ARMOUR Residential REIT דיווחה על רבעון שלישי קשה: הרווח המחולק עמד על $0.71 למניה, לעומת תחזית וול-סטריט של $0.7242 למניה, בעוד ההכנסות עלו ל-$121.7 מיליון — מעל התחזית של $119.84 מיליון. המניה כמעט ולא זזה במסחר טרום-פתיחה ועמדה על $12.82, עלייה של 0.08% לעומת סיום המסחר הקודם של $12.81, לאחר רבעון שבו נרשם הפסד נקי לפי GAAP של $327 מיליון, ירידה של 17% בערך המאזני ותשואה כלכלית כוללת שלילית של 12.9%.
נקודות מפתח
- הרווח המחולק של $0.71 למניה פספס את התחזיות ב-1.96%, אך ההכנסות היכו את התחזיות ב-1.55%.
- התוצאות לפי GAAP היו חלשות, עם הפסד נקי של $327 מיליון, או $2.26 למניה.
- הערך המאזני ירד ל-$14.55 למניה בסוף הרבעון, ירידה של 17% מ-30 ביוני.
- החברה שמרה על הדיבידנד החודשי של $0.24 למניה, או $0.72 לרבעון.
- ההנהלה ציינה כי הרווח המחולק צפוי להישאר בקרבת רמת הדיבידנד הנוכחית ברבעון הקרוב.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של ARMOUR Residential REIT שיקף את הלחץ שנוצר מתנועה חדה בשערי הריבית והתרחבות המרווחים במשכנתאות. החברה, המשקיעה אך ורק בניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות פדרליות ובניירות ערך מסוג DUS, ציינה כי תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב עלו ב-70 עד 80 נקודות בסיס במהלך הרבעון, ומרווחי המשכנתאות התרחבו בכ-20 נקודות בסיס — כאשר רוב התנועה הזו התרחשה בספטמבר.
שינויים אלה בשוק פגעו בערך המאזני ודחפו את החברה לתשואה כלכלית כוללת שלילית של 12.9%. עם זאת, החברה ייצרה $83.7 מיליון בהכנסות ריבית נטו ו-$102.3 מיליון ברווח מחולק הזמין לבעלי מניות רגילות. ההנהלה ציינה כי התוצאות היו קשות, אך הוסיפה כי התרחבות המרווחים עשויה ליצור הזדמנויות רכישה טובות יותר בעתיד.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $121.7 מיליון, מעל התחזית של $119.84 מיליון.
- רווח מחולק: $102.3 מיליון, או $0.71 למניה.
- רווח למניה על בסיס מחולק: $0.71 למניה, לעומת תחזית של $0.7242.
- הפסד נקי לפי GAAP: $327 מיליון, או $2.26 למניה.
- הכנסות ריבית נטו: $83.7 מיליון.
- ערך מאזני למניה: $14.55 בסוף הרבעון, ירידה של 17% מ-30 ביוני.
- הערכת הערך המאזני העדכנית ביותר: $14.65 למניה נכון ל-19 באוקטובר.
- תשואה כלכלית כוללת: שלילית 12.9% לרבעון.
- דיבידנד רגיל: $0.24 למניה לחודש, ללא שינוי.
- נזילות: $1.02 מיליארד זמין בסוף הרבעון.
רווחים מול תחזית
הרווח המחולק של ARMOUR Residential REIT הגיע מעט מתחת לציפיות. החברה דיווחה על $0.71 למניה, לעומת תחזית של $0.7242 למניה — חוסר של $0.0142 למניה, או 1.96%.
ההכנסות, לעומת זאת, עלו על הציפיות ועמדו על $121.7 מיליון לעומת $119.84 מיליון שצפויו — היכו את התחזית ב-$1.86 מיליון, או 1.55%. עבור קרן ריט למשכנתאות, השוק בוחן לרוב מעבר להכנסות ומתמקד יותר בערך המאזני, כוח הרווחים וכיסוי הדיבידנד. בהקשר זה, הפספוס הקטן ברווח למניה פחות משמעותי מהירידה הגדולה יותר בערך המאזני ומהתשואה הכוללת השלילית.
הנתונים הכותרתיים של הרבעון מראים כי החברה נשארה רווחית על בסיס מחולק, אך תנאי השוק גברו על כוח הרווחים של התיק. הפספוס היה צנוע, אולם התוצאות הרחבות יותר היו חלשות בבירור.
תגובת השוק
המניה הציגה תנועה מתונה בלבד במסחר טרום-פתיחה, ועלתה ב-0.08% ל-$12.82 מ-$12.81. הדבר מרמז כי המשקיעים לא הופתעו מהתוצאות, או שהם שקלו את הפספוס הקטן ברווחים מול ההכנסות שהיכו את התחזיות והדיבידנד שנשמר.
במחיר של $12.82, המניה נמצאת קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה, שנע בין $12.28 ל-$19.31. המניה נמצאת כ-4.4% מעל נקודת השפל ובערך 33.6% מתחת לשיא. פער זה משקף את הלחץ שריביות גבוהות יותר ומרווחי משכנתאות רחבים יותר הפעילו על מגזר קרנות הריט למשכנתאות.
מדדי השווי הנוכחיים מצביעים על ערך פוטנציאלי. המניה נסחרת במכפיל רווח של 3.59 בלבד ובמכפיל ערך מאזני של 0.7, תוך שהיא מציעה תשואת דיבידנד יוצאת דופן של 22.48%. ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת בחסר ביחס להערכת השווי ההוגן שלה, ומציב אותה בין ההזדמנויות האטרקטיביות ברשימת המניות המוערכות בחסר. החברה שומרת על ציון בריאות פיננסית "טוב" למרות רוחות הנגד האחרונות בשוק.
לא סופקו נתונים על היקף מסחר חריג. על בסיס נתוני המחיר הזמינים, תגובת השוק נראית מתונה ולא שלילית בחדות.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי הרווח המחולק צפוי להישאר בטווח של הדיבידנד הרבעוני, או כ-$0.72 למניה, ברבעון הקרוב. החברה גם הכריזה על דיבידנדים רגילים לנובמבר ואוקטובר של $0.24 למניה, המחזקים את מדיניות הסכום המשולם הנוכחית.
החברה מצפה שמהירויות הפירעון המוקדם של המשכנתאות יישארו יציבות בגדול, בסיוע שיעורי משכנתאות קונפורמיות ל-30 שנה הקרובים ל-7.5%. היא גם מתכננת להשקיע מחדש את התמורות ממכירות נכסים אחרונות בניירות ערך מגובי משכנתאות במחיר ניכיון מתון, בעיקר נכסים עם תלוש של 4.5 ונכסים עם תלוש גבוה יותר שהתרחבו ביותר.
ההשקפה הרחבה יותר של ההנהלה היא קונסטרוקטיבית. היא מצפה למחזור העלאות ריבית רדוד של הפד, ולא לחזרה על ההידוק האגרסיבי שנראה ב-2022 וב-2023. החברה גם ציינה כי מרווחי המשכנתאות נמצאים קרוב לרמות הרחבות ביותר שלהם השנה, מה שעשוי לתמוך בתשואות טובות יותר אם התנודתיות בשוק תירגע.
דברי ההנהלה
המנכ"ל סקוט אולם אמר: "ניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות פדרליות התמודדו עם סוף רבעון שלישי מאתגר, כאשר לחצים מאקרו-כלכליים גברו על דינמיקת ההיצע-ביקוש החיובית שתמכה בשוק מוקדם יותר השנה."
הוא הוסיף כי "היום, מרווחי המשכנתאות נמצאים קרוב לרחבים ביותר שלהם השנה, ומציעים שווי אטרקטיבי יותר התומך בהשקפתנו הקונסטרוקטיבית לטווח הבינוני." השקפה זו מסייעת להסביר מדוע החברה מכרה חלק מהנכסים שהניבו ביצועים עודפים בספטמבר ומתכננת לפרוס מחדש הון בניירות ערך עם מרווחים רחבים יותר.
סרגיי לוסייב, מנהל השקעות ראשי משותף, אמר כי החברה מכרה "בעיקר מאגרי DUS לחמש שנים ועשר שנים, וכן חלק מתלוש הניכיון העמוק יותר" שהניב ביצועים עודפים בספטמבר. הוא ציין כי התוכנית היא להשקיע מחדש בנכסים שהתרחבו ביותר ומציעים תשואות ממונפות של 15% עד 18%, בהתאם לתלוש.
סיכונים ואתגרים
- שערי ריבית גבוהים יותר: עליית תשואות עלולה להפחית את הערך המאזני וללחוץ על עלויות המימון.
- התרחבות מרווחי המשכנתאות: התרחבות המרווחים עלולה לפגוע במחירי הנכסים גם אם היא יוצרת הזדמנויות עתידיות.
- אי-ודאות בפירעון מוקדם: פירעונות מוקדמים מהירים או איטיים יותר עלולים לשנות את תשואות התיק וצרכי הגידור.
- ניהול מינוף: על החברה לאזן בין פוטנציאל התשואה לבין סיכון הנזילות והמימון.
- תנודתיות בשוק: תנועות חדות בשערי הריבית עלולות לאלץ התאמות בתיק ולהפחית את אמון המשקיעים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו במספר נושאים מרכזיים במהלך השיחה, כולל מכירות נכסים, מינוף, דיבידנדים ותנאי מימון.
ההנהלה ציינה כי מכירות הנכסים בספטמבר הונעו משלושה גורמים: ניהול נזילות, שליטה במינוף ומימוש רווחים על ניירות ערך שהניבו ביצועים עודפים. היא גם ציינה כי החברה תשקיע מחדש ככל הנראה בנכסים עם מרווחים רחבים יותר ברגע שהתנאים יהיו נוחים יותר.
בנוגע להקצאת הון, מנהלי העסקים ציינו כי החברה מוכנה להנפיק מניות כאשר המניה נסחרת בקרבת הערך המאזני ולבצע מכירה חוזרת של מניות כאשר המחיר מתרחק מהערך המאזני. הם תיארו את הגישה כשמרנית ומונעת בעיקר על ידי נזילות.
שאלות על המינוף זכו לתגובה דומה. ההנהלה ציינה כי המינוף עמד על 7.9 פעמים נכון ל-19 באוקטובר, לא כולל אג"ח ממשלת ארה"ב ארוכות והפחתות מחיר צפויות, וכי היא מרוצה מרמה זו. מנהלי העסקים ציינו כי יש להם "אבק שריפה" להוסיף מינוף מאוחר יותר אם ההשקפה המאקרו-כלכלית תתבהר.
האנליסטים גם שאלו על מימון ריפו ונזילות לקראת סוף השנה. ההנהלה ציינה כי שוק הריפו נשאר חזק ונזיל, עם מרווחים הדוקים וגישה ל-20 צדדים נגדיים, בנוסף למימון עבור כחצי מהתיק דרך המסונף Buckler שלה.
למשקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יותר, ARR הוא אחד מ-1,400+ מניות אמריקאיות המכוסות בדוחות Pro Research המקיפים, הזמינים באופן בלעדי ב-InvestingPro. דוחות אלה הופכים נתוני וול-סטריט מורכבים לאינטליגנציה ברורה וניתנת לפעולה באמצעות ויזואליזציות אינטואיטיביות וניתוח מומחים, ומסייעים למשקיעים לקבל החלטות חכמות יותר עם גישה להערכות שווי הוגן, כלי סינון מתקדמים ומחקר ללא פרסומות בכל המכשירים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
