לאומי מעלים מחיר יעד למניית שטראוס: ממשיכה להציג יציבות גם בתקופה מאתגרת

| מעיין בק-מרום, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס |

קבוצת שטראוס (TASE:STRS) פרסמה ביום שלישי את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של 2021. כהמשך של מגמות השנה האחרונה, התקופה היא מאתגרת עבור חלק מהפעילויות בקבוצת שטראוס, אבל פעילויות אחרות מושפעות בצורה חיובית. 

בשורה העליונה, יציבות יחסית בשורת המכירות בנטרול מט"ח מול הרבעון המקביל אשתקד (קיטון של 0.4%), כאשר יציבות היא תוצאה טובה לאור מספרי השוואה גבוהים ברבעון המקביל, שבו פרצה הקורונה. 

שטראוס ממשיכה לסבול מהשפעות מט"ח, ובעיקר הריאל הברזילאי. כולל השפעות מט"ח, קטנו המכירות ב-4.9% מול הרבעון המקביל. הרווח הגולמי נשחק, כשעיקר השחיקה מגיע מירידה ברווחיות בברזיל עקב עליית מחירי הקפה הירוק. הרווח התפעולי עלה ועמד על 289 מיליון שקל לעומת 268 מיליון שקל ברבעון המקביל, והוא כולל רווח של 30 מיליון שקל מחברות חממת הפוד-טק של הקבוצה כתוצאה מסבבי גיוס בשלוש חברות. 

פעילותה של סברה בארה"ב ממשיכה לסבול ממגמת ביקושים מדשדשים לקטגוריית המוצרים שנאכלים מחוץ לבית. פעילות המים הציגה צמיחה משמעותית בהכנסות וברווחיות, לאור ההתאוששות מתקופת הקורונה גם בישראל וגם בסין.

בשורה התחתונה, שטראוס ממשיכה להציג יציבות גם בתקופה המאתגרת. אנו בלאומי פרטנרס מעדכנים את מחיר היעד ל-98 שקל למניה ומותירים את המלצתנו על "החזק". 

| סקירת פעילות הקפה של שטראוס

תקופה מאתגרת עקב ירידת הריאל הברזילאי לצד עליית מחירי הקפה הירוק בברזיל: מכירות פעילות הקפה של שטראוס ברבעון הראשון של 2021 ירדו ב-11% לעומת הרבעון המקביל, בעוד שבנטרול השפעת מט"ח עמד הקיטון על 0.7%. 

ההשפעה השלילית של שערי המט"ח ברבעון עמדה על כ-104 מיליון שקל, מתוכם 81 מיליון שקל עקב היחלשות הריאל הברזילאי. הרווח התפעולי עמד ברבעון הראשון על כ-99 מיליון שקל, לעומת כ-107 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושיעור הרווח התפעולי השתפר מעט ועמד על 13.1% לעומת 12.7% ברבעון המקביל עקב חסכון בהוצאות והתייעלות. 

פעילות הקפה בחו"ל: המכירות של שטראוס בברזיל בשקלים המשיכו לסבול משער הריאל הברזילאי וקטנו ב-11% ברבעון, כשבמטבע מקומי נרשמה צמיחה של 10% עקב גידול ביצוא קפה ירוק, תרומת רכישת Mitsui ועקב תחילת עדכוני מחירים כלפי מעלה כתוצאה מעלייה במחירי הקפה הירוק. 

ברבעון זה, לראשונה מאז פרוץ הקורונה, התחילה החברה וחברות קפה נוספות בברזיל לבצע העלאות מחירים, והשוק בברזיל קיבל זאת על אף המשבר הכלכלי. 

ברוסיה ואוקראינה נרשמה צמיחה במכירות במטבע מקומי, בעקבות עליית מחירים וקיטון במכירות בשקלים עקב השפעת מט"ח. בפולין היה קיטון זמני במכירות הנובע ממו"מ עם לקוח שהמכירות אליו חזרו באפריל, וברומניה נרשמה יציבות. 

רווחיות הפעילות בחו"ל קטנה ברמה האבסולוטית עקב הקיטון הכמותי ושיעור הרווחיות נשחק עקב עליית מחיר הקפה הירוק בברזיל ובמזרח אירופה, שקוזזה חלקית עקב עלייה במחירי המכירה. 

הפעילות בישראל מושפעת לשלילה מהקורונה עקב סגירת נקודות מכירה של קפה עלית בתקופת הקורונה וירידה במכירות לשוק המוסדי וממכירות גבוהות לשוק הקמעונאי במרץ 2020 בשל התפרצות נגיף הקורונה. המכירות ירדו ב-10.9% מול הרבעון המקביל אשתקד. 

למרות הקיטון במכירות, הרווח התפעולי נשאר יציב יחסית ועמד על 59 מיליון שקל ברבעון הנוכחי מול 61 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושיעור הרווח השתפר עקב התייעלות וכיוון שהרווח בערוץ הקמעונאי גבוה מהמוסדי.

| מבט על פעילות שטראוס בישראל

בפעילות ישראל של שטראוס נרשם ברבעון קיטון של 1% במכירות מול הרבעון המקביל עקב השפעות שליליות של הקורונה על מגזר תענוג והנאה. המכירות עמדו על 974 מיליון שקל, מול 983 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח התפעולי עמד על 129 מיליון שקל מול 124 מיליון שקל בשנה קודמת, ושיעור הרווח השתפר ב-0.6% עקב שיפור ברווחיות במגזר בריאות ואיכות חיים. 

המכירות במגזר בריאות ואיכות חיים הסתכמו השנה ב-639 מיליון שקל - גידול של כ-3.6% אל מול רבעון מקביל, בשל השפעות חיוביות של הסגר השלישי על הצריכה הביתית, והחברה התחילה להפיץ את מוצרי אלפרו. 

שיעור הרווח התפעולי בתחום השתפר מול רבעון קודם עקב הגידול הכמותי. לעומת זאת, המכירות במגזר תענוג והנאה קטנו ב-8.4% מול הרבעון המקביל, בשל קיטון במכירות מוצרי המגזר, בתקופות הסגר, המאופיינים בצריכה מחוץ לבית ובאירועים חברתיים. 

| תחום מטבלים וממרחים של שטראוס

פעילות סברה (שטראוס מחזיקה 100% מהחברה): המכירות ברבעון הראשון הסתכמו בכ-287 מיליון שקל קיטון של 19% מול רבעון מקביל אשתקד, וקיטון של 13% בנטרול שערי מט"ח. 

התקופה חלשה לסברה, מכיוון שרוב מוצרי החומוס מאופיינים כמוצרי away from home שמדשדשים בתקופת הקורונה. הרווח התפעולי ברבעון ירד עקב הירידה הכמותית ועמד על 32 מיליון שקל, אל מול 39 מיליון שקל ברבעון המקביל. מבחינת נתח שוק, החברה ממשיכה להיות מספר 1 בשוק החומוס ומחזיקה בנתח שוק של כ-61.4%, בהשוואה ל-62.7% בתקופה מקבילה אשתקד.

פעילות אובלה (100% מהחברה): מכירות אובלה ברבעון הראשון הסתכמו בכ-44 מיליון שקל, גידול של 10% מול רבעון מקביל, כאשר החברה ממשיכה להציג הפסד תפעולי בסך כ-5 מיליון שקל לעומת הפסד של 3 מיליון שקל ברבעון המקביל. 

| פעילות שטראוס מים

פעילות המים של החברה התאוששה יפה במהלך השנה החולפת מהשפעות משבר הקורונה, גם בישראל וגם בסין. 

המכירות ברבעון הראשון צמחו ב-18% מול הרבעון המקביל, עקב גידול במספר הלקוחות ובמכירת מכשירים חדשים בישראל ועקב הסגר במרץ 2020, שהשפיע לרעה על מכירות הרבעון המקביל. המכירות ברבעון הראשון בסין צמחו בכ-45% אורגנית מול הרבעון המקביל, עקב ההתאוששות בסין. 

הרווח התפעולי של פעילות המים ברבעון הראשון עלה ועמד על 22 מיליון שקל, מול 15 מיליון שקל ברבעון המקביל, עקב הגידול הכמותי בישראל ועלייה ברווחי הפעילות בסין.

נזכיר כי בשנה האחרונה המיזם המשותף משקיע כ-375 מיליון יואן (כ-190 מיליון שקל). בסין, בתחילת מאי התחיל לפעול מפעל הייצור וההרכבה העצמאי של חברת המים והחברה צופה כי הוא יתרום לצמיחת הפעילות של הקבוצה בסין. 

| חממת הפוד טק

ברבעון הנוכחי רשמה שטראוס רווח של כ-30 מיליון שקל מחברות חממת הפוד-טק שלה, שביצעו סבבי גיוס שבעקבותיהם רשמה החברה רווח מירידה בשיעור ההחזקה ומאיבוד שליטה. 

חברות החממה רשומות בדוחות לפי שווי מאזני העומד על כ-44 מיליון שקל, כאשר השווי ההוגן של ההשקעות מסתכם ל-149 מיליון שקל. אחת מחברות החממה, פליינג ספארק (TASE:FLYS), הונפקה בבורסת תל אביב במהלך הרבעון. 

במהלך 8 השנים האחרונות, מאז שהוקמה החממה, לא היו לה השפעה מהותית על רווחי או הפסדי שטראוס, ומעתה, ככל שחברות החממה מתפתחות, תתן שטראוס גילוי בדוחות על פעילות החממה.

הכותבת היא אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס. בנק לאומי לישראל בע"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. כמו כן, אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.