| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
שוקי המניות בארה"ב שיקפו עד כה מגמה עקבית של עלייה באינפלציה ובחששות לה. הרבה חדשות טובות לא היו.
והנה, ביום שישי האחרון ראינו עליות שערים חדות - והפרשנים תולים אותן במדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. מדד זה כולל סעיף המתייחס לציפיות האינפלציה ל-5 עד 10 שנים, שבחודש שעבר עלו לשיא של 14 שנים (3.3%), ואילו החודש, כפי שפורסם בסוף השבוע, ירדו ל-3.1%. גם רכיב הציפיות לשנה הקרובה ירד ל-5.3%.
אמנם על פניו מדובר בירידה קלה, אבל בלימת העלייה הרשימה את השווקים. זו חדשה טובה מהסוג שבשוק מחפשים לא מעט זמן. כל נתון שירמז על שינוי כיוון באינפלציה יתקבל על ידי השווקים בברכה.
ועל רקע הירידות החדות מתחילת השנה, העליות בעקבות נתונים כאלה עשויות להיות חדות, כפי שראינו בסוף השבוע. הסיבה לכך היא שהפדרל ריזרב יוכל לקחת פסק זמן מרצף העלאות הריבית, או לפחות למתן אותן.
בימים האחרונים אנו אכן רואים עלייה קלה בציפיות בשוק ההון לכך שבחודש הבא תעלה הריבית ב-50 נ"ב "בלבד", ולא 75 נ"ב - מגמה שאולי תימשך.
ומדוע שהפד ישקול לעשות זאת? אחת הסיבות: חשש מהאטה כלכלית השנה, בניגוד לקו שנקט עד כה. בסוף השבוע פרסמה קרן המטבע הבינלאומית סקירה על ארה"ב, והיא הפחיתה את תחזיות הצמיחה שלה לשנים 2022, 2023 ו-2024 ל-2.9%, 1.7% ו-0.8% בלבד, בהתאמה. יותר מכך, לפי התחזית, הצמיחה ברבעון האחרון של 2022 תרד ל-2.2% בלבד לעומת הרבעון האחרון של 2021. בתוך כך, האבטלה בארה"ב תעלה מ-3.2% השנה ל-4.4% בשנה הבאה.
נציין כי הפד נימק את העלאות הריבית שלו, בין השאר, בחזרה המהירה של כלכלת ארה"ב למצב של תעסוקה מלאה.
ולגבי האינפלציה, קרן המטבע צופה כי מדד המחירים של הוצאות משקי הבית ללא מזון ואנרגיה, המשמש עבור הפד מדד לאינפלציה, יעלה 4.6% ברבעון האחרון של 2022 לעומת הרבעון האחרון של 2021. כלומר, לעומת קצב האינפלציה כיום, תורגש הקלה כבר לקראת סוף השנה.
כזכור, השנה היא שנת בחירות אמצע בארה"ב. הבחירות יתקיימו לקראת סוף השנה, וחשוב מאוד לנשיא ג'ו ביידן להגיע אליהן עם סימנים ראשונים לירידה באינפלציה. הפד מצדו יוכל לקחת פסק זמן מהעלאות הריבית, הן לנוכח בלימת האינפלציה, ככל שתתרחש, והן לנוכח האטת הצמיחה שצופים לה. תרחיש כזה עשוי לתת רוח גבית לשווקים בהמשך השנה, אבל צריך להביא בחשבון כי עונת הדוחות לסיכום הרבעון השני עומדת לצאת לדרך.
לכן, התנודתיות בשווקים תהיה גבוהה יותר, בהתאם לתוצאות הדוחות, שכבר ישקפו במלואן את עליית האינפלציה (ומחירי האנרגיה) והמלחמה באוקראינה, והציפיות של הנהלות החברות להמשך השנה. עם זאת, עליות נאות, כפי שראינו בסוף השבוע בארה"ב, עשויות גם כן להיות תדירות יותר.
- הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.