DWS דיווחה כי נכסים בניהול ברבעון השלישי עלו ל-EUR 1.221 טריליון, ותזרים נטו הגיע לשיא של EUR 30.9 מיליארד, בזכות ביקוש חזק למוצרי ה-Xtrackers הנסחרים בבורסה וצמיחה יציבה בדמי הניהול. ההכנסות הסתכמו ב-EUR 784 מיליון, בעוד המניה ירדה 1.21% ל-$65.45, מה שמרמז כי המשקיעים התמקדו יותר בתמהיל הרווחים המעורב ובדמי הביצוע החלשים מאשר במומנטום התזרים החזק.
נקודות מפתח
- DWS רשמה תזרים נטו שיא של EUR 30.9 מיליארד ברבעון השלישי, בהובלת Xtrackers ופתרונות מזומנים.
- נכסים בניהול עלו 16% לעומת השנה הקודמת ל-EUR 1.221 טריליון.
- דמי הניהול עלו 14% על בסיס שנתי ל-EUR 745 מיליון, ומשקפים עוצמה מתמשכת בפעילות הליבה.
- דמי ביצוע ועסקאות הסתכמו ב-EUR 7 מיליון בלבד, ומשקפים חולשה מחזורית צפויה בקטגוריה זו.
- המניה ירדה 1.21% ל-$65.45 לאחר הדוח, המצביע על תגובת שוק מתונה.
ביצועי החברה
DWS סיימה רבעון תפעולי חזק, עם תזרים נכנס רחב-בסיס ונכסים גבוהים יותר בניהול. החברה דיווחה כי סך ההכנסות הגיע ל-EUR 784 מיליון, עלייה של 4% לעומת הרבעון הקודם ו-1% לעומת השנה הקודמת. הרווח הנקי הסתכם ב-EUR 230 מיליון, בעוד הרווח לפני מס עלה ל-EUR 325 מיליון.
החלק החזק ביותר בעסקים נותר Xtrackers, שייצר תזרים נטו שיא של EUR 15.8 מיליארד והעלה את הנכסים ל-EUR 475 מיליארד. ההנהלה ציינה כי הפלטפורמה מתקרבת לגודל עסקי הניהול האקטיבי, סימן לקצב הצמיחה המהיר של הזרוע הפסיבית.
גם הפעילות האקטיבית הניבה תזרים ארוך-טווח מוצק של EUR 16.6 מיליארד, אם כי חלק מהמגזרים היו לא אחידים. האג"ח רשם יציאות של EUR 3 מיליארד, ואילו מניות אקטיביות ראו יציאות של EUR 1 מיליארד. הנדל"ן נותר תחת לחץ בשל סביבת הריבית הגבוהה, ו-DWS הגבילה פדיונות באחד מקרנות הפתוחות שלה לתמיכה בניהול תיק השקעות מסודר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- סך נכסים בניהול: EUR 1.221 טריליון, עלייה של 16% על בסיס שנתי ו-3% על בסיס רבעוני.
- סך הכנסות: EUR 784 מיליון, עלייה של 1% על בסיס שנתי ו-4% על בסיס רבעוני.
- דמי ניהול: EUR 745 מיליון, עלייה של 14% על בסיס שנתי ו-5% על בסיס רבעוני.
- דמי ביצוע ועסקאות: EUR 7 מיליון.
- הכנסות אחרות: EUR 32 מיליון, ירידה לעומת הרבעון הקודם.
- סך עלויות: EUR 459 מיליון, ירידה של 2% על בסיס רבעוני ועלייה של 6% על בסיס שנתי.
- יחס עלות-הכנסה: 58.6%, שיפור לעומת הרבעון הקודם.
- רווח נקי: EUR 230 מיליון, עלייה של 5% על בסיס שנתי וירידה של 3% על בסיס רבעוני.
- רווח לפני מס: EUR 325 מיליון, עלייה של 6% על בסיס רבעוני.
- רווח למניה: EUR 1.15, עם רווח למניה לתשעה חודשים של EUR 3.66.
- שווי שוק: $14.5 מיליארד.
- תשואת דיבידנד: 4.53%, המציעה הכנסה אטרקטיבית לבעלי המניות.
- ציון בריאות פיננסית: דורג "מצוין" על ידי InvestingPro, עם סימנים חזקים במיוחד לרווחיות ויצירת תזרים מזומנים.
רווחים מול תחזית
DWS לא סיפקה השוואת רווח למניה ישירה באותה מטבע כמו תחזית השוק, אך ניתן למדוד את תוצאת ההכנסות מול הציפיות. האנליסטים חזו הכנסות של $801.96 מיליון, בעוד החברה דיווחה על EUR 784 מיליון. בהשוואה פשוטה, מדובר בחוסר של כ-EUR 17.96 מיליון, או כ-2.2% מתחת לרמת התחזית.
הרבעון נראה חזק יותר ברמה התפעולית מכפי שמספר ההכנסות הכולל מרמז. דמי הניהול, שהם מקור ההכנסה היציב ביותר של החברה, עלו 14% על בסיס שנתי. גם נכסים בניהול עלו בחדות, מה שאמור לתמוך בהכנסות דמי הניהול העתידיות. עם זאת, החסר המתון בהכנסות וקו דמי הביצוע החלש ככל הנראה הגבילו את התלהבות המשקיעים.
התוצאה נראית פחות כאכזבת רווחים גדולה ויותר כרבעון שבו המגמות הליבה היו בריאות, אך תמהיל ההכנסות לא היה חזק מספיק כדי לייצר היכה ברורה של התחזיות.
תגובת השוק
מניית DWS ירדה 1.21% ל-$65.45, לעומת סיום קודם של $66.25. מדובר בירידה של כ-$0.80 למניה. המניה נותרת גבוה מעל שפל 52 שבועות של $50.15, אך מתחת לשיא 52 שבועות של $78.25.
הירידה המתונה מרמזת כי המשקיעים היו זהירים ולא מבוהלים. תזרים השיא של החברה ונכסים גבוהים יותר בניהול היו חיוביים, אך השוק אולי התמקד בהשוואת ההכנסות הרכה יותר, בדמי הביצוע החלשים ובלחץ בנדל"ן ובאג"ח. לא סופקו נתוני נפח חריגים, ולכן אין סימן ברור לסחירות ניירות ערך כבדה.
תחזית פיננסית והנחיות
DWS ציינה כי היא מצפה לצמיחת רווח למניה לשנת 2026 המלאה של כ-10% ומעלה, כאשר הטבות מס מציעות פוטנציאל עלייה נוסף. ההנהלה גם חזרה על יעדה ארוך-הטווח של צמיחה שנתית של 10% עד 15% ברווח למניה.
החברה מצפה כי דמי הביצוע לשנת 2026 יגיעו לקצה העליון של טווח התחזית הפיננסית שלה של 4% עד 8%, עם תרומה גדולה ברבעון הרביעי הצפויה מ-Concept Kaldemorgen. ההנהלה ציינה גם כי העלויות צפויות להישאר ברמות דומות לאלו של 2025, מה שתומך ביעדה של יחס עלות-הכנסה מתחת ל-55% עד 2027.
בהסתכלות קדימה, DWS מצפה:
- התקדמות נוספת בשווקים פרטיים, כולל סגירות קרן ראשונות ברבעון הרביעי.
- המשך הרחבה בשותפויות הפצה דיגיטלית.
- צמיחה נוספת ב-Xtrackers ובפתרונות מזומנים.
- השלמת רכישת Peakside Capital עד סוף השנה, בכפוף לאישורים.
- המשך עבודה על יוזמות שיתוף פעולה עם Deutsche Bank בכיסוי מוסדי, פתרונות תיק השקעות ושירותי נאמן.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Stefan Hoops אמר כי החברה בטוחה אך לא שאננה. "אנו רואים את עצמנו כאופטימיסטים פרנואידים," אמר, והוסיף כי DWS חזקה בכיוון אך עדיין יש מקום לשיפור.
Hoops גם הצביע על היקף התזרים של הרבעון. "תזרים הנטו הכולל שלנו היה למעשה הטוב ביותר שלנו אי פעם. סך תזרים הנטו הגיע ל-EUR 30.9 מיליארד, ונכסים בניהול עלו לכ-EUR 1.22 טריליון," אמר.
מנהל הכספים הראשי Markus Kobler הדגיש את עוצמת עסקי דמי הליבה. "עם עלייה של דמי הניהול ב-14% על בסיס שנתי ל-EUR 745 מיליון, הדגמנו את עוצמת עסקי הליבה שלנו," אמר.
סיכונים ואתגרים
- לחץ בנדל"ן: ריבית גבוהה ממשיכה להכביד על סחירות ניירות ערך ועל ביקוש המשקיעים.
- יציאות מאג"ח: פדיונות במגזר זה עלולים לקזז רווחים במקומות אחרים.
- חולשה במניות אקטיביות: יציאות מסוימות ממוסדיים ומהון פרטי אמריקאי נותרות גורם מעכב.
- דמי ביצוע נמוכים: הדבר הופך את הרווחים לתלויים יותר בדמי ניהול ליבה.
- שוק ETF תחרותי: DWS שומרת על נתח בשוק צפוף, אך התחרות נותרת עזה.
שאלות ותשובות
אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושאים שונים, כולל רפורמת הקצבה הגרמנית, הקצאת הון, לחץ על דמי ניהול וגיוס אשראי פרטי.
מוקד אחד היה רפורמת הקצבה הגרמנית. Hoops אמר כי מדובר בהזדמנות נפח גדולה, אך תועלות ההכנסה בטווח הקצר אינן ודאיות מכיוון שחלק מהמוצרים עומדים בפני תחרות מחירים עזה. הוא אמר כי מוצרי עטיפת ביטוח עם מרג’ין גבוה יותר עשויים להיות אטרקטיביים יותר.
שאלה נוספת התמקדה בהקצאת הון. ההנהלה אמרה כי היא אינה רואה כרגע הזדמנויות רכישה טרנספורמטיביות ונותרת פתוחה להחזרת הון עודף באמצעות דיבידנד מיוחד אם לא תצוץ שימוש טוב יותר.
אנליסטים שאלו גם על מרג’ין דמי הניהול. Hoops אמר כי הירידה במרג’ין דמי הניהול הממוצע נבעה מתמהיל מוצרים, לא מלחץ תמחור בתוך סוגי הנכסים הראשיים. הוא אמר כי תזרים חזק לתוך ETF ומוצרי שוק כסף עם מרג’ין נמוך יותר דילל את הממוצע.
אשראי פרטי היה נושא מפתח נוסף. DWS מצפה לשתי סגירות קרן ברבעון הרביעי, כולל קרן הלוואות ישירות אירופאית וקרן חוב צמיחה לחברות גרמניות בינוניות. ההנהלה אמרה כי הצינור נותר בונה.
לבסוף, אנליסטים הטילו ספק ביעד הצמיחה השנתית של 10% עד 15% ברווח למניה של החברה. Hoops אמר כי DWS רוצה להגיע לטווח זה בכל שנה, לא רק על בסיס מצטבר, וציין כי החברה נותרת בטוחה בתחזית התזרים ודמי הניהול שלה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
