עסקת "מכור את אמריקה" חוזרת על רקע סיכוני הפד והיין
Marcus & Millichap דיווחה על תוצאות חזקות מהצפוי לרבעון השני של 2026, עם רווח של $0.10 למניה על הכנסות של $202.91 מיליון, עוקפת את תחזיות וול-סטריט של $0.03 למניה ו-$192.7 מיליון. חברת הברוקראז’ בנדל"ן המסחרי מסרה כי ההכנסות עלו ב-18% לעומת השנה הקודמת, כאשר פעילות העסקאות השתפרה הן בעסקי הברוקראז’ והן בעסקי המימון. המניה עלתה ב-1.37% ל-$31.67 במסחר טרום-פתיחה, קרוב לראש טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- Marcus & Millichap עקפה את התחזיות הן ברווח והן בהכנסות, בזכות פעילות ברוקראז’ ומימון חזקה יותר.
- ההכנסות עלו ב-18% לעומת השנה הקודמת ל-$203 מיליון, הביצוע הטוב ביותר של החברה לחצי שנה ראשון מאז 2022.
- הרווח הנקי השתפר ל-$4 מיליון, או $0.10 למניה, לעומת הפסד של $11 מיליון, או $0.28 למניה, שנה קודם לכן.
- ה-EBITDA המתואם טיפס ל-$12 מיליון לעומת $1.5 מיליון ברבעון המקביל אשתקד.
- ההנהלה ציינה כי שוק הנדל"ן המסחרי משתפר, אך תנודתיות שערי הריבית עדיין מאטה את זרימת העסקאות.
ביצועי החברה
Marcus & Millichap ציינה כי תוצאות הרבעון השני שיקפו היפרעות רחבה יותר בעסקאות הנדל"ן המסחרי לאחר מספר שנים קשות. ההכנסות עלו ל-$203 מיליון מ-$172 מיליון שנה קודם לכן, בעוד ההכנסות לשישה חודשים עלו ב-18% ל-$374 מיליון. החברה כינתה זאת את הביצוע הטוב ביותר שלה לחצי שנה ראשון מאז 2022.
עסקי הברוקראז’ נותרו המנוע המרכזי. עמלות הברוקראז’ בנדל"ן הגיעו ל-$167 מיליון, או 82% מסך ההכנסות, עלייה של 18% לעומת השנה הקודמת. החברה השלימה 1,530 עסקאות ברוקראז’, עלייה של 11%, עם נפח כולל של $10 מיליארד, עלייה של 18%.
גם המימון השתפר. ההכנסות בעסק זה עלו ב-15% ל-$30 מיליון, בתמיכת עלייה של 17% במספר העסקאות ל-480 הלוואות. הכנסות אחרות עלו ל-$6 מיליון מ-$5 מיליון.
החברה ציינה כי השוק עדיין אינו אחיד, אך התנאים משתפרים. ההנהלה הצביעה על צמצום מרווח מחיר קח־תן, השתתפות טובה יותר של מלווים ותמחור ריאלי יותר כסימנים לכך שיותר עסקאות מתבצעות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $202.91 מיליון, עלייה של 18% מ-$172 מיליון שנה קודם לכן.
- רווח נקי: $4 מיליון, לעומת הפסד של $11 מיליון שנה קודם לכן.
- רווח למניה: $0.10, לעומת הפסד של $0.28 שנה קודם לכן.
- EBITDA מתואם: $12 מיליון, עלייה מ-$1.5 מיליון שנה קודם לכן.
- הכנסות לשישה חודשים: $374 מיליון, עלייה של 18% מ-$317 מיליון.
- רווח לשישה חודשים: $0.02 למניה, לעומת הפסד של $0.40 למניה.
- עמלות ברוקראז’: $167 מיליון, עלייה של 18% שנה על שנה.
- עסקאות ברוקראז’: 1,530, עלייה של 11% שנה על שנה.
- נפח ברוקראז’: $10 מיליארד, עלייה של 18% שנה על שנה.
- מזומן, שווי מזומן וניירות ערך שוויקים: $345 מיליון, עלייה מ-$335 מיליון בסוף הרבעון הראשון.
- הכנסות שנים עשר החודשים האחרונים: $781.59 מיליון, המשקפות צמיחה של 9.8% שנה על שנה.
רווחים מול תחזית
Marcus & Millichap עקפה את ציפיות האנליסטים הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה. רווח של $0.10 למניה היה גבוה ב-$0.07 מהתחזית הקונצנזוס של $0.03 למניה, הפתעה של 233.33%. הכנסות של $202.91 מיליון היו גבוהות ב-$10.21 מיליון מהתחזית של $192.7 מיליון, עקיפה של 5.3%.
גודל עקיפת הרווח למניה היה משמעותי במונחים אחוזיים, אם כי רמת הרווח המוחלטת נותרה קטנה יחסית. עם זאת, התוצאה סימנה שיפור ברור לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אז רשמה החברה הפסד נקי. הרבעון הציג גם מינוף תפעולי טוב יותר, כאשר הוצאות SG&A ירדו ל-35% מההכנסות מ-42% שנה קודם לכן.
עבור המשקיעים, עקיפת התחזית חשובה פחות כאירוע של רבעון אחד ויותר כראיה לכך שהחברה נהנית משוק עסקאות המשתפר לאט. התוצאה הייתה חזקה יותר מההיסטוריה האחרונה של החברה, כאשר הרווחים היו תחת לחץ בשל פעילות עסקאות חלשה ועלויות גבוהות הקשורות להשקעה בכישרונות.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-1.37% ל-$31.67 במסחר טרום-פתיחה, עלייה מהסגירה הקודמת של $31.24. זה הציב את המניות קרוב לקצה העליון של טווח 52 השבועות שלהן, $24.43 עד $33.62.
המהלך מרמז כי המשקיעים ראו ברבעון תוצאה מוצקה, אך לא מספיקה כדי לעורר תיסוף גדול יותר. תגובת המניה הייתה חיובית אך מתונה, מה שעשוי לשקף את העובדה ש-Marcus & Millichap עדיין פועלת בשוק מחזורי שבו התוצאות יכולות להשתנות במהירות עם שערי הריבית וזרימת העסקאות.
המניות כבר נסחרו קרוב לשיא השנתי שלהן, מה שעשוי להגביל את גודל העלייה. העלייה המתונה מרמזת גם כי השוק מחפש הוכחה שההיפרעות יכולה להימשך לחצי השנה השני.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי נכנסה לרבעון השלישי עם צמיחה מתונה בצנרת לעומת השנה הקודמת, למרות תנודתיות שערי הריבית האחרונה. החברה ציינה כי היא מעודדת ממוטיבציה חזקה יותר של מוכרים, נזילות טובה יותר וציפיות מחיר ריאליות יותר.
לרבעון הבא, Marcus & Millichap צופה כי עלות השירותים כאחוז מההכנסות תעלה ברצף, בהתאם לתבנית העונתית הרגילה שלה. הוצאות SG&A צפויות לעלות במתינות במונחים דולריים, והוצאות מס הכנסה מוערכות ב-$1.5 מיליון עד $2 מיליון.
לטווח הארוך יותר, ההנהלה ציינה כי היא רואה הזדמנויות צמיחה מעבר לברוקראז’ הליבה. החברה בוחנת הרחבה בהחכר, מימון, שמאות ושירותי ייעוץ, וניהול השקעות. מנהלים ציינו כי עסקים אלו יכולים להפוך למקורות משמעותיים של צמיחה וגיוון במהלך חמש עד שבע השנים הבאות.
החברה גם ציינה כי היא נותרת בטוחה שהרווחיות יכולה להשתפר באופן מהותי ככל שההכנסות יגדלו והשוק יהפוך לפונקציונלי יותר.
דברי המנהלים
"סך ההכנסות עלה ב-18% ברבעון השני, כאשר כל מגזרי העסקים רשמו צמיחה," אמר המנכ"ל Hessam Nadji. "הכנסות הברוקראז’ לרבעון צמחו ב-18% שנה על שנה, ועסקי המימון שלנו עלו ב-15% כאשר ההיפרעות של החברה התרחבה."
Nadji ציין כי החברה רואה תנאים טובים יותר בשוק. "אנו מעודדים מהמוטיבציה הגוברת למכור, מהנזילות המשופרת בשוק ומציפיות המחיר הריאליות יותר," אמר.
הוא גם הצביע על האסטרטגיה ארוכת הטווח של החברה. Nadji אמר כי Marcus & Millichap "מחויבת מהותית להיות מתווך הברוקראז’ והמימון המוביל עבור תעשיית הנדל"ן המסחרי", תוך שהוסיף כי היא רואה מקום להתרחב לשירותים קשורים.
סמנכ"ל הכספים Steve DeGennaro ציין כי החברה רואה מינוף תפעולי ככל שההכנסות משתפרות. הוא ציין כי בסיס ההכנסות של השנה שעברה היה מספיק כדי להביא את החברה קרוב לשבירה, וכי צמיחה נוספת אמורה לסייע למרווחים.
סיכונים ואתגרים
- תנודתיות שערי ריבית: תשואות אג"ח ממשלתיות משתנות יכולות לעכב עסקאות ולהקשות על התאמת תמחור.
- שוק נדל"ן מסחרי לא יציב: זרימת העסקאות נותרת לא אחידה, במיוחד בשוק שעדיין מסתגל לעלויות קבלת הלוואה גבוהות יותר.
- לחץ עלויות: רכישה ושימור כישרונות נותרים יקרים, מה שעלול להגביל את צמיחת הרווח.
- היפרעות מרווח איטית: אפילו עם הכנסות טובות יותר, הרווחים נותרים קטנים יחסית לבסיס ההכנסות של החברה.
- חשיפה מחזורית: העסק תלוי רבות בפעילות העסקאות, שעלולה להיחלש אם תנאי המימון יתהדקו שוב.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בתחרות, גיוס עובדים, גיוון ורווחיות. שאלה אחת התמקדה בשאלה האם Marcus & Millichap מתמודדת עם לחץ תחרותי חריג בעסקי הלקוחות הפרטיים שלה. Nadji ציין כי לא, תוך שתיאר את הסביבה התחרותית כטיפוסית ומרוכזת בעיקר בחברות מקומיות ובוטיקים אזוריים.
שאלה נוספת עסקה בגיוס עובדים. ההנהלה ציינה כי כ-25% מהגיוסים מגיעים כעת עם ניסיון מסוים, וכי החברה נשענת יותר על תוכניות התמחות ומלגות כדי לשפר את האיכות והשימור. החברה ציינה כי עסקאות לכל מורשה עלו ב-9% עד 10% מתחילת השנה.
האנליסטים גם שאלו על גיוון מעבר לברוקראז’. Nadji ציין כי החברה בוחנת באופן פעיל החכר, מימון, שמאות וניהול השקעות כדרכים להרחיב את ההכנסות תוך שמירה על קרבה לעסק הליבה שלה.
שאלות על רווחיות התמקדו בשאלה האם החברה יכולה לחזור לרמות ה-EBITDA הקודמות שלה. Nadji אמר כי יש לו "אמונה מוחלטת" ש-Marcus & Millichap יכולה לחזור למרווחים חזקים יותר, אך ציין כי סטרקצ’ר העלויות השתנה וכי הרווחים העתידיים יהיו תלויים הן בצמיחת ההכנסות והן במשמעת הוצאות הדוקה יותר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
