מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
קרן Blackstone Secured Lending דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.75 למניה ברבעון השני של 2026, העולה על תחזית האנליסטים של $0.6572, גם כאשר ההכנסות של $320.47 מיליון הגיעו מתחת לתחזית של $332.47 מיליון. חברת פיתוח העסקים אמרה כי שמרה על הדיבידנד הרבעוני שלה ב-$0.77 למניה, והצביעה על פעילות פירעון חזקה, שיפור בנזילות ותיק השקעות הנשען בעיקרו על הלוואות מובטחות בכירות בשעבוד ראשון. המניה עלתה ב-2.96% ל-$24.03 במסחר טרום-פתיחה, לאחר שנסגרה ב-$23.34.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו של $174 מיליון, או $0.75 למניה, עקפה את הציפיות ב-14.1%.
- ההכנסות פספסו את התחזיות ב-3.6%, אך עקיפת תחזית הרווח והדיבידנד היציב סייעו לתמוך בסנטימנט.
- הפירעונות האיצו ליותר מ-$700 מיליון, והעלו את שיעור הפירעון השנתי ל-21% מהתיק.
- שיעור הנכסים שאינם צוברים ריבית (non-accrual) השתפר ל-1.8% משווי הוגן, ירידה מ-3.1% ברבעון הקודם.
- ההנהלה אמרה כי הקרן ממשיכה להתמקד בהלוואות מובטחות בכירות, פריסה ממושמעת ורכישות חוזרות אפשריות אם המניה תישאר ברמות הנוכחיות.
ביצועי החברה
Blackstone Secured Lending אמרה כי תוצאות הרבעון השני שיקפו תיק השקעות הממשיך לייצר רווחי מזומן חזקים, גם כאשר חלק מהנכסים קיבלו סימון נמוך יותר. הכנסה מהשקעות נטו הגיעה ל-$174 מיליון, והקרן אמרה כי תשואת ה-NII השנתית שלה עמדה על 11.4%, מהגבוהות בקבוצת ה-BDC הנסחרת עם חשיפה דומה לשעבוד ראשון.
שווי הנכסים הנקי של הקרן ירד ל-$25.53 למניה מ-$26.26 ברבעון הראשון, ירידה של 2.8%. ההנהלה אמרה כי הירידה שיקפה הפסד בלתי ממומש של $0.59 למניה והפסד ממומש של $0.12 למניה הקשורים לשתי ארגונים מחדש. סימון התיק גם הוא ירד ל-95.2 מ-96.2.
עם זאת, תמונת האשראי הרחבה נותרה יציבה. החברה אמרה כי 97% מהתיק מורכב מהלוואות מובטחות בכירות בשעבוד ראשון, ושיעור הנכסים שאינם צוברים ריבית השתפר מרבעון לרבעון. הקרן גם אמרה כי חברות התיק המשיכו לשרת חוב במזומן ולא במבני תשלום בעין (PIK), הנתפס בדרך כלל כסימן לאיכות אשראי בריאה יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו: $174 מיליון, או $0.75 למניה
- תשואת NII: 11.4% שנתי
- תשואת חלוקה: 12.1% שנתי
- דיבידנד: $0.77 למניה, ללא שינוי
- רווחים לא מחולקים: $1.77 למניה, ירידה קלה מ-$1.80 ברבעון הראשון של 2026
- שווי נכסים נקי למניה: $25.53, ירידה של 2.8% ברצף מ-$26.26
- השקעות בתיק: $13.4 מיליארד בשווי הוגן
- סך נזילות: $2.8 מיליארד
- יחס שוטף: 1.59, כאשר InvestingPro מציין כי נכסים נזילים עולים על התחייבויות לטווח קצר
- מינוף: 1.25 פעמים על בסיס נטו ממזומן ו-1.28 פעמים ברוטו
- שיעור non-accrual: 1.8% בשווי הוגן, ירידה מ-3.1%
רווחים מול תחזית
Blackstone Secured Lending עקפה את ציפיות הרווח של וול-סטריט אך פספסה בהכנסות. החברה דיווחה על EPS של $0.75, לעומת תחזית של $0.6572, הפתעה של $0.0928 למניה, או 14.1%.
ההכנסות עמדו על $320.47 מיליון, מתחת לתחזית של $332.47 מיליון ב-$12 מיליון, או 3.6%. עבור מלווה כמו BXSL, משקיעים מתמקדים לעיתים קרובות יותר בהכנסה מהשקעות נטו, כיסוי הדיבידנד ואיכות האשראי מאשר בהכנסות בלבד. על בסיס זה, הרבעון היה חיובי.
התוצאה לא הייתה הפתעה יוצאת דופן, אך היא הייתה חזקה מספיק כדי להראות שכוח הרווח נשאר שלם. האזהרה העיקרית הייתה שה-NII נפל $0.02 למניה מתחת לדיבידנד, אם כי הפער כוסה על ידי רווחים לא מחולקים שנצברו קודם לכן.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-2.96% ל-$24.03 במסחר טרום-פתיחה, עלייה של $0.69 מהסגירה הקודמת של $23.34. המהלך מצביע על כך שמשקיעים קיבלו בברכה את עקיפת ה-EPS, הדיבידנד היציב והתגובות של החברה על פעילות הפירעון ובריאות התיק.
גם לאחר העלייה, המניות נותרו הרבה מתחת לשיא של 52 שבועות של $30.69, תוך מסחר מעל לשפל של 52 שבועות של $22.47. זה משאיר את המניה קרובה יותר לקצה התחתון של הטווח השנתי שלה, מה שעשוי להצביע על כך שמשקיעים עדיין רוצים יותר ראיות לכך שהרווחים יכולים להחזיק מעמד אם שערי הבסיס יירדו או אם הקרן תעבור לדיבידנד נמוך יותר לאורך זמן.
לא סופקו נתוני מחזור חריגים, אך המהלך המוקדם היה עקבי עם תגובה חיובית מתונה ולא עם תמחור מחדש חד.
תחזית והנחיות
ההנהלה אמרה כי היא נותרת אופטימית לגבי פעילות עסקאות במחצית השנייה של 2026 ומעבר לכך, תוך ציון כלכלת ארה"ב בריאה יותר, שיפור בפעילות מיזוגים ורכישות ומרווחים רחבים יותר על השקעות חדשות לעומת לפני שנה. נאמר כי עסקאות חדשות מתומחרות 25 עד 50 נקודות בסיס רחב יותר מרמות השנה הקודמת.
החברה גם אמרה כי פעילות הפירעון צפויה להישאר גבוהה, עם נראות לשיעור פירעון שנתי של 21%. ההנהלה אמרה כי המחזוריות צריכה ליצור כושר נוסף להשקעה מחדש במרווחים אטרקטיביים.
בנושא הקצאת הון, BXSL אמרה כי היא מנהלת את המינוף לעבר טווח היעד ארוך הטווח שלה של 1.0 עד 1.25 פעמים. הדירקטוריון אישר תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף $250 מיליון, וההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות עשויות להפוך לסבירות יותר אם המניה תישאר ברמות הנוכחיות, אם כי הן יאוזנו מול הזדמנויות פריסה חדשות.
הקרן גם איתתה כי הדיבידנד הנוכחי עשוי שלא להיות שיעור הריצה ארוך הטווח. ההנהלה אמרה כי בכוונתה להשתמש ברווחים עודפים בתקופה הקרובה כגשר לרמת דיבידנד נמוכה יותר המותאמת לפרופיל הרווחים ארוך הטווח של הקרן.
דברי המנהלים
המנכ"ל Brad Marshall אמר: "סיפקנו שוב רווחים בריאים ברבעון השני, נתמכים על ידי מבנה זכות הבעלות שלנו המותאם לבעלי המניות. שנית, פעילות הפירעון המשיכה להאיץ ברבעון זה, מה שסייע להניע מימוש, הכנסה נוספת פוטנציאלית ונזילות נוספת."
הוא גם אמר: "אנו מאמינים שזה מחזק את מה שדנו בו ברבעון הקודם, שביצוע חברות מתחת לדרגת השקעה יכול להתפתח לאורך משך הלוואה שמקורה ישיר."
סמנכ"ל הכספים Teddy Desloge אמר: "אנו מתכוונים להשתמש ברווחים עודפים בתקופה הקרובה בזמן שאנו עוברים לרמת דיבידנד נמוכה יותר המותאמת לפרופיל הרווחים ארוך הטווח של הקרן."
הערות אלו מצביעות על חברה שעדיין מייצרת הכנסת מזומן חזקה, אך גם מכינה את המשקיעים לאיפוס דיבידנד ככל שעלויות המימון ותשואות התיק מתנרמלות.
סיכונים ואתגרים
- לחץ על הדיבידנד: ה-NII נפל $0.02 למניה מתחת לדיבידנד, מה שעשוי להעלות שאלות לגבי קיימות.
- ירידת שווי נכסים נקי: שווי נכסים נקי נמוך יותר עלול להכביד על אמון המשקיעים, במיוחד בקרן ממוקדת אשראי.
- סיכון ארגון מחדש: שני ארגונים מחדש הובילו להפסדים ממומשים, וארגונים מחדש שבוצעו בצורה גרועה עלולים לייצר היפרעות חלשה.
- שינויי מרווח שוק: אם מרווחי האשראי יצטמצמו או שערי הבסיס יירדו, הרווחים עלולים להיות תחת לחץ.
- ריכוז בוינטאג’ים ישנים יותר: ההנהלה אמרה כי חלק מהנכסים החלשים יותר קשורים להלוואות ישנות יותר שלא גדלו לתוך מבני ההון שלהן.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו באסטרטגיית ארגון מחדש, רכישות חוזרות, מדיניות דיבידנד ובריאות הנכסים החלשים יותר בתיק.
Wells Fargo שאלה מדוע הקרן אינה מארגנת מחדש יותר נכסים בעלי ביצוע נמוך להון עצמי. Marshall אמר כי כל מקרה שונה והדגיש כי המטרה היא להתאים את מבנה ההון לכוח הרווח. הוא הצביע על היסטוריית החברה של 10 ארגונים מחדש במשך שמונה שנים ושיעור היפרעות של 0.93 לא כולל תלושים.
J.P. Morgan שאלה על הבדלי תמחור בין מימונים מחדש, ארגונים מחדש ועסקאות חדשות. Marshall אמר כי השקעות חדשות ותוספות מתומחרות 25 עד 50 נקודות בסיס רחב יותר מהשנה שעברה, בעוד ארגונים מחדש יכולים לנוע בין מעט מתחת לשוק ל-100 נקודות בסיס רחב בהתאם למבנה ההון.
UBS לחצה על מדיניות הדיבידנד. Desloge אמר כי החברה מתכננת להשתמש ברווחים עודפים כגשר זמני תוך מעבר לדיבידנד ארוך טווח נמוך יותר שמתאים טוב יותר לפרופיל הרווחים של הקרן.
Raymond James שאלה על סיכון מחדל חוזר לאחר ארגונים מחדש. Marshall אמר כי הגישה של החברה נועדה לאפס מבני הון כראוי ולהימנע מחזרה לשולחן המשא ומתן.
Truist ו-RBC שאלו על פעילות תיקונים ותמהיל מימון. ההנהלה אמרה כי רוב התיקונים היו קשורים לאירועים שפירים כגון מיזוגים ורכישות, תוספות והארכות משיכה מושהית, בעוד המימון נשאר מגוון בין איגרות חוב בלתי מובטחות, מסגרות אשראי מתחדשות, מתקנים מבוססי נכסים וחוב CLO.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
