הבנק המרכזי האירופי מוריד ריבית למרות אינפלציה: האם הגישה האופטימית תצדיק את עצמה?

| יוני פנינג הוא אסטרטג ראשי חדר עסקאות בבנק מזרחי טפחות |

ה-ECB מוריד ריבית ב-0.25%, כצפוי

ה-ECB בחר היום להוריד את הריבית ב-0.25%, לרמת 2.5%. עבור כלכלה עם אינפלציה שנתית בסביבת 2.4%-2.6%, יש פה ביטוי בולט לרצון לעודד את הפעילות, למרות אי עמידה ביעד הרשמי של הבנק המרכזי.

אז איך אפשר להמשיך להוריד ריביות למרות שהאינפלציה מעבר ליעד? ובכן, בניגוד אולי למה שהורגלנו לאחרונה, בעיקר מהפד, נראה שה-ECB מרגיש בנוח להסתמך על הציפיות לעתיד. ובפרט, גם בהודעה היום, הוא ממשיך להאמין שהתהליך הדיסאינפלציוני יימשך, ושנגיע לממוצע של 2.3% אינפלציה במהלך השנה, בדרך ל-1.9% נמוכים מהיעד, ב-2026.

ולמרות זאת, גם בנק מרכזי יוני ייתקל בכלכלה עצמה, במוקדם או מאוחר. בעוד שההורדה היום הייתה מתומחרת בהסתברות גבוהה מאוד, ציפיות השוק מפה והלאה הינן וודאיות פחות – בסדר גודל של הורדה של 0.5% נוספים, איפה שהוא ב-4 החלטות הריבית הקרובות, וזהו, בעצם. בטווחים הארוכים יותר, ניכרת כבר מגמה הפוכה, כאשר הציפיות להרחבה פיסקאלית באירופה הביאה בשבוע האחרון לעליית תשואות של ממש. האג"ח הגרמני בולט בהקשר הזה עם עלייה מסביבת 2.4%, לאזור 2.85%, עוד לפני פרסום ההודעה של ה-ECB. עוד בשבוע האחרון ראינו את היורו מתחזק בקרוב ל-3% מול הדולר, או בסדר גודל של כמחצית מזה מול היין היפני. מעבר אם נשפוט את המצב בראייתו של אותו ECB אופטימי אינפלציונית, אפשר להגיד שהנסיגה האמריקאית מתמיכה באוקראינה מחייבת את ה-Eurozone להגדיל את הפעילות הכלכלית, מה שחוסך את הצורך בהרחבה המוניטארית מה-ECB. כמו שזה נראה כעת, לא ברור בכלל אם הציפיות האמורות להורדת ריבית יתממשו.