Cipher Digital דיווחה על הפסד רבעוני קטן מהצפוי ברבעון השלישי של 2026, אך ההכנסות הגיעו הרחק מתחת לתחזיות וול-סטריט, כשמפתחת מרכזי הנתונים ממשיכה במעבר מכריית ביטקוין לתשתיות מחשוב בעל ביצוע גבוה (HPC). החברה רשמה EPS מתואם של -$0.22, טוב מה-$0.24- שציפו האנליסטים, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$26.7 מיליון, מתחת לתחזית של $38.08 מיליון. המניה עלתה ב-3.98% במסחר טרום-פתיחה ל-$7.58 מ-$7.29, אך היא עדיין רחוקה מאוד משיא 52 השבועות שלה של $30.14.
נקודות מפתח
- ה-EPS המתואם של Cipher היכה את התחזיות ב-8.33%, אך ההכנסות פספסו בכמעט 30%.
- ההכנסות עלו ב-8% ברצף ל-$26.7 מיליון, כשהחברה רשמה לראשונה הכנסות מחכירת HPC.
- הרווח הנקי לפי GAAP השתפר ל-$32 מיליון מהפסד של $268 מיליון ברבעון השני, בסיוע רווח לא-מזומן על התחייבויות כתבי אופציה.
- החברה הרחיבה את כלכלת החכירה של Barber Lake, והעלתה את ההכנסות החוזיות שם ל-$9.1 מיליארד.
- ההנהלה ציינה כי הביקוש לכושר AI ו-HPC נותר חזק וכי שלושת הקמפוסים החוזיים ממומנים במלואם.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של Cipher Digital הראה התקדמות במעבר לחברת נדל"ן מרכזי נתונים לטווח ארוך, אף שהשורה העליונה הגיעה מתחת לציפיות. ההכנסות עלו מ-$25 מיליון ברבעון הקודם, ומשקפות את ההכרה הראשונה בהכנסות מחכירת HPC לאחר אספקת כושר ב-Black Pearl.
התוצאות הכספיות של החברה היו מעורבות. הרווח הנקי לפי GAAP התהפך ל-$32 מיליון מהפסד של $268 מיליון ברבעון השני, אך שיפור זה נבע בעיקר מרווח לא-מזומן של $127 מיליון על התחייבויות כתבי אופציה. ה-EBITDA המתואם השתפר להפסד של $10 מיליון מהפסד של $30 מיליון, מה שמרמז על כך שהפסדי התפעול מצטמצמים ככל שכושר נוסף מתחיל לפעול.
Cipher בונה שלושה קמפוסים חוזיים עם כושר כולל של 700 מגה-וואט ברוטו. החברה ציינה כי שלושת הפרויקטים קרובים להשלמה, וההנהלה תיארה את העסק כנמצא ב"חלק האנכי ביותר של הטיפוס" במעברו מכריית ביטקוין.
נתונים פיננסיים עיקריים
- הכנסות: $26.7 מיליון, עלייה של 8% ברצף מ-$25 מיליון ברבעון השני.
- EPS מתואם: -$0.22, לעומת תחזית של -$0.24.
- רווח נקי לפי GAAP: $32 מיליון, לעומת הפסד של $268 מיליון ברבעון השני.
- EBITDA מתואם: -$10 מיליון, שיפור מ-$30 מיליון- ברבעון השני.
- ייצור ביטקוין: 296 ביטקוין ברבעון.
- ביטקוין שנמכר: 632 ביטקוין תמורת $45.5 מיליון.
- הכנסות ריבית: $33 מיליון, ירידה מ-$36 מיליון ברבעון השני.
- הוצאות ריבית: $59 מיליון, ירידה מ-$67 מיליון ברבעון השני.
- ריבית מהוונת: $37 מיליון, עלייה מ-$16 מיליון עם האצת הבנייה.
- סך נכסים: $7.7 מיליארד נכון ל-30.09.2026.
- יחס חוב להון עצמי: 9.94, המשקף את האופי עתיר ההון של פיתוח מרכזי נתונים.
- יחס שוטף: 3.0, המצביע על כך שהנכסים הנזילים עולים על ההתחייבויות לטווח קצר.
תוצאות מול תחזיות
ה-EPS המתואם של Cipher של -$0.22 היכה את תחזית הקונצנזוס של -$0.24 ב-$0.02 למניה, או 8.33%. מדובר בהכאה צנועה במונחים מוחלטים, אך היא עדיין מצביעה על שליטה בעלויות וביצוע פרויקטים טובים מהצפוי.
ההכנסות סיפרו סיפור שונה. ב-$26.7 מיליון, המכירות פספסו את תחזית $38.08 מיליון ב-$11.38 מיליון, או 29.88%. הפער משמעותי ומרמז על כך שהחברה עדיין בשלב מוקדם של מינוף פלטפורמת ה-HPC החדשה שלה.
פרופיל הרווחים של הרבעון משקף גם את שלב המעבר של החברה. השיפור החד ברווח הנקי לפי GAAP נבע בעיקר מרווח לא-מזומן על התחייבויות כתבי אופציה, ולא משינוי מהותי ברווח התפעולי הבסיסי. עם זאת, עלייה ברצף בהכנסות וההכנסות הראשונות מחכירת HPC מצביעות על כך שהעסק מתחיל להתרחב.
תגובת השוק
מניות Cipher Digital עלו ב-3.98% במסחר טרום-פתיחה ל-$7.58, מסיום קודם של $7.29. המהלך מרמז על כך שהמשקיעים התעודדו מהכאת ה-EPS, מהכנסות חכירת ה-HPC הראשונות ומבסיס ההכנסות החוזיות המתרחב של החברה.
גם לאחר העלייה בטרום-פתיחה, המניה נותרת קרוב לקצה התחתון של טווח המסחר שלה. ב-$7.58, היא נמוכה בכ-74.8% משיא 52 השבועות וגבוהה בכ-9.4% משפל 52 השבועות של $6.93. מיקום זה מראה עד כמה השוק כבר ניכה את המניות, גם כשהחברה מדווחת על התקדמות בציר האסטרטגי שלה.
לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן לקבוע האם המהלך התרחש עם פעילות חריגה. תגובת טרום-הפתיחה נראית בונה, אך לא אופורית, מה שמתאים לדוח עם פספוס הכנסות ברור לצד מספר חיוביים ארוכי-טווח.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי שלושת הפרויקטים החוזיים ממומנים במלואם עד להשלמה, וכי ההכנסות אמורות להמשיך לעלות ככל שהכושר מסופק ב-Black Pearl, Barber Lake ו-Stingray.
נקודות מבט מרכזיות מהשיחה כללו:
- Black Pearl סיפקה 18 מגה-וואט של כושר IT קריטי לפני המועד בחודש אוגוסט.
- ל-Barber Lake יש לוח זמנים אספקה מדורג הנמשך מהרבעון הרביעי של 2026 ועד הרבעון הראשון של 2027.
- בניית המעטפת של Stingray צפויה להסתיים ברבעון הרביעי של 2026.
- ההכנסות החוזיות של החברה בשלושת הקמפוסים עומדות על $16.6 מיליארד, או $28.4 מיליארד כולל אופציות הארכה.
- ה-NOI השנתי הממוצע משלושת הקמפוסים מוערך בכ-$864 מיליון.
ההנהלה גם הדגישה צינור רחב יותר של כ-6.8 ג’יגה-וואט, כולל אתרים קרובי-טווח Reveille ו-Ulysses, בנוסף לאתר Colchis בן 1 ג’יגה-וואט, שהחברה כינתה "אבן טובה של הכתר". Cipher מפתחת גם צינורות גז טבעי לרוחב שיכולים לתמוך ביצירת עד 2.5 ג’יגה-וואט של חשמל באתר, עם דיונים מסחריים פעילים לכ-1 ג’יגה-וואט.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Tyler Page אמר כי החברה נבנתה עבור הסביבה הנוכחית. "Cipher נבנתה לשוק הזה," אמר, והוסיף כי הביקוש למחשוב "רק משתפר."
Page תיאר גם את אסטרטגיית החברה במונחים רחבים: "אנחנו בונים כבישים מהירים כדי שה-AI יגיע לשוק, ואנחנו גובים אגרה לטווח ארוך." ההערה משקפת את התמקדות Cipher בתזרימי מזומנים חוזיים לטווח ארוך, ולא בגישה לשבבים לטווח קצר.
סמנכ"ל הכספים Greg Mumford אמר כי תיקון Barber Lake הוסיף ערך מעבר להון הנוסף שנדרש. "זה לא היה פשוט הון נוסף שנדרש להשלמת הפרויקט," אמר. "זו הייתה השקעה מצטברת שנעשתה בתמורה לחוזה בעל ערך גבוה משמעותית."
Mumford גם הצביע על חוסן שוק ההון כסימן לאמון המשקיעים, ואמר כי אגרות החוב של פרויקטי Cipher שמרו על ערכן טוב יותר מרבים מהמתחרים בשוק האשראי של תשתיות AI.
סיכונים ואתגרים
- סיכון ביצוע הכנסות: Cipher עדיין בשלב מוקדם של המרת צינור החוזים הגדול שלה להכנסות חכירה חוזרות.
- אינפלציית עלויות בנייה: ההנהלה ציינה כי בעיות שרשרת האספקה ועלויות העבודה צפויות להישאר גבוהות עד 2027.
- מורכבות הפרויקטים: קמפוסים גדולים עלולים להתמודד עם הוראות שינוי, שינויי לוח זמנים והפסדי פריון במהלך הבנייה.
- אי-ודאות רגולטורית: טקסס נותרת מוקד מרכזי, וכללי חיבור לרשת וסיווג עלולים להשפיע על לוחות הזמנים.
- עוצמת ההון: העסק דורש השקעה כבדה, מה שהופך את התשואות לרגישות לעלויות מימון וכלכלת הפרויקטים.
- סמני מצוקה פיננסית: ציון Altman Z של החברה של 0.45 מצביע על סיכון פיננסי מוגבר בעת ניווטה במעבר עתיר ההון הזה.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו במספר נושאים מרכזיים במהלך השיחה.
השאלות התרכזו בהוצאות הון עתידיות ובשאלה האם Cipher יכולה לשמור על תשואות הפיתוח שלה ככל שהעלויות עולות. ההנהלה ציינה כי הדיירים נכונים יותר ויותר לקבל שכר דירה גבוה יותר או מבני שיתוף בעלויות כדי לשמור על לוחות הזמנים ולהבטיח כושר.
האנליסטים שאלו גם על Odessa ועל האם הסכם רכישת חשמל נפרד שנחתם על ידי חברה אחרת משנה את סיכויי המינוף שם. Cipher ציינה כי ההזדמנות שלה נותרת קשורה למהירות הגישה לחשמל ולגישה לציוד בעל זמן אספקה ארוך.
נושא נוסף היה סיכון אסדרה בטקסס. ההנהלה ציינה כי היא רואה את טקסס כניתנת לניהול ולא שונה מהותית משווקים אחרים בארה"ב, תוך ציון שאזורים אחרים עלולים לכלול לוחות זמנים ארוכים יותר לחשמל ודרישות פיקדון גדולות יותר.
האנליסטים גם לחצו על עליות העלויות של Barber Lake. ההנהלה ציינה כי הבעיה העיקרית הייתה ביצוע חכירה מהיר עם עבודת עיצוב לא שלמה, שהובילה להוראות שינוי והפסדי פריון. החברה ציינה כי היא עוברת כעת לתהליך מדוקדק יותר, עם 30% עד 60% השלמת עיצוב לפני חתימת חכירה.
לבסוף, השאלות עברו ל-Colchis ולאתרי PCLR של החברה. ההנהלה ציינה כי Colchis מושכת עניין מדיירים מרכזיים, בעוד שייעודי PCLR עשויים להפוך לבעלי ערך רב יותר ככל שהשוק יבין טוב יותר את תפקידם בהאצת הגישה לחשמל.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
