מ קצר יותר וסכום קרן נמוך יותר.
- ה-EBITDA ברבעון השני הפתיע לשלילה, בחלקו בשל עלויות פיצויי פיטורים חד-פעמיות.
- ה-EBITDA המדווח עמד על $292 מיליון, כולל $100 מיליון בתשלומי סובסידיה שנתיים מ-T-Mobile.
- ה-EBITDA הבסיסי עמד על $192 מיליון.
- תשלומי T-Mobile פגים בפברואר 2028, פחות משנתיים מתאריך הפדיון.
ההנהלה אמרה שסוגיית החוב חשובה מכיוון שהיא מגבילה את הגמישות לטווח הקרוב, אף שלחברה מקורות מזומנים ושווי נכסים נוספים. קוג’נט גם ציינה שהיא מצפה להשתמש בתמורה ממכירות מרכזי נתונים עתידיות כדי לסייע בהפחתת המינוף.
מגמות הכנסות וצל Sprint
שפר טען כי הצמיחה השלילית בהכנסות של קוג’נט קשורה בעיקר ל-Sprint, ולא לרשת הליבה של החברה. הוא אמר שקוג’נט צמחה אורגנית בשיעור גידול שנתי ממוצע של 10.2% במשך 18 שנים רצופות כחברה עצמאית. Sprint, לעומת זאת, הייתה בהתכווצות בשיעור שנתי של 10.9% בשלוש השנים שלפני שקוג’נט רכשה אותה.
- Sprint ייצגה 42% מההכנסות המשולבות בעת הרכישה, בעוד קוג’נט ייצגה 58%.
- הכנסות Sprint ירדו מאז ל-15% מהכנסות החברה המשולבת.
- החברה דיווחה על צמיחה שלילית בהכנסות במשך 12 הרבעונות האחרונים.
- הכנסות הרבעון השני ירדו ב-$3.6 מיליון, כאשר $4.5 מיליון מהירידה קשורים לשירותים מחוץ לרשת, בעיקר קשורים ל-Sprint.
- במשך שלוש שנים, קוג’נט ציינה שההכנסות עדיין עלו ב-29% בצורה מצטברת, בסיוע Wavelengths, IPv4, עסקים ארגוניים ו-NetCentric IP על הרשת.
החברה אמרה שתמהיל הצמיחה שלה עבר לעסקים שעדיין מתרחבים, אם כי חלקם עדיין קטנים. הכנסות Wavelengths צמחו ב-65% מבסיס קטן על פני תקופת שלוש השנים, IPv4 עלה ב-18%, העסק הארגוני גדל ב-3%, ו-NetCentric IP על הרשת צמח ב-7% עד 8%.
מרג’ינים משתפרים ככל שהעלויות יורדות
למרות הגרר בהכנסות, קוג’נט אמרה שהרווחיות השתפרה בחדות. שפר אמר שה-EBITDA צמח ברצף ומשנה לשנה ב-11 מתוך 12 הרבעונות האחרונים, והמרג’ינים התרחבו ביותר מ-2,000 נקודות בסיס על בסיס משולב לאורך אותה תקופה.
- לפני עסקת Sprint, מרג’ין ה-EBITDA של קוג’נט עמד על 40.5%.
- לאחר הרכישה, המרג’ין המשולב ירד ל-1%.
- מרג’יני ה-EBITDA הנוכחיים עומדים על כ-20%, או 30% כאשר תשלומי T-Mobile נכללים.
- פעילות Sprint נשאה מרג’יני EBITDA שליליים של כ-60%, או כ-$300 מיליון שלילי על שיעור פעילות של $485 מיליון.
ההנהלה אמרה שהיא הסירה שירותי Sprint לא רווחיים, העבירה לקוחות למוצרים מבוססי סיב אופטי וביטלה הצעות מחוץ ל-58 המדינות שבהן קוג’נט מורשית לפעול. החברה אמרה שהוצאות האינטגרציה כמעט הושלמו וכי קיצוצי כוח אדם של 6% בוצעו ברבעון.
מכירות מרכזי נתונים ומימוש נכסים
קוג’נט גם דנה באסטרטגיית מרכזי הנתונים שלה, שהופכת למקור מזומנים ודרך לפשט את העסק. החברה מכרה 10 מרכזי נתונים, בסך הכל 54 מגה-וואט, ל-I Squared Capital תמורת $225 מיליון במזומן.
- רווח GAAP ממכירה: $130.4 מיליון.
- רווח מס ממכירה: $224.1 מיליון, מוגן על ידי הפסדים תפעוליים נטו קיימים.
- קוג’נט עדיין מפעילה יותר מ-170 מרכזי נתונים.
- 14 מרכזי נתונים נוספים, בסך הכל 55 מגה-וואט, עדיין מיועדים למכירה.
- התקבלו מכתבי כוונות עבור ארבעה מאתרים אלה.
שפר אמר שהחברה תעדיף להכריז על עסקאות נוספות בחלקו השני של 2026 ולסגור אותן בתחילת 2027, כאשר כללי המס אמורים לאפשר הגנה על חלק גדול יותר מהרווחים. הוא אמר שהתמורה מיועדת להפחתת החוב.
עדכונים תפעוליים וצמיחת Wavelengths
אחת מסיפורי הצמיחה הברורים ביותר בשיחה היה Wavelengths, שירות התחבורה הבין-עירוני של קוג’נט. ההכנסות בפלח עמדו על $14.8 מיליון ברבעון השני, מעט מתחת לאומדנים, אך עדיין עלו ב-9.2% ברצף וב-68% לעומת השנה הקודמת.
- קוג’נט אמרה שיש לה כעת 3% מנתח השוק של אורכי גל בין-עירוניים בצפון אמריקה, לעומת אפס לפני שישה רבעונות.
- היעד לטווח ארוך נותר 25% מנתח השוק.
- Wavelengths פרוסים ב-608 מתוך 1,137 מיקומים מאופשרי גל.
- לחברה 548 לקוחות אורכי גל ייחודיים וכ-2,500 אורכי גל כולל.
- היא הוסיפה 188 אורכי גל ברצף ברבעון.
- 77 לקוחות קיימים שדרגו שירות במהלך הרבעון.
שפר אמר שהביקוש מגיע מחמש קבוצות לקוחות: רשתות אזוריות, מפיצי תוכן, ספקים בינלאומיים, מתקני אימון AI היפר-סקייל וספקי ענן חדשים. הוא אמר שקוג’נט כבר מכרה הזמנות אורכי גל לכל ה-hyperscalers הגדולים ולכל ספקי הענן החדשים.
הוא גם אמר שהעסק אמור להאיץ ככל שלקוחות יתחילו לראות בקוג’נט ספק אמין יותר, אילוצי שרשרת האספקה והחשמל יתמתנו, ומתקני אימון AI נוספים יעלו לאוויר.
טביעת רגל הרשת ואסטרטגיית הבניינים
קוג’נט תיארה את טביעת הרגל של הרשת והבניינים שלה כחלק מרכזי במודל לטווח ארוך. החברה אמרה שרשת ה-IP שלה משתרעת על 94,000 מיילי מסלול של סיב אופטי בין-עירוני ו-33,000 מיילי מסלול של סיב מטרו ב-308 שווקים ב-58 מדינות. שפר כינה אותה הרשת הגדולה ביותר מסוגה בעולם ואמר שהיא בנויה כולה על זכויות שימוש בלתי ניתנות לביטול.
טביעת הרגל של הבניינים על הרשת של החברה ממשיכה להתפתח ככל שדפוסי השימוש במשרדים משתנים לאחר המגפה. קוג’נט אמרה שסך ספירת הבניינים על הרשת גדלה, בעיקר בשל טביעת הרגל של מרכזי הנתונים הניטרליים לספקים, אפילו כאשר חלק מבניני המשרדים הוסבו לשימוש למגורים.
- שטח משרדים ארגוני רב-דיירים עומד על כ-1.04 מיליארד רגל מרובע.
- בניינים של משתמשי קצה בדייר יחיד עומדים על כ-13 מיליון רגל מרובע.
- שיעור פנויות המשרדים השתפר ל-19.8% משיא המגפה של 21%, אך נותר מעל רמת הטרום-מגפה של 6%.
- כניסות עובדים ליום עומדות על כ-65% מרמות הטרום-מגפה.
- הבניין הממוצע בטביעת הרגל הממוקדת של קוג’נט הוא 550,000 רגל מרובע ובן 41 קומות.
ההנהלה אמרה שהחברה מתמקדת בבניינים הגדולים ביותר באזורים ארגוניים צפופים ובמרכזי נתונים ניטרליים לספקים, שם היא מאמינה שהתשואות חזקות ביותר.
הוצאות הון, שרשרת אספקה ותמחור
קוג’נט אמרה שהוצאות ההון החלו להתמתן לאחר תקופה של השקעה גבוהה במיוחד. הוצאות ההון ברבעון השני עמדו על $38.5 מיליון, ירידה של $18 מיליון ברצף, וההנהלה צופה ירידות נוספות ברבעון השלישי והרביעי.
- לפני רכישת Sprint, הוצאות ההון השנתיות של קוג’נט עמדו על כ-$100 מיליון.
- Sprint הוסיפה כ-$30 מיליון בהוצאות הון שנתיות.
- שיעור הוצאות ההון הרבעוני לטווח ארוך צפוי להתייצב סביב $25 מיליון.
- תשלומי הקרן על חכירות הון צפויים להישאר סמוך ל-$40 מיליון בשנה.
שפר אמר שאינפלציית הציוד הייתה חמורה במיוחד. הוא אמר שסיסקו סיסטמס העלתה מחירים שש פעמים ב-2024, Ciena שלוש פעמים ו-Arista פעמיים. זמני האספקה התארכו מכ-90 יום היסטורית ל-18 עד 24 חודשים כיום.
הוא אמר שביקוש ה-hyperscalers סופג חלק גדול מכושר הספקים של התעשייה. לפי החברה, Ciena מקבלת כעת כמעט 60% מהכנסותיה מארבעה hyperscalers, לעומת כמעט אפס לפני 18 חודשים. קוג’נט גם הצביעה על גל רחב יותר של הוצאות הון בקרב hyperscalers, ואמרה שכבר הוצאו כ-$1 טריליון וכי מפת דרכים של $6 טריליון הוכרזה לארבע השנים הבאות.
תחזית עתידית
במבט קדימה, קוג’נט אמרה שהיא צופה שהעסק יחזור לצמיחה נורמלית יותר ברגע שהשחיקה של Sprint תושלם. ההנהלה מנחה לצמיחה של 6% עד 8% בשורה העליונה לאורך זמן, לצד התרחבות שנתית של מרג’ין ה-EBITDA של כ-200 נקודות בסיס.
- חיסכון עלויות שנתי נוסף של כ-$50 מיליון צפוי עד 2028.
- כ-$8 מיליון אמורים להגיע מהפחתות עלויות בסיסיות.
- כ-$7 מיליון אמורים להגיע ממכירת טביעת הרגל של מרכזי הנתונים.
- כ-$1 מיליון לחודש בחיסכון כוח אדם הקשור לאינטגרציה אמור לרדת לאפס עד סוף 2024.
החברה אמרה שמרג’יני ה-EBITDA אמורים להתייצב בסופו של דבר בטווח אמצע שנות ה-40%, מעל הרמה הנוכחית של 20% וקרוב יותר למרג’ין של 40.5% שהיה לקוג’נט לפני עסקת Sprint. ההנהלה גם אמרה שצמיחת ה-EBITDA אמורה לעלות על צמיחת ההכנסות, מה שייצור מרחב לצמצום המינוף ולאחר מכן אפשרות להחזר הון לבעלי המניות.
קוג’נט אמרה שהיא צופה שמחסור הציוד ולחץ התמחור יתמתנו עם הזמן, אם כי לא נתנה לוח זמנים מוגדר. שפר תיאר את הבעיה כזמנית ואמר שכוחות השוק אמורים בסופו של דבר לשחזר כלכלה נורמלית יותר.
עיקרי שאלות ותשובות
בשאלות מאנליסטים, שפר חזר לאותן נושאים: חוב, לחץ על הכנסות, הוצאות הון וקצב אימוץ Wavelengths. הוא אמר שפירעון החוב הוא הדאגה המיידית ביותר עבור המשקיעים, בעוד שירידת ההכנסות גם הרתיעה בעלי מניות ממוקדי צמיחה.
- הוא אמר שהצעדים החיוביים האחרונים של החברה, כולל מכירות מרכזי נתונים והוצאות הון נמוכות יותר, לא קיזזו לחלוטין את החשש לגבי מימון מחדש.
- הוא אמר שהירידה בהכנסות היא בחלקה מכוונת מכיוון שקוג’נט הסירה שירותי Sprint לא רווחיים.
- הוא אמר שעסק Wavelengths עדיין בשלב מוקדם, אך אימוץ הלקוחות מתרחב וביטולים היו צנועים.
- הוא אמר שהחברה צופה עסקאות מרכזי נתונים נוספות, אך מעדיפה לתזמן אותן ליעילות מס טובה יותר.
המסר המרכזי של שפר היה שקוג’נט מחליפה צמיחת הכנסות לטווח קצר במודל עסקי נקי ורווחי יותר. הוא אמר שרשת הליבה של החברה נשארת שלמה, בסיס העלויות שלה משתפר ותיק הנכסים שלה עדיין מציע מרחב להפחתת החוב.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על הערות קוג’נט ודיון האנליסטים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
