מרתון דיגיטל מכה את תחזית הרווח ברבעון השלישי למרות החטאת ההכנסות

מרתון דיגיטל הולדינגס (Marathon Digital Holdings) דיווחה על רווח של $1.28 למניה מדוללת ברבעון השלישי של 2026, הרחק מעל תחזית וול-סטריט שצפתה הפסד של $0.37, אף שהכנסות של $164.2 מיליון הגיעו מתחת לציפיות וירדו 35% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. המניה עלתה 4.57% במסחר הרגיל ל-$6.64, ועלתה עוד 0.82% במסחר המאוחר ל-$6.69 — מה שמרמז כי משקיעים קיבלו בברכה את ההכאה בתחזית הרווח ואת ההתקדמות במאזן, אך נותרו זהירים לנוכח חוסר ההכנסות ותרומת הרווחים הלא-מזומניים לשורה התחתונה.

נקודות מפתח

- האסטרטגיה המתאימה של מרתון דיגיטל מתרחבת מעבר לכריית ביטקוין לכיוון תשתיות AI, מרכזי נתונים ושירותי ענן פרטי.

- הכנסות הרבעון השלישי ירדו ל-$164.2 מיליון מ-$252.4 מיליון אשתקד, בעיקר בשל ירידה של 37% במחיר הממוצע של ביטקוין.

- הרווח הנקי זינק ל-$632.1 מיליון, או $1.28 למניה, בסיוע רווח שווי הוגן לא ממומש של כ-$885.3 מיליון על נכסים דיגיטליים.

- החברה דיווחה כי כרתה 2,247 ביטקוין ברבעון, עלייה של כ-103 מטבעות לעומת אשתקד.

- ההנהלה הדגישה צמצום חוב, צינורות פרויקטים חדשים והרשאה לרכישה חוזרת של מניות בהיקף $500 מיליון.

ביצועי החברה

הרבעון של מרתון דיגיטל חשף את המתח בין עסקי כריית הביטקוין הוותיקים שלה לבין שאיפות התשתית החדשות. הכנסות הכרייה נפגעו מירידה חדה במחיר הביטקוין, אך עלייה בנפחי הייצור סייעה לקזז חלק מהירידה. החברה דיווחה כי קצב ה-hashrate המופעל הגיע ל-71.2 exahash לשנייה, עלייה של 18% לעומת אשתקד, המשקפת צי יעיל יותר.

במקביל, מרתון מנסה למצב את עצמה מחדש כחברת תשתיות דיגיטליות רחבה יותר. ההנהלה תיארה שלושה מסלולי צמיחה: כריית ביטקוין, קמפוסים לבינה מלאכותית ומחשוב ביצועים גבוהים, ומרכזי נתונים מודולריים. המהלך נועד להפחית את תלות החברה בתנודות מחיר הביטקוין ולקשור אותה יותר לביקוש ארוך-טווח לחשמל ומחשוב חוזי. התנודתיות הקיצונית של החברה באה לידי ביטוי בבטא של 5.25, כלומר המניה נעה יותר מפי חמישה מהשוק הרחב. למרות הקשיים האחרונים, ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת בחסר כעת, כאשר מסחר במניות מתנהל מתחת לאומדן השווי ההוגן של הפלטפורמה.

החברה הדגישה גם כי היא פועלת בשוק שבו זמינות החשמל נדירה, ולקוחות דורשים יותר ויותר אתרים עם כושר קרוב לטווח, שותפים אמינים ומסלול ברור להשלמה. רקע זה נראה כמסייע לתיק האתרים של מרתון למשוך תשומת לב.

נתונים פיננסיים עיקריים

- הכנסות: $164.2 מיליון, ירידה של 35% מ-$252.4 מיליון אשתקד.

- רווח נקי: $632.1 מיליון, עלייה מ-$123.1 מיליון ברבעון השלישי של 2025.

- רווח מדוללת למניה: $1.28, לעומת $0.27 אשתקד.

- תחזית רווח למניה: הפסד של $0.37; התוצאה בפועל הכתה את התחזית ב-$1.65 למניה.

- ביטקוין שנכרה: 2,247 ברבעון, או 24.4 ליום.

- ביטקוין שנכרה מתחילת השנה: 6,916.

- EBITDA מתואם: $857.7 מיליון, עלייה של 117% מ-$395.6 מיליון אשתקד.

- מזומן ותחליפי מזומן: $946.5 מיליון בסוף הרבעון.

- מזומן ואחזקות ביטקוין משולבות: כ-$3.8 מיליארד.

- צמצום חוב: $1.4 מיליארד, או 37%, מתחילת 2026.

- שווי שוק: $2.45 מיליארד.

- יחס חוב להון עצמי: 1.49, המשקף נטל חוב משמעותי.

- יחס שוטף: 0.89, המצביע על לחץ נזילות לטווח קצר.

רווח מול תחזית

מרתון דיגיטל הכתה את תחזיות הרווח למניה בפער רחב. החברה דיווחה על $1.28 למניה, לעומת אומדן האנליסטים להפסד של $0.37. מדובר בהפתעה חיובית של $1.65 למניה, או כ-446%.

ההכנסות, לעומת זאת, החטיאו את התחזית. האנליסטים ציפו ל-$181.07 מיליון, בעוד מרתון דיווחה על $164.2 מיליון — חוסר של $16.87 מיליון, או 9.3%.

גודל ההכאה ברווח למניה בולט, אך התוצאה לא נבעה רק מעוצמה תפעולית. חלק ניכר מהרווח נבע מרווח שווי הוגן לא ממומש ולא-מזומן על נכסים דיגיטליים. זה הופך את נתון הרווח הכותרתי לפחות ניתן להשוואה עם תוצאות חברה תעשייתית או תוכנה מסורתית. משקיעים נוטים להתעלם מרווחים כאלה ולהתמקד יותר בכלכלת הכרייה, ייצור המזומנים ומשמעת המאזן.

בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, בסיס ההכנסות של החברה התכווץ בעוד הרווחיות עלתה בחדות. שילוב זה משקף הן את התנודתיות של הנהלת חשבונות הצמודה לביטקוין והן את יכולת החברה להרוויח כאשר מחירי הנכסים הדיגיטליים עולים.

תגובת השוק

תגובת המניה הייתה חיובית אך מתונה. מרתון דיגיטל סיימה את מושב הבורסה הרגיל ב-$6.64, עלייה של 4.57% מהסגירה הקודמת של $6.35. במסחר המאוחר עלתה עוד 0.82% ל-$6.69.

המהלך מותיר את המניה הרחק מעל שפל 52 השבועות שלה ב-$5.69, אך עדיין רחוק מתחת לשיא 52 השבועות של $16.62. פער זה מרמז כי השוק נותר סקפטי לגבי עמידות כוח הרווחים של החברה ומהירות תרגום אסטרטגיית התשתיות לרווחים חוזרים.

העלייה המתונה במסחר המאוחר מצביעה גם על כך שמשקיעים לא תמחרו מחדש את המניה על בסיס ההכאה ברווח למניה בלבד. החטאת ההכנסות והאופי החשבונאי של הרבעון ככל הנראה ריסנו את ההתלהבות.

תחזית והנחיות

ההנהלה אמרה כי מרתון ממשיכה עם אסטרטגיית פלטפורמה רחבה יותר הכוללת כריית ביטקוין, קמפוסים לבינה מלאכותית ומחשוב ביצועים גבוהים, ומרכזי נתונים מודולריים.

החברה אמרה כי היא מצפה לסגור את רכישת Long Ridge בשבועות הקרובים, בכפוף לתנאים מקובלים. כמו כן נמסר כי Long Ridge יכולה להתרחב לכל 505 מגה-וואט של הספן הנקוב במחצית הראשונה של 2027. מרתון אמרה כי האתר, יחד עם פעולות הכרייה הקיימות שם, יכול לתמוך ביותר מ-1 גיגה-וואט של כושר פוטנציאלי כולל.

החברה הצביעה גם על אתר מחוז Matagorda, טקסס, שיכול בסופו של דבר לספק עד 2 גיגה-וואט של כושר מחובר לרשת. ההנהלה אמרה כי צמצמה את ההתחייבויות המזומניות לטווח הקרוב שם ואינה עומדת בפני התחייבויות משמעותיות עד שאישורים מרכזיים יהיו בתוקף.

לגבי Exaion, חברה בבעלות רובנית של מרתון, ההנהלה אמרה כי חוזה GPU-as-a-service לארבע שנים בשווי $79 מיליון עם לקוח אמריקאי עתיד להתחיל משלוחים בנובמבר ובתחילת דצמבר, כאשר הכרת ההכנסות צפויה בתחילת 2027. החברה אמרה כי ל-Exaion יש צינור של יותר מ-$3 מיליארד בשווי חוזה פוטנציאלי, אם כי הזדמנויות אלה טרם גובשו לחוזים.

מרתון גם אמרה כי דירקטוריון החברה אישר תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף של עד $500 מיליון, מה שמעניק לה כלי נוסף להקצאת הון.

דברי ההנהלה

המנכ"ל פרד תיל (Fred Thiel) אמר כי השוק הופך סלקטיבי יותר לגבי תשתיות AI ורוצה יותר מסתם מקום בתור חיבור לרשת.

"השוק הופך סלקטיבי יותר לגבי האופן שבו תשתיות AI ממומנות ומסופקות", אמר תיל. "דיירים, מלווים ומשקיעים רוצים יותר מעמדה בתור חיבור לרשת. הם רוצים חשמל לטווח קרוב, אתר מתאים, שותף פיתוח נכון, דיירים בעלי אשראי ומסלול אמין להשלמה."

הוא גם מיסגר את הביטקוין כנכס גמיש ולא כאחזקה קבועה.

"ביטקוין נותר הבסיס התפעולי שלנו ודרך גמישה לייצר ערך מחשמל בזמן שאנו מפתחים הזדמנויות תשתית בעלות ערך גבוה יותר", אמר תיל.

סלמן חאן (Salman Khan), סמנכ"ל הכספים, הדגיש את פעולות המאזן של החברה לאחר סוף הרבעון.

"לאחר סיום הרבעון, מכרנו ביטקוין לפירעון $750 מיליון חוב מגובה ביטקוין, ושחררנו 18,750 ביטקוין שהיו משועבדים כבטוחה", אמר חאן. "יחד עם $1.4 מיליארד, או 37% מסך החוב שצומצם מתחילת השנה, חיזקנו את המאזן שלנו."

חאן הצביע גם על יעילות הכרייה של החברה, ואמר כי עלות ה-petahash ליום השתפרה ב-2% לעומת אשתקד ל-$30.8.

סיכונים ואתגרים

- תנודתיות מחיר ביטקוין: מרתון עדיין תלויה רבות במחירי ביטקוין, שיכולים לנוע בחדות ולהשפיע על ההכנסות ועל שווי הנכסים.

- רעש חשבונאי: רווחים והפסדים בשווי הוגן על נכסים דיגיטליים יכולים לסלף את הרווחים ולהקשות על השוואות בין רבעון לרבעון.

- סיכון ביצוע בפרויקטים חדשים: Long Ridge, Matagorda, Kearney ואתרים אחרים דורשים היתרים, דיירים והפעלה לפני שיוכלו לתרום באופן משמעותי.

- צרכי הון: פרויקטי AI ומרכזי נתונים עשויים לדרוש הוצאות ניכרות לפני שיניבו תשואות.

- לחץ תחרותי: כורים אחרים ומפתחי תשתיות גם הם רודפים אחר חשמל וביקוש מחשוב נדירים.

- קצב שריפת מזומן: נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהחברה שורפת מזומן במהירות, עם תזרים מזומנים חופשי ממונף שלילי של $1.29 מיליארד ב-12 החודשים האחרונים.

- בריאות פיננסית: InvestingPro מעניק למרתון ציון בריאות פיננסית כוללת "חלש" של 1.56 מתוך 5.

שאלות ותשובות

האנליסטים התמקדו בארבעה תחומים עיקריים: אסדרה, עיתוי חכירה, פריסה מודולרית והקצאת הון.

השאלות על Long Ridge התמקדו בהיתרים ובשאלה האם הבחירות האחרונות שינו את הרקע הרגולטורי. תיל אמר כי האתר כבר פועל וכי הוא אינו צופה בעיות היתרים משמעותיות.

האנליסטים גם שאלו על אתר Kearney ואם ניתן לחתום על חכירה בקרוב. ההנהלה אמרה כי הסוגיות הנותרות הן ברובן בצד הלקוח, לא בצד מרתון.

נושא נוסף היה עסקי ה-GPU של Exaion. ההנהלה אמרה כי הביקוש חזק, שלחברה אין אילוצי רכש משמעותיים, וכי החוזה הראשוני משתמש בשבבי אנבידיה B300.

לבסוף, האנליסטים לחצו לפרטים על מכירות ביטקוין והקצאת הון עתידית. מרתון אמרה כי ביטקוין נותר נכס אסטרטגי שניתן למכור, לשעבד או להחזיק בהתאם לשימוש הטוב ביותר בהון, וכי רכישות חוזרות של מניות הן כעת אפשרות נוספת. למשקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יותר, InvestingPro מציע 15 ProTips נוספים עבור מרתון דיגיטל, לצד דוחות מחקר Pro מקיפים הממירים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ניתן לפעולה עבור יותר מ-1,400 מניות אמריקאיות.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.