מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
Nuveen Churchill Direct Lending Corp דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.41 למניה ברבעון השני של 2026, נמוך מהתחזית של וול-סטריט שעמדה על $0.45, בעוד שההכנסות הגיעו ל-$44.3 מיליון. החברה עדיין כיסתה את הדיבידנד הרבעוני הבסיסי של $0.36, והכריזה על סכום משולם לרבעון השלישי של $0.38 למניה, הכולל דיבידנד משלים של $0.02. המניה עלתה ב-1.04% ל-$12.63 במסחר טרום-פתיחה, ונותרת קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו של $0.41 למניה כיסתה את הדיבידנד הרגיל של $0.36.
- החברה פספסה את תחזית ה-EPS ב-$0.04 למניה, או 8.9%.
- סך הכנסות ההשקעה ירד ב-4.3% מהרבעון הראשון ל-$44.3 מיליון.
- שווי הנכסים הנקי ירד ב-1.8% ברבעון לרבעון ל-$17.19 למניה.
- הדירקטוריון הכריז על חלוקה לרבעון השלישי של $0.38 למניה, הכוללת תשלום משלים.
- ההנהלה אמרה כי מיזם משותף חדש ועסקאות חוב אחרונות צפויות לתמוך ברווחים עתידיים.
ביצועי החברה
Nuveen Churchill Direct Lending ציינה כי תוצאות הרבעון השני שיקפו קצב השקעות מתון יותר, תשואות תיק נמוכות יותר והפסדים ממומשים ובלתי ממומשים הקשורים לכמה אחזקות בעייתיות. סך הכנסות ההשקעה ירד מ-$46.3 מיליון ברבעון הראשון ל-$44.3 מיליון ברבעון השני, בעוד שהרווח הנקי לפי GAAP ירד ל-$0.07 למניה מ-$0.18 למניה.
שווי הנכסים הנקי של החברה ירד ל-$17.19 למניה מ-$17.50 בסוף מרץ. ההנהלה אמרה כי הירידה נבעה בעיקר מהפחתות מחיר בלתי ממומשות והפסדים על שתי עמדות שתוקנו.
עם זאת, החברה המשיכה להציג את עצמה כמגוונת היטב ובנויה בצורה שמרנית. תיק ההשקעות הסתיים ברבעון עם 244 חברות, עלייה מ-236 ברבעון הקודם, ו-10 האחזקות המובילות היוו 13.2% מהשווי ההוגן. החשיפה הבודדת הגדולה ביותר הייתה 1.6% מהתיק.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו: $0.41 למניה, מספיק לכסות את הדיבידנד הבסיסי של $0.36.
- רווח נקי לפי GAAP: $0.07 למניה, ירידה מ-$0.18 למניה ברבעון הראשון.
- סך הכנסות ההשקעה: $44.3 מיליון, ירידה של 4.3% מ-$46.3 מיליון.
- שווי נכסים נקי: $17.19 למניה, ירידה של 1.8% מ-$17.50.
- יצירה ברוטו: כ-$12.1 מיליון, ירידה של 85.4% מ-$82.9 מיליון.
- ייצוב השקעות: $24.8 מיליון, ירידה מ-$85.4 מיליון.
- מכירות ופירעונות: $67.5 מיליון, או כ-3.4% מהתיק.
- יחס חוב להון ברוטו: 1.29 פעמים, ירידה מ-1.32 פעמים.
- יחס חוב להון נטו: 1.23 פעמים, ירידה מ-1.26 פעמים.
- שווי הוגן של תיק ההשקעות: $1.9 מיליארד, ירידה מתונה מ-$2.0 מיליארד.
רווחים מול תחזית
החברה דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.41 למניה ברבעון השני, בהשוואה ל-$0.45 למניה שציפו האנליסטים. מדובר בפספוס של $0.04 למניה, או 8.9% מתחת לתחזית.
התוצאה לא הייתה חמורה מספיק כדי לאיים על הדיבידנד. ה-NII עדיין כיסה במלואו את החלוקה הרבעונית הבסיסית של $0.36, והדירקטוריון העלה את הסכום המשולם לרבעון השלישי ל-$0.38 למניה על ידי הוספת דיבידנד משלים.
עבור חברת פיתוח עסקי, הקומבינציה הזו חשובה. משקיעים מתמקדים לעתים קרובות פחות בפספוס קטן של EPS ויותר בשאלה האם ההכנסה השוטפת מכסה את הדיבידנד ואם איכות האשראי נשארת יציבה. במקרה זה, הפספוס הגיע יחד עם הכנסות תיק חלשות יותר, נפח יצירה נמוך יותר וירידה ב-NAV, מה שעשוי להסביר מדוע תגובת המניה הייתה זהירה ולא שלילית בחדות.
תגובת השוק
מניות Nuveen Churchill Direct Lending עלו ב-1.04% ל-$12.63 במסחר טרום-פתיחה, בהשוואה לסיום הקודם של $12.50. מדובר ברווח של $0.13 למניה.
המניה נמצאת כ-3.5% מעל לשפל של 52 השבועות שלה ב-$11.97 וכ-22.9% מתחת לשיא של 52 השבועות שלה ב-$16.37. המהלך מרמז על כך שהמשקיעים לא נבהלו מהפספוס ברווחים, ככל הנראה מפני שכיסוי הדיבידנד נשמר וההנהלה פירטה פעולות שעשויות לתמוך ברווחים עתידיים.
העלייה המתונה מצביעה גם על כך שהשוק עשוי להתעלם מקצב היצירה המתון של הרבעון ולהתמקד במקום זאת בניהול המינוף של החברה, שינויי המימון והמיזם המשותף החדש. עם זאת, מיקום המניה קרוב לקצה התחתון של הטווח השנתי שלה מראה כי הסנטימנט נשאר זהיר.
תחזית והנחיות
ההנהלה הכריזה על חלוקה לרבעון השלישי של $0.38 למניה, המורכבת מדיבידנד רגיל של $0.36 ודיבידנד משלים של $0.02. התשלום מתוכנן ל-28.10 לבעלי המניות הרשומים נכון ל-30.09.
החברה אמרה כי היא מצפה שהיצירה ברוטו תשתפר מרמת הרבעון השני, בסיוע עסקאות שנחתמו ברבעון ונסגרו ביולי. כמו כן נאמר כי החברה מעוניינת לשמור על המינוף לקראת הקצה העליון של טווח היעד שלה של 1.0 עד 1.25 פעמים יחס חוב להון.
מיזם משותף חדש עם שותף מוסדי, שנסגר ביולי, צפוי להגיע לכ-$300 מיליון בנכסים במהלך 12 החודשים הבאים. NCDL זרעה את הרכב בכ-$150 מיליון של הלוואות מובטחות בשיעבוד ראשון. המיזם המשותף נועד להתמקד כמעט לחלוטין בהלוואות מובטחות בכירות ולהשתמש במינוף של כ-פי שניים ברמת הרכב.
החברה השלימה גם ברז של $100 מיליון על שטרות לא מובטחים לשנת 2030 ופדתה את NCDL CLO III בשווי מתואם. ההנהלה אמרה כי השינויים משאירים את החברה עם עלות חוב ממוצעת משוקללת פרו-פורמה של SOFR בתוספת 188 נקודות בסיס.
דברי ההנהלה
היו"ר, הנשיא והמנכ"ל Ken Kencel אמר כי החברה נותרת בטוחה בתיק שלה למרות רקע שוק קשה.
"בסך הכל, אנו ממשיכים להיות מרוצים מביצועי הפעילות של NCDL ומתיק ההשקעות שלנו, למרות סביבת שוק מאתגרת," אמר Kencel.
הוא גם דחה את החששות הרחבים יותר סביב אשראי פרטי. "אנו ממשיכים להאמין שיש ניתוק משמעותי בין הנרטיב בתקשורת לבין הפונדמנטלים הבסיסיים באשראי הפרטי," אמר.
מנהל הכספים הראשי Shai Vichness אמר כי החברה עדיין מעדיפה הלוואות בכירות. "אנו מאמינים מאוד בעסקת הבכירות ממונפת, ואנו חושבים שהוספת מעט הון עצמי מצטבר לספר הגיוני בהתחשב בפרופיל הפירעון של הרכב," אמר.
Vichness אמר גם כי המיזם המשותף צפוי לסייע לרווחים. "המינוף המועסק במיזם המשותף, יחד עם תיקו האיכותי והמגוון, צפוי לספק החזרים מצטברים ל-NCDL ולתמוך עוד יותר בפרופיל הרווחים שלנו," אמר.
סיכונים ואתגרים
- עלייה בהלוואות שאינן צוברות ריבית: החברה הוסיפה ארבעה שמות חדשים של אי-צבירה ברבעון, ומעלה את הסך הכולל לתשעה.
- חשיפה גבוהה יותר לרשימת המעקב: נכסי רשימת המעקב עלו ל-10.8% מהשווי ההוגן מ-8.4% ברבעון הקודם.
- לחץ על ה-NAV: ה-NAV בסוף הרבעון ירד, מה שעלול להשפיע על אמון המשקיעים.
- יצירה נמוכה יותר: היצירה ברוטו ירדה בחדות, מה שמצמצם את הצמיחה לטווח הקרוב בנכסים מרוויחים.
- הפסדי אשראי: הפסדים ממומשים ובלתי ממומשים פגעו ברווחי GAAP ומאותתים על לחץ בחלק מחברות התיק.
- אי-ודאות מאקרו: ההנהלה ציינה סביבת אשראי פרטי תנודתית, עם חששות סביב שיבוש AI, אינפלציה ופעילות עסקאות ספונסרים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: הקצאת תיק, המיזם המשותף החדש ועלייה במתח האשראי.
בנוגע להקצאה, ההנהלה אמרה כי היא מגדילה במתינות את החשיפה להון עצמי מכ-1.5% עד 2% מהתיק לכ-3% עד 4%, תוך שמירה על כ-90% מהנכסים בהלוואות בשיעבוד ראשון. הבכירים תיארו את השינוי כמצטבר ולא כשינוי מהותי.
בנוגע למיזם המשותף, ההנהלה אמרה כי המטרה היא להגיע לכ-$300 מיליון תוך 12 חודשים. הרכב יחזיק בעיקר הלוואות מובטחות בכירות בשיעבוד ראשון וישתמש במינוף לשיפור ההחזרים.
בנוגע לאיכות האשראי, האנליסטים לחצו לקבל פרטים על הגידול בהלוואות שאינן צוברות ריבית ובנכסי רשימת המעקב. ההנהלה אמרה כי ההלוואות הבעייתיות החדשות היו אידיוסינקרטיות, מפוזרות בין תעשיות שונות ולא קשורות לנושא יחיד. Kencel אמר כי לא היה "נושא AI" בבעיות האשראי של הרבעון וכי תמיכת הספונסרים נשארה חזקה.
החברה אמרה גם כי הפלטפורמה הרחבה יותר של Churchill סגרה או התחייבה ליותר מ-80 עסקאות בסך כולל של כ-$4.3 מיליארד במהלך הרבעון, מה שמרמז על כך שזרימת העסקאות נשארה בריאה גם כאשר היצירה של NCDL עצמה האטה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
