Blackstone Mortgage Trust דיווחה על רווחים מחולקים של $0.38 למניה ברבעון השלישי, והיכתה את תחזית וול-סטריט של $0.25, בעוד שהחברה גם קיצצה את הדיבידנד הרבעוני ל-$0.30 מ-$0.47. המניה עלתה ב-1.18% ל-$10.69 במסחר טרום-פתיחה, לאחר שסיימה ב-$10.56, אך המניה נותרת קרובה לתחתית טווח 52 השבועות שלה, כאשר המשקיעים שוקלים את ההיכה בתחזיות מול ירידה של 12% בערך המאזני ולחץ אשראי מתמשך בחלקים מתיק ההלוואות.
נקודות מרכזיות
- רווחים מחולקים של $0.38 למניה היכו את התחזית של $0.25 ב-52%.
- Blackstone Mortgage Trust דיווחה על הפסד נקי לפי GAAP של $1.95 למניה.
- הערך המאזני ירד ב-12% מהרבעון הקודם ל-$17.06 למניה.
- החברה קיצצה את הדיבידנד הרבעוני ל-$0.30 למניה, תוך ציון עדיפויות הקצאת הון לטווח ארוך.
- ההנהלה ציינה כי כמעט $1 מיליארד הלוואות נמכרו במחיר ממוצע של $0.93 על הדולר, כאשר התיק ממשיך להתרחק מחשיפה ירושה למשרדים.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של Blackstone Mortgage Trust הציג עסק שעדיין בתהליך מעבר. קרן הריט למשכנתאות רשמה רווחים מחולקים מוצקים, אך ההפסד לפי GAAP והירידה בערך המאזני שיקפו את עלות הטיפול בהלוואות ישנות, העלאת עתודות וסילוק נכסים פגומים.
החברה ציינה כי תיקה עמד על $17 מיליארד בסוף הרבעון, עם נזילות של $1.3 מיליארד ויחס חוב להון עצמי של 3.9x. הלוואות שאינן מסומנות לפי שוק היוו 89% מסך החוב, והתקופה הממוצעת הנותרת על חוב תאגידי עמדה על כמעט ארבע שנים, ללא פירעונות עד 2029.
ההנהלה ציינה כי הרבעון התאפיין בפעילות פירעון אינטנסיבית, כולל $2.3 מיליארד פירעונות — הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף 2021. כמעט 90% מהפירעונות הגיעו מהלוואות ירושה. במקביל, החברה ירדה בערך כ-$800 מיליון הלוואות, בעיקר במשרדים ונכס מלון אחד, מה שמעיד כי תהליך הניקוי עדיין נמשך.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- רווחים מחולקים: $0.38 למניה, לעומת $0.25 שצפויים.
- רווחים מחולקים לפני רווחים והפסדים ממומשים: $0.42 למניה.
- הפסד נקי לפי GAAP: $1.95 למניה.
- ערך מאזני: $17.06 למניה, ירידה של 12% לעומת הרבעון הקודם.
- דיבידנד רבעוני: $0.47 למניה שולם עבור הרבעון השלישי; $0.30 למניה הוכרז לרבעון הרביעי.
- תשואת דיבידנד נוכחית: 17.8% על בסיס השיעור הרבעוני החדש.
- עתודות CECL: $3.64 למניה, כולל $0.97 למניה בעתודות כלליות ו-$2.67 למניה בעתודות מפורשות לנכסים.
- גודל התיק: $17 מיליארד.
- נזילות: $1.3 מיליארד.
- יחס חוב להון עצמי: 3.9x, ללא שינוי מהרבעון הקודם.
- רכישות חוזרות של מניות: $36 מיליון ברבעון השלישי, עם $110 מיליון הרשאה נותרת.
רווחים מול תחזית
הרווחים המחולקים של Blackstone Mortgage Trust של $0.38 למניה עלו ב-$0.13 על התחזית של $0.25, היכה של 52%. זהו תוצאה חזקה במדד התפעולי המועדף של החברה.
ההיכה משמעותית, אך אינה מוחקת את התמונה הרחבה יותר. החברה גם רשמה הפסד לפי GAAP וירידה חדה בערך המאזני, שניהם מצביעים על עלות הניקוי של נכסים ישנים. בקרן ריט למשכנתאות, משקיעים מתמקדים לעיתים קרובות בערך המאזני, כיסוי הדיבידנד ואיכות האשראי לא פחות מהרווחים המחולקים. על פי מדדים אלה, הרבעון היה מעורב.
גודל ההיכה ברווח למניה עשוי לתמוך במניה בטווח הקרוב, אך השוק צפוי להמשיך ולהתמקד בשאלה האם החברה יכולה לייצב את הערך המאזני ולקיים את רמת הדיבידנד החדשה.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-1.18% ל-$10.69 במסחר טרום-פתיחה, עלייה של 13 סנט מהסגירה הקודמת של $10.56. המהלך היה חיובי אך צנוע, מה שמעיד כי המשקיעים ראו תמיכה מסוימת מהיכה בתחזיות, תוך שמירה על זהירות לגבי קיצוץ הדיבידנד והירידה בערך המאזני. החברה נסחרת כעת בשווי שוק של $1.82 מיליארד ויחס מחיר לערך מאזני של 0.55, מה שמעיד כי המניות נסחרות מתחת לערך המאזני המוצהר.
ב-$10.69, המניות עדיין קרובות לקצה הנמוך של טווח 52 השבועות של $10.12 עד $20.67. זה מראה כי השוק ממשיך לתמחר סיכון משמעותי, גם לאחר שהחברה הראתה התקדמות בהפחתת הלוואות ברשימת המעקב ומכירת נכסי ירושה. על פי נתוני InvestingPro, המניה ירדה ב-41% בששת החודשים האחרונים, עם הפסדים מתחילת השנה של כמעט 40%. טיפים של InvestingPro מדגישים כי המניה ספגה מכה קשה בששת החודשים האחרונים והמחיר ירד משמעותית בשלושת החודשים האחרונים — אלה רק שניים מתוך 11 טיפים בלעדיים הזמינים למנויים.
התגובה גם מתאימה לתבנית הרחבה של קרנות ריט למשכנתאות ומלווי נדל"ן: משקיעים לעיתים קרובות מתגמלים רווחים טובים מהצפוי, אך הם נוטים להגיב בחוזקה יותר לשינויים בערך המאזני, עתודות האשראי ומדיניות הדיבידנד.
תחזית והנחיות
Blackstone Mortgage Trust הכריזה על דיבידנד לרבעון הרביעי של $0.30 למניה, לתשלום ב-15.01.2027. ההנהלה ציינה כי רמת הדיבידנד החדשה צפויה להיות מכוסה ברבעון הרביעי של 2026 ולאורך כל שנת 2027. למרות הקיצוץ, טיפים של InvestingPro מציינים כי החברה שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 15 שנים רצופות. לתובנות מעמיקות יותר על הבריאות הפיננסית של BXMT וסיכוייה העתידיים, משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro, הזמין עבור מניה זו ו-1,400+ מניות אמריקאיות נוספות ב-InvestingPro.
המנהלים הציגו את קיצוץ הדיבידנד כהחלטת הקצאת הון ולא כסימן למצוקה. הם ציינו כי הסכום המשולם הנמוך יותר מעניק לחברה גמישות רבה יותר להשקיע בהלוואות חדשות, לרכוש מניות חוזרות ולשמר הון בעוד התיק ממשיך להתחלף.
החברה גם הצביעה על מספר התפתחויות ארוכות טווח:
- כמעט 50% מהתיק מורכב כעת מיצירות הלוואות לאחר 2023 המדורגות 1 עד 3, בתוספת השקעות חדשות יותר בחכירה נטו, הלוואות בנקאיות ומימון בוני בתים.
- גודל ההשקעה הממוצע ירד ל-$18 מיליון מיותר מ-$130 מיליון לפני מספר שנים.
- החברה צופה המשך ירידה בתיק בטווח הקרוב עם סילוק נכסי ירושה.
- ההנהלה ציינה כי היא בדרך לעמוד, ואולי לעלות על, יעד הפחתה של 40% בסוף השנה בהלוואות משרדים וירושה שאוזכר מוקדם יותר השנה.
דברי המנהלים
המנכ"ל Tim Johnson אמר כי החברה רואה סביבה שונה כיום לעומת זעזועי הריבית הקודמים. "האג"ח ל-10 שנים עלה ב-80 נקודות בסיס מתחילת השנה, ולרגע הגיע לשיא של 25 שנה מוקדם יותר החודש," אמר. "אך חשוב לציין, אנו מאמינים כי המצב שונה מהותית היום לעומת הפעם האחרונה שהריביות עלו משמעותית."
Johnson גם הדגיש את מכירות הנכסים של החברה. "מכרנו כמעט $1 מיליארד הלוואות במחיר ממוצע משוקלל של $0.93 על הדולר, תוך ניצול נזילות שוק חזקה גם כאשר שערי הריבית עלו," אמר.
בנושא הקצאת ההון, Johnson אמר: "זוהי החלטת הקצאת הון, ואנו מתמקדים בכוח הרווחים לטווח ארוך."
הנשיא Austin Peña הדגיש את שינוי התיק. "כ-50% מהתיק שלנו הן יצירות הלוואות לאחר 2023 המדורגות אחת עד שלוש והשקעות אחרונות בתיקי הלוואות בנקאיות בחכירה נטו ומימון בוני בתים," אמר. "זה עלה מפחות משליש בתחילת השנה."
סיכונים ואתגרים
- חשיפה ירושה למשרדים: הלוואות משרדים נותרות המקור הגדול ביותר לירידות ערך ולחץ עתודות.
- תנודתיות בערך המאזני: ירידה רבעונית של 12% מראה כי סימוני נכסים עדיין יכולים לנוע בחדות.
- לחץ דיבידנד: הסכום המשולם הנמוך יותר עלול לאכזב משקיעים המתמקדים בהכנסה.
- עיתוי סילוק אשראי: קצב מכירות ההלוואות, הפירעונות וסילוקי REO יכולים להשפיע על הרווחים והסנטימנט.
- רגישות לשערי ריבית: ריביות גבוהות יותר יכולות ללחוץ על לווים ולהאט את פעילות העסקאות, גם אם שוקי ההון נותרים פתוחים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: כמה מניקוי התיק נותר, האם קיצוץ הדיבידנד ישמש למימון רכישות חוזרות, וכיצד ההנהלה רואה את אסטרטגיות ההשקעה החדשות.
השאלות התרכזו סביב קצב מכירות ההלוואות והסילוקים. ההנהלה ציינה כי החברה כבר הפחיתה את רשימת המעקב בחדות ומכרה הלוואות במחירים אטרקטיביים, אך היא עדיין רואה עבודה נוספת לפניה בסילוק נכסים פגומים.
האנליסטים גם לחצו על החברה בנושא קיצוץ הדיבידנד. ההנהלה ציינה כי הסכום המשולם הנמוך יותר נועד לשמר גמישות ולתמוך בכוח הרווחים לטווח ארוך, תוך אפשרות לחברה לכסות את הדיבידנד ב-2027.
תחום עניין נוסף היה הגיוון. המנהלים ציינו כי השקעות בחכירה נטו, מימון בוני בתים והלוואות בנקאיות מהוות כעת חלק משמעותי מהתיק וחלק ממאמץ רחב יותר להפחית סיכון ריכוז ולשפר גרנולריות.
החברה גם ציינה כי היא נוחה עם מינוף של 3.9x וצופה ירידה צנועה בלבד בתיק ברבעון או שניים הקרובים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
