| פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר, פעילים ניהול תיקי השקעות |
| ישראל
על פי לוח הזמנים הכלכלי של הממשלה, נדרשות כעת הכרעות באשר ליעדי תקציב המדינה לשנה הנוכחית. זאת, במטרה להביא את הצעת התקציב לאישור הכנסת בחודש פברואר.
אין ספק שעל רקע המלחמה מדובר בהחלטות לא פשוטות. מצד אחד, יידרש גידול משמעותי בהוצאות הביטחון למימון הוצאות המלחמה וצורכי ההצטיידות וההיערכות של צה"ל והגורמים האחרים למציאות הביטחונית החדשה שנוצרה מול שכנינו.
מצד שני, צפויה האטה ואולי ירידה בהכנסות המדינה ממסים וממקורות אחרים כתוצאה מההאטה הצפויה בפעילות המשקית.
ללא ביצוע צעדי תיקון משמעותיים בתוואי המגמות הקיימות וצעדים של צמצום בהוצאות והגדלת ההכנסות קיים סיכון לגידול חד בגירעון אל מעל ומעבר ל- 6% מהתמ"ג, דבר שעלול לפגוע ביציבות הכלכלית והפיננסית ובחוסן של המשק.
אם תרחיש כזה יתממש, הרי שהוא ישפיע על שוק ההון המקומי, בעיקר דרך עלייה בתשואות ובעלות גיוס ההון, על דירוג האשראי של המדינה ועל שער החליפין של השקל.
משרד האוצר הציע שורה של צעדים שיבטיחו צמצום מסוים במגמת הוצאות הממשלה והגדלת צד ההכנסות במטרה להגיע ליעד גירעון שיהיה מתחת ל- 6% מהתמ"ג, אולם חשוב להזכיר שההחלטה הסופית תיקבע על ידי הממשלה.
תופעה בולטת בישראל מתחילת השנה: פיחות השקל מ- 3.60 ל- 3.73 שקל לדולר. זאת, על רקע התחזקות הדולר בעולם, ההסלמה בלחימה בגבול הצפוני ואי-הוודאות הפיסקלית הנ"ל.
| גלובלי
המגמות הבולטות בשוקי ההון הגלובליים מתחילת השנה: ירידה במדדי המניות, עלייה בתשואות והתחזקות בדולר האמריקאי.
לאחר שנה של ביצועים מרשימים מאד בוול סטריט, בימים המעטים מתחילת 2024 מדד דאו ג'ונס ירד 0.5%, S&P 500 ירד 0.3% ונאסד"ק נשחק כ- 1%.
באירופה, היורוסטוקס 50 השיל 1.2% מערכו. במקביל, מדדי מניות רבים באסיה רשמו ירידות חדות. למשל, מדד המניות בהונג קונג ירד 4.8%, ומדדי המניות של דרום קוריאה וסין נשחקו בשיעור של כ- 3.5%.
מדד מניות השווקים המתעוררים, הנקוב בדולרים, ירד 2.1% מתחילת השנה. בישראל, מדד ת"א 125 נותר ללא שינוי מתחילת השנה.
על רקע העלייה בתשואות על אג"ח ממשלת ארה"ב (ראו בהמשך), הדולר התחזק ביחס למטבעות אחרים בשיעור של 1.0%.
| ארה"ב
ירידה מסוימת בהסתברויות המגולמות בשוק ההון האמריקאי לגבי הפחתות הריבית הצפויות במהלך השנה. זאת, בעיקר, על רקע דו"ח התעסוקה החיובי שפורסם ביום שישי, שכלל תוספת מפתיעה של 216 אלף משרות בדצמבר תוך שמירה על שיעור אבטלה נמוך של 3.7%.
נתונים אחרים שפורסמו באותה עת הצביעו דווקא על כיוון של התמתנות בנתחים נבחרים של התעסוקה. הכוונה היא בעיקר לרכיב התעסוקה במדד מנהלי הרכש של ענפי השירותים, המתפרסם ע"י ה- ISM, שהצביע על ההתכווצות החדה ביותר בתעסוקה בענפים אלה מיולי 2000.
בכל מקרה, בשוק בחרו להדגיש את העובדה שהפד עשוי להאט את קצב הפחתת הריבית בחודשים הקרובים. כך, למשל, ההסתברות לאי-שינוי בריבית בהחלטה הצפויה ב- 20 למרץ עלתה מ- 20% לפני שבועיים ל- 36% בשבוע האחרון. במקביל, ההסתברות להפחתת הריבית ל- 5.25% באותו המועד ירדה מ- 73% ל- 61%.
שינויים אלה באו לידי ביטוי בעקום התשואות לפדיון על אג"ח ממשלה. התשואה לפדיון על אג"ח ל- 10 שנים עלתה מ- 3.94% ל- 4.02%, והתשואה לשנתיים עלתה מ- 4.33% ל- 4.38%.
החלטת הפד הקרובה היא ב- 31 בינואר ועל פי כל ההערכות לא צפוי שינוי בריבית.
| גוש האירו
עלייה מפתיעה באינפלציה בגוש האירו. נתוני חודש דצמבר הצביעו על עלייה בשיעור האינפלציה השנתי מ- 2.4% בנובמבר ל- 2.9% בדצמבר.
עם זאת, מתברר שרכיב הליבה של מדד המחירים לצרכן ירד משיעור שנתי של 3.6% ל- 3.4%. ההערכות בשוק ההון מצביעות על כך שה- ECB ימתין לפרסום נתונים חדשים בטרם יתחיל בתהליך של הפחתת הריבית.
הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר. מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.