מדד מרץ עולה ב-0.5%, גבוה מהקונצנזוס

| יוני פנינג הוא אסטרטג ראשי חדר עסקאות בבנק מזרחי טפחות |

אחרי ההפתעה המרעננת כלפי מטה בפברואר, מדד המחירים לצרכן עומד על חלקו העליון של מנעד הציפיות במרץ. עד 0.3% מטווח היעד.

אפשר להתווכח אם התמשכות העליות עובד במדד זה היא ביטוי למגבלות צד היצע. עוד מזה, עד כמה היא תוצאה של המלחמה, או גורמים פנימיים אחרים. מחירי המזון, למשל, מצביעים על אינפלציה שנתית של קרוב ל-5% - גבוה, אבל מבט ברגע האחרון כמות קטנה יחסית של מוצרים בשר או קקאו, כשהאחרון מגיב כמובן בעיקר לזינוק העולמי במחירי הגלם. כנ"ל, ההאטה בענף הבינוי מתחילה המלחמה מיתרגמת משכות העליות במחירי השכירות, מה שמביא את סעיף הדיור אל כ-4.4%. הפיסקולוגית עוד בלטה שם. בן זה, ככל וההתנהלות הפיסקלית המקומית תתקרב ליעד במועד הגירעון של 4.9%, נצפה גם אינפלציית הסעיפים האלה תתמתן.

עד לאמצע השבוע, סביב הודעת הריבית האחרונה, אפשר להגיד שחוסר הוודאות לגבי המכסים משליך גם על המבט קדימה. לדוגמא, אי הוודאות לגבי המכסים הביאה כזכור לירידות חדות במדדי המניות בארה"ב. ואלה בעלות המניות בארה"ב. ואלה בהכרח להחל של קרוב ל-7% של השקל מולר. תיאורטי, מספר כזה אמור להיתרגם לתוספת של כ-0.7% באאינפלציה במהלך חודש-חודשיים. ירידת מחירים, בזכות התיסוף לכיוון 3.55 מסופקנו?

יתרה מזאת, מאז, השווקים חזרו להיראות. הדולר שקל התחזק – והרמה הנוכחית דיי מצביעה על יציבות אל מול הטווח של השנה האחרונה. אבל ממשיכים, ההשפעות הדפלציוניות של המכסים, קרי, התמתנות הביקושים בארה"ב ובעולם עולם עדיין איתנו. ובפרט, בכלל זה בולט להלם הראשוני כאור של השפעת המכסים על הדולר/שקל אמר, חששות המכסים הביאו את מחירי האנרגיה לדוג’, נברא אבל לא רק, לרמות נמוכות מאוד בראייה היסטורית. וניכר.

אנו צופים כי באפריל מחירי הטיסות לחו"ל ימשיכו לעלות, וכנראה אף בצורה משמעותית, בסיוע העונותיות האופייניות לפסח. ועדיין, שחזור "ההישג" של השנה שעברה, עם עלייה של 0.85% במדד לא נראית סבירה. וכנראה שבחודש הבא נחזור לחלקו העליון של טווח יעד האינפלציה השנתית של בנק ישראל, או לפחות קרוב לכך. עוד קצת קדימה, ככל שהכוכבים יסתדרו, מחירי נפט, הרבה, צפויים לקבע במאי מחירי דלק נוחים יותר בתחנה מאלה הנוכחיים, אולי כבר להביא אותנו ממש אל תחום היעד. על רקע זה, עם מעט מזל, יכול להצליח להורדת ריבית בנק ישראל כבר בהודעה של יולי, אם כי הנתון הגבוה של היום בהחלט מעלה את ההסתברות לכיוון אוגוסט.