| פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר, פעילים ניהול תיקי השקעות |
| מדד המחירים לצרכן:
עם הירידה החודשית של 0.1% בדצמבר במדד המחירים לצרכן, שיעור האינפלציה השנתי ל- 2023 הגיע ל- 3%, הרף העליון של תחום יעד האינפלציה. מדובר בהתכנסות מהירה יחסית אל היעד, שהרי רק לפני שנה שיעור האינפלציה היה מעל 5%.
אין ספק שהמדיניות המוניטרית המרסנת של בנק ישראל תרמה להתמתנות האינפלציה, שנתמכה בין היתר בהפחתה ניכרת בשיעור עליית סעיף הדיור במדד וכן בפיחות יחסית מתון של השקל.
בנוסף לכך, למלחמה שפרצה בעזה בתחילת אוקטובר הייתה השפעה גם על סעיפים כגון מחירי המלונות ובתי הארחה ואחרים.
הירידה בסביבת האינפלציה, ביחד עם העובדה שהציפיות לאינפלציה קדימה נמצאות בתוך תחום היעד אפשרה לבנק ישראל להפחית את הריבית בתחילת השנה הנוכחית.
במבט לעתיד, וחרף ההישג של הקלת האינפלציה, רמת אי-הוודאות נותרה גבוהה בעקבות התפתחויות גלובליות ומקומיות, ובפרט בכל הקשור להשפעות המלחמה על המשק, כולל על שער החליפין ועליות המחירים.
| התמתנות ניכרת בקצב העלייה של השכר דירה בחוזים מתחדשים ב- 2023
בין הגורמים שתרמו להקלה באינפלציה בולט סעיף הדיור אשר משקלו במדד הוא גבוה יחסית (כ- 26%). בשנת 2022 שיעור העלייה של שכר הדירה בחוזים מתחדשים הגיע ל- 6.3%, ושיעור זה המשיך לעלות עד יוני 2023, חודש בו נרשמה עלייה שנתית של 7.6%.
עם זאת, מאותה נקודת זמן חל היפוך במגמה, שהתחזק עם פרוץ המלחמה העזה בחודש אוקטובר. בסך הכול, בחישוב השנתי לאחר מדד דצמבר, אינפלציית שכר הדירה השנתית התמתנה ב- 2023 לשיעור של 3.1%.
סביר להניח שסעיף זה במדד ימשיך להתמתן בחודשים הקרובים, אולם התפתחותו במהלך כל השנה הנוכחית תהיה תלויה בהתפתחויות המלחמה, כולל האפשרות של המשך המעבר של מפונים מיישובי הגבול בצפון ובדרום לשכירות באזורי המרכז.
| מתחילת השנה השקל פוחת ביחס לדולר בשיעור של 4.7%
בין הגורמים המאתגרים מבחינת שמירה על ההישג של חזרת האינפלציה אל תוך תחום היעד נמצא שער החליפין של השקל. זאת, לאחר שבשנת 2023 נרשם פיחות יחסית מתון של 3% מול הדולר.
עם זאת, אי-הוודאות הקשורה לדיוני תקציב המדינה, כולל החשש מקביעת יעד גרעון גבוה מדי, וההחמרה במצב הביטחוני בגבול הצפוני הובילו לפיחות החד הנ"ל של השקל מתחילת 2024.
גורם איום נוסף על סביבת עליות המחירים כלול בתקציב המדינה ל- 2024: העלאת מסים עקיפים כגון ביטול ההנחה במס הבלו על הדלק, מס על הסיגריות, מיסי הארנונה והעלאת המע"מ ומס הבריאות (שישולם לביטוח הלאומי) בשנה הבאה.
עליית מחירי ההובלה לישראל והעלאת המס על רכבים חשמליים צפויים לייקר את מחירי המכוניות.
חרף סיכוני האינפלציה הנ"ל, אנו סבורים ששיעור האינפלציה ב-12 החודשים הבאים יישאר בתוך תחום היעד. כך גם מאמין שוק ההון, על פי הציפיות לאינפלציה משוק אג"ח.
| הממשלה אישרה את תקציב המדינה ל- 2024 ותקרת הגרעון נקבעה ל- 6.6% מהתוצר
התקציב כולל תוספת של 55 מיליארד שקל לסעיף הביטחון. אישור סופי של התקציב עובר עתה למגרש הכנסת. כדי לעמוד ביעד הגרעון שנקבע, הממשלה החליטה להגדיל את הקיצוץ הרוחבי ל- 5% במקום 3% שתוכננו במקור.
בצד ההכנסות הממשלה החלטות הממשלה כללו העלאת מס הבריאות ב- 0.15% בשנה הבאה, צעד שצפוי להניב הכנסות של 2 מיליארד שקל לשנה. כמו כן, נקבע כי מדרגות הביטוח הלאומי לא יעודכנו ב- 2025 בהתאם לשיעור האינפלציה. נגזר מזה שיותר מבוטחים ישלמו דמי ביטוח לאומי גבוהים יותר. עוד הוחלט להעלות את המע"מ ב- 1%, מ- 17% ל- 18%, החל מ- 2025.
אמנם סיום דיוני התקציב בממשלה, לכשעצמו, תורם להקטנת אי-הוודאות בנושא המדיניות הפיסקלית לשנה הנוכחית, אך קיימת דריכות רבה בשוק ההון באשר לדירוג האשראי של ישראל, שייקבע על ידי חברות הדירוג.
מצד אחד, מדובר בגרעון תקציבי גבוה יחסית ובהרכב תקציב שכולל סעיפים רבים שאינם תורמים ישירות לצמיחה של המשק. מאידך, המשק מראה סימני חוסן פיננסי גם בתקופת מלחמה, נתוני הפתיחה של שיעור נמוך יחסית של החוב הציבורי ביחס לתוצר הם טובים, וברור הוא שבתקופת מלחמה שצפויה להיות זמנית אין מנוס מהגדלה ניכרת של הוצאות הביטחון.
כפי שהדגשנו בסקירות קודמות, מתחילת המלחמה חלה עלייה בפרמיית סיכון המדינה של ישראל בשוקי החוב הגלובליים.
בשוקי ההון בעולם נרשם מתחילת השנה תיקון מסוים יחסית לביצועים המרשימים בשנה החולפת.
בהקשר הזה, מדד מניות גלובלי ירד 1.4% בהובלת ירידות חדות בבורסות אסיה. אמנם S&P 500 נותר ללא שינוי מתחילת השנה, אך מדדי דאו ג'ונס ונאסד"ק ירדו בשיעורים של 0.9% ו- 0.5% בהתאמה.
במקביל, מדד יורוסטוקס 50 נשחק כ- 1.7%. תופעה בולטת היא העלייה בתשואות על אג"ח ממשלתיות. במקרה של ארה"ב, התשואה ל- 10 שנים עלתה מ- 3.87% בתחילת השנה ל- 4.06% כיום.
הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר של פעילים ניהול תיקי השקעות. מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.