| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
מסביב לעולם
הבוקר הריבית באוסטרליה נשארה כצפוי ללא שינוי. למרות אופטימיות יחסית של הבנק שם, להערכתנו, אין מה לדבר על הפחתת ריבית לפני אמצע 2025.
הבוקר, הבנק המרכזי באוסטרליה הותיר את הריבית ללא שינוי על 4.35 אחוזים בהתאם לציפיות. בהודעה לעיתונות הבנק המשיך להדגיש שהאינפלציה (ואינפלציית הליבה) עדיין גבוהות מידי ובתחזית המרכזית הם לא צופים שהן תחזורנה ותתייצב במרכז היעד לפני 2026. יחד עם זאת הפעם הבנק הסיר מההודעה הרשמית את האפשרות של העלאת ריבית, זאת לאור העובדה שחברי הבנק מרגישים יותר ביטחון שהאינפלציה תמשיך להתקדם לכיוון יעדה – דבר שהביא להיחלשות המטבע. בשורה התחתונה, הבנק הדגיש שהמהלך הבא יהיה להורדת ריבית (עד עכשיו השאיר את החלון פתוח גם לעליית ריבית) אך לנוכח קצב האינפלציה להערכתנו אין מה לדבר על הפחתת ריבית לפני אמצע 2025.
ארה"ב - אנו צופים סיכוי גבוה שהריבית תרד שוב גם בשבוע הבא, אך נתוני האינפלציה שיתפרסמו מחר יכולים לשנות זאת.
דוח התעסוקה בארה"ב (הראשוני) לחודש נובמבר היה טוב מהערכות המוקדמות כאשר נוספו 194 אלף משרות החדשות בסקטור הפרטי, נתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה ב‑56 אלף, והשכר השעתי הממוצע המשיך לעלות בקצב מהיר של כ-4 אחוזים. חלק מהעלייה היא פיצוי על נתוני אוקטובר שהיו חריגים כלפי מטה (שביתות והוריקנים). במבט כולל יותר - שוק העבודה נותר חזק, אם כי מגמת ההאטה ברורה כאשר שיעור האבטלה עלה ל‑4.2 אחוזים (לעומת 3.7% לפני שנה).
לאור הנתונים וההיחלשות במדד מנהלי הרכש לענפי השירותים שירד ל-52.1 נקודות בנובמבר, אנו סבורים שהבנק המרכזי יפחית את הריבית בעוד רבע נקודת אחוז ביום רביעי הבא. אם כי נתוני מדד המחירים שיתפרסמו מחר (רביעי) עלולים להטות את הכף, במידה שהאינפלציה בנובמבר תעלה יותר מהציפיות (2.6% באוקטובר).
באירופה יפחיתו את הריבית ביום חמישי ויאותתו שהמגמה תימשך.
בחמישי הזה הבנק המרכזי בגוש האירו יפחית את הריבית בפעם הרביעית השנה לאור הירידה בציפיות לאינפלציה, בסנטימנט החברות והעלייה בכאוס הפוליטי (בחירתו של טראמפ, בחירות מוקדמות בגרמניה, ונפילת הממשלה בצרפת). השווקים לא פוסלים הפחתה של חצי נקודת אחוז, אך אנו סבורים שיש יותר סיכוי שנראה הפחתה של רבע בלבד, לאור העלייה (הקלה) באינפלציה והפיחות המשמעותי
בסין המפלגה הקומוניסטית מכריזה רשמית על מדיניות כלכלית מרחיבה ומכניסה את המדינה למסלול התנגשות עם המערב.
האינפלציה בסין ממשיכה לאכזב כאשר עלתה ב-0.2 אחוז בלבד ב-12 החודשים האחרונים (0 ללא מחירי המזון), פחות מהציפיות ואיתות נוסף לחולשה בביקושים המקומיים. בחודשיים האחרונים הממשלה והבנק המרכזי האיצו את המדיניות המרחיבה, במטרה לשנות את הסנטימנט אך בינתיים התוצאות היו מעורבות.
לאור זאת ולצד החולשה בענף הנדל"ן מנהיגות המפלגה הקומוניסטית הודיעה שבשנה הבאה היא תעבור לאסטרטגיה של מדיניות מרחיבה, לצד הודעה שהמדיניות הפיסקאלית תהיה יותר 'אקטיבית' ב-2025. בינתיים ההכרזה הייתה נטולת פרטים, אך אנו מצפים שנראה את הריבית יורדת כבר בשבוע הבא (ומעבר לכך) ונראה הכרזה על צעדים פיסקאליים נוספים עוד לפני ראש השנה הסיני (בסוף ינואר 2025). חשוב לציין, שהפעלת מדיניות כזו צפויה להמשיך ולהגדיל את העודף המסחרי של סין מול העולם ולהביא את סין למסלול התנגשות מול ארה"ב ואירופה.
ואצלנו
אופטימיות באוויר. ההסדרה בצפון תרמה לשיפור בסנטימנט החברות בנובמבר, מגמה שתימשך גם בדצמבר.
סקר מגמות בעסקים לחודש נובמבר הראה על שיפור קל בסנטימנט החברות בכל הענפים העיקריים (מלבד המלונאות) שלווה ביותר אופטימיות לגבי הפעילות העתידית וברצון לגייס יותר עובדים. במבט לפי אזורים נרשם שיפור במחוזות הצפון והדרום מול דשדוש במחוז המרכז. לאור ההתפתחויות האחרונות אנו מצפים לעלייה נוספת בסנטימנט החברות גם במדד דצמבר.
ביום ראשון יפורסם מדד המחירים לצרכן. הצפי שלנו לירידה של 0.2 ההתפתחויות האחרונות והמשך הייסוף בשקל מקרבים את מועד הפחתת הריבית גם אצלנו
בראשון הקרוב יתפרסמו מדדי המחירים לחודש נובמבר כאשר אנו צופים ירידה של 0.2 אחוז במדד המחירים לצרכן (המדד השלילי השני בלבד השנה), בעיקר בשל ירידה חדה במחירי הטיסות שיקוזזו בחלקן עם עלייה במחירי המזון (ללא פירות וירקות). ההתפתחויות האחרונות והמשך הייסוף בשקל תרמו לירידה בציפיות לאינפלציה והתחזית שלנו למדד דצמבר עודכנה כלפי מטה למינוס 0.1 אחוז. להערכתנו המהלך הבא של בנק ישראל יהיה להפחתת הריבית, יחד עם זאת, הציפיות לכך בשווקים עדיין מתונות.
הגירעון כאחוז מהתוצר ירד בנובמבר וימשיך לרדת גם בחודשיים הבאים, אך עדיין יישאר גבוה מהיעד הממשלתי.
ההסתברות להפחתת דירוג של ישראל ירדה, אך הדרך לשיפור בדירוג צריכה להתחיל בהעברת תקציב.
הכנסות המדינה ממסים בנובמבר עמדו על כ-37 מיליארד ₪. עלייה חדה (כ-23%) בהשוואה לאוקטובר בשנה שעברה שהושפעה מאוד לשלילה מפרוץ המלחמה. ב-12 החודשים האחרונים הגירעון כאחוז מהתוצר ירד ל-7.7 אחוזים ואנו מצפים לירידה (איטית) נוספת גם בחודשים הקרובים.
הייסוף בשקל, ההסדרה בצפון והירידה בפרמיית הסיכון של ישראל בשווקים הפיננסים מקטינים מאוד את ההסתברות שנראה הפחתה נוספת בדירוג של מדינת ישראל.
מנגד, הדרך להעלאת הדירוג ולמחיקת האופק השלילי עוד ארוכה והיא תחייב את הממשלה לעמוד במספר יעדים פיסקאליים ובראשם העברת התקציב לשנת 2025. על פי הדיווחים האחרונים בתקשורת נראה שחלק מההתאמות הפיסקאליות המתוכננות (בצד ההוצאה ובצד ההכנסות) צומצם. לכך אנו סבורים שהגירעון בשנה הבאה יהיה גבוה יותר מהערכות האוצר שנעות סביב ה-4 אחוזים.