מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
FS KKR Capital Corp. דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.44 למניה ברבעון השני של 2026, מעל לתחזית וול-סטריט של $0.41, בעוד שההכנסות הגיעו ל-$290 מיליון לעומת הציפיות של $284.33 מיליון. חברת פיתוח העסקים מסרה כי שווי הנכסים הנקי למניה ירד ב-2.8% ל-$18.30, אך המניה עלתה ב-4.62% ל-$11.55 במסחר טרום-פתיחה לאחר פרסום הדוח, ונותרת רחוקה משמעותית משיאה של 52 שבועות עומד על $19.24.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו למניה של $0.44 עקפה את התחזית של $0.41.
- הכנסות של $290 מיליון גם הן הגיעו מעל הציפיות.
- הדירקטוריון הכריז על חלוקה ברבעון השלישי של $0.44 למניה.
- המינוף השתפר, כאשר יחס החוב נטו להון עצמי ירד ל-122% מ-131% ברבעון הקודם.
- ויתור KKR על דמי ניהול ותוכנית רכישה חוזרת של מניות סייעו לתמוך בתוצאות ובסנטימנט.
ביצועי החברה
FS KKR Capital ציינה כי הרבעון שיקף ביצוע אשראי יציב, אף שהשווי ההוגן של תיק ההשקעות ירד. הכנסה מהשקעות נטו למניה עמדה על $0.44, והכנסה מהשקעות נטו מותאמת עמדה על $0.43. החברה ציינה כי תוצאה זו מתורגמת לתשואה שנתית של 9.6% על בסיס שווי הנכסים הנקי ליום 30.06, מעל לטווח התחזית הפיננסית הקודם של 8% עד 9%.
תיק ההשקעות של החברה סיים את הרבעון בשווי הוגן של $11.4 מיליארד על פני 232 חברות. זה קטן יותר מהרבעון הקודם, שכן FSK מכרה כ-$500 מיליון מהשקעות וראתה $1.3 מיליארד של מכירות נטו ופירעונות. ההנהלה ציינה כי הרוטציה הייתה חלק ממאמץ לשפר את איכות התיק ולהחזיר את המינוף לטווח היעד.
הרבעון הציג גם לחצים מסוימים מתחת לפני השטח. שווי הנכסים הנקי למניה ירד מ-$18.83 ל-$18.30, בעיקר בשל ירידה של $0.56 למניה בשווי התיק, שקוזזה חלקית על ידי ההכנסה שנצברה במהלך התקופה. עם זאת, ההנהלה ציינה כי התיק נותר חסין, עם צמיחת EBITDA ממוצעת משוקללת של כ-6% בקרב השקעות ותיקות ויחס כיסוי ריבית חציוני של 1.9x.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו למניה: $0.44, עלייה מהרמה ברבעון הקודם כפי שמכללא מהתחזית הפיננסית של החברה, ומעל לתחזית של $0.41.
- הכנסה מהשקעות נטו מותאמת למניה: $0.43.
- הכנסות: $290 מיליון, ירידה של $14 מיליון מהרבעון הראשון של 2026.
- סך הכנסות ריבית: $217 מיליון, ירידה של $7 מיליון ברבעון על רבעון.
- הכנסות דיבידנד ועמלות: $73 מיליון, ירידה של $7 מיליון ברבעון על רבעון.
- הוצאות נטו: $168 מיליון, ירידה של $19 מיליון ברבעון על רבעון.
- הוצאות ריבית: $101 מיליון, עם עלות חוב ממוצעת משוקללת של 5.5%.
- דמי ניהול: $44 מיליון, ירידה של $4 מיליון ברבעון על רבעון.
- עמלות תמריץ על הכנסה: $12 מיליון, בסיוע ויתור KKR על עמלת תמריץ ההכנסה הכפופה.
- שווי נכסים נקי למניה: $18.30, ירידה של 2.8% מ-$18.83.
תוצאות מול תחזית
FS KKR Capital עקפה את הציפיות הן ברווחים והן בהכנסות. הכנסה מהשקעות נטו למניה הגיעה ל-$0.44, לעומת תחזית הקונצנזוס של $0.41, הפרש של $0.03 למניה, או 7.32%. ההכנסות הגיעו ל-$290 מיליון, מעל לתחזית של $284.33 מיליון ב-$5.67 מיליון, או 1.99%.
עקיפת תחזית הרווחים הייתה משמעותית יותר מעקיפת תחזית ההכנסות. עבור חברת פיתוח עסקים, הכנסה מהשקעות נטו היא המדד המרכזי לכיסוי הדיבידנד וכוח הרווחים של התיק. בהקשר זה, הרבעון נראה טוב מהצפוי, במיוחד מכיוון שהחברה גם ציינה כי התשואה השנתית על הכנסה מהשקעות נטו הגיעה ל-9.6%, מעל לתחזית הפיננסית הקודמת.
התוצאה מצביעה על רבעון חיובי, אם כי לא נקי לחלוטין. ההכנסות ירדו מהרבעון הקודם, ושווי הנכסים הנקי ירד. עם זאת, החברה הפיקה מספיק הכנסה כדי לעקוף את התחזיות ולתמוך בחלוקה המתוכננת.
תגובת השוק
מניות FS KKR Capital עלו ב-4.62% ל-$11.55 מסיום המסחר הקודם של $11.04. המהלך הוסיף $0.51 למניה והגיע לאחר פרסום הדוח בשעות טרום-פתיחה. המניה נותרת קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה, $9.72 עד $19.24, ונסחרת כ-15.4% מעל השפל ובערך 40.0% מתחת לשיא.
העלייה מצביעה על כך שהמשקיעים התמקדו תחילה בעקיפת תחזית הרווחים, בהכנסה מהשקעות נטו החזקה מהתחזית הפיננסית, ובפרופיל המינוף המשופר. החברה גם הדגישה תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף $300 מיליון, הצעת רכש של $150 מיליון שהושלמה על ידי חברה בת של KKR, והנפקת מניות בכורה של $150 מיליון שהוסיפה גמישות. הפנייה של המניה למשקיעי הכנסה נותרת שלמה, עם תשואת דיבידנד של 16.58%, על פי נתוני InvestingPro. טיפ של InvestingPro מציין כי FSK שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 13 שנים רצופות, מה שמדגיש את התחייבות ההנהלה להחזר לבעלי המניות גם בתקופות של אתגרים בתיק.
במקביל, עמדת המניה הממותנת ביחס לשיא השנתי שלה מראה כי למשקיעים עדיין יש חששות לגבי שחיקת שווי הנכסים הנקי, הלוואות שאינן צוברות ריבית, ותיק ההשקעות המתכווץ של החברה. לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן היה לאשר תבניות היקף חריגות.
תחזית פיננסית והנחיות
FSK ציינה כי היא צופה שהכנסה מהשקעות נטו תישאר בטווח של 8% עד 9% משווי הנכסים הנקי על בסיס שנתי לשאר שנת 2026. תחזית פיננסית זו חוזרת לטווח הקודם של החברה לאחר תוצאת 9.6% של הרבעון השני.
ההנהלה ציינה כי היא מתכננת להמשיך לרכוש בחזרה מניות במסגרת תוכנית הרכישה החוזרת של $300 מיליון, שהשתמשה בכ-$40 מיליון נכון למועד השיחה. החברה גם ציינה כי בכוונתה להמשיך לבצע רוטציה של נכסים, להפחית את המינוף לכיוון אמצע טווח היעד לאורך זמן, ולטפל בנכסים שאינם מייצרים הכנסה.
ויתור KKR על עמלת תמריץ ההכנסה הכפופה ימשיך עוד שלושה רבעונות נוספים, עד הרבעון הראשון של 2027. ההנהלה ציינה כי תמיכה זו אמורה לסייע להכנסה מהשקעות נטו בתקופה הקרובה.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Michael Forman ציין כי הכנסה מהשקעות נטו של החברה ברבעון השני "שווה לתשואה שנתית של 9.6%" והשוותה בצורה חיובית לטווח התחזית הפיננסית הקודם של 8% עד 9%. הוא גם ציין כי החברה "מעודדת מתוצאות הפעולות האסטרטגיות" ומהתקדמות רוטציית התיק.
מנהל ההשקעות הראשי והנשיא Dan Pietrzak ציין כי החברה מאמינה כי "היקף, סלקטיביות, בנייה חזקה של תיק ויחסי ספונסר עמוקים נותרים גורמים מבדלים קריטיים באשראי הפרטי." הוא גם ציין כי השוק "עבר למה שאני מכנה סביבה ידידותית יותר למלווה לעומת סביבה ידידותית ללווה."
Pietrzak הוסיף כי ככל שהחברה מבצעת רכישות חוזרות ומשפרת את איכות התיק, FSK "תהפוך לקרן קטנה יותר," אך כזו שהיא "גם קרן באיכות גבוהה יותר."
סיכונים ואתגרים
- לחץ על שווי הנכסים הנקי: הירידה של 2.8% בשווי הנכסים הנקי מראה כי סימוני התיק נותרים גורם מעכב.
- הלוואות שאינן צוברות ריבית: Two עמדות חדשות שאינן צוברות ריבית נוספו במהלך הרבעון, ומשאירות את איכות האשראי תחת בדיקה.
- גודל תיק קטן יותר: בסיס נכסים נמוך יותר עלול להפחית את הכנסת ההשקעות העתידית.
- פעילות מיזוגים ורכישות חלשה: זרימת עסקים איטית ופירעונות מוקדמים עלולים להגביל הזדמנויות השקעה מחדש.
- אי-ודאות מאקרו: ההנהלה ציינה חששות גיאופוליטיים, כולל מתחים במזרח התיכון, כגורם המשפיע על הפעילות.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות ברוטציית התיק, במינוף ובהקצאת הון. שאלות מ-Truist, Wells Fargo, Compass Point, RBC ו-Raymond James התרכזו במכירות ההלוואות של $500 מיליון, בקצב הפירעונות המוקדמים, בהרכב התיק ובתוכנית הרכישה החוזרת של המניות.
ההנהלה ציינה כי מכירות ההלוואות היו חלק מרוטציית תיק שגרתית וכללו חשיפות גדולות יותר שניתן היה להפחית ככל שתמחור השוק השתנה. היא גם ציינה כי המכירות סייעו להחזיר את המינוף לטווח היעד.
בנוגע לרכישות חוזרות, ההנהלה ציינה כי החברה תאזן בין הרכישות החוזרות לבין נזילות, יעדי מינוף וכללי היקף מסחר. היא ציינה כי המניה עדיין נראית אטרקטיבית לרכישות חוזרות ברמות הנוכחיות.
האנליסטים גם שאלו על קצב הפירעונות המוקדמים ופעילות עסקים חדשה. ההנהלה ציינה כי הפעילות הייתה איטית מהצפוי בשל אי-ודאות גיאופוליטית, אך היא התאוששת במידת מה לאחר 30.06. החברה צופה פעילות פירעון מוקדם קלה ברבעון השלישי לפני שהפעילות תחזור בסופו של דבר לרמות נורמליות יותר.
שאלות על תמהיל התיק קיבלו תשובה דומה: FSK צופה להגדיל את החשיפה למשכנתא ראשונה לאורך זמן תוך שמירה על עסק המימון מבוסס הנכסים ועל המיזם המשותף בכ-10% עד 15% מהתיק. ההנהלה ציינה כי היא נוחה עם סטרקצ’ר המיזם המשותף ועשויה להתאים אותו לאורך זמן, אך לא מתוכנן שינוי מיידי.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
