מקס סטוק הציגה יציבות בהכנסות ברבעון: האם כדאי לקנות את המניה כעת?

| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות IBI בית השקעות |

מקס סטוק (TASE:MAXO) פרסמה ביום שלישי את התוצאות לרבעון השני של השנה 2023 והציגה דוח בצפי, עם סטגנציה בשורת ההכנסות לצד שיפור נאה במדדי הרווחיות (בהשוואה לרבעון המקביל).

שורת ההכנסות נותרה ללא שינוי בהשוואה לרבעון המקביל, להערכתנו בעיקר לאור עיתוי חג הפסח שגרר ירידה של 2.8% ב-SSS (מכירות בחנויות זהות) לצד ירידה של 3.3% בסל הממוצע בסניפים בבעלות וירידה של 6.1% בסניפים בזכיינות.

הנהלת החברה ציינה עם פרסום התוצאות כי בחודשים מאי-יוני נרשמה עלייה של 3.9% ב-SSS. עם זאת, פתיחת סניפים חדשים לצד הסביבה המאקרו-כלכלית הנוכחית, הכוללת עלייה באינפלציה ובריבית, אשר תומכת להערכתנו בביקושים למוצרי החברה הפועלת בגזרת הדיסקאונט, קיזזו באופן מלא את הירידה בנתוני ה-SSS ברבעון.

להערכתנו, על אף מגמת היחלשות השקל מול הדולר והוזלות מחירים לצרכנים, הרווחיות הגולמית השתפרה לרמה של 41.2% ברבעון (לעומת 39.3%), זאת הודות לירידה במחירי ההובלה הימית לצד שיפור בניהול המלאים. 

אנו מעריכים כי התייקרות בתשומות בעיקר על רקע העלייה באינפלציה לצד עלויות בגין התרחבות במצבת הסניפים בישראל ולראשונה גם בפורטוגל (נרשמה הוצאה של 1.7 מיליון שקל ברבעון) העיבו על הוצאות התפעול.

ובכך, אנו מעריכים כי השיפור ברווחיות הגולמית לצד ירידה בתשלום מבוסס מניות תמכו בעלייה בשולי הרווח התפעולי (בנטרול אחרות) לרמה של 12.2% ברבעון (לעומת 9.8% במקביל). 

בשורה התחתונה הציגה מקס סטוק רווח נקי של 16.6 מיליון שקל (לעומת 11.3 מיליון שקל ברבעון המקביל), כאשר עלייה בהוצאות המימון, עקב העלייה ברמות האינפלציה והריביות העיבו על שורת הרווח.

בנטרול תשלום מבוסס מניות, מקס סטוק רשמה רווח נקי של 15.9 מיליון שקל ברבעון השני של השנה (לעומת 15.2 מיליון שקל ברבעון המקביל).

בשורה התחתונה, אנחנו נותרים בהמלצת תשואת שוק במחיר יעד של 8.6 שקל למניה. 

במבט קדימה, נצפה להמשך מגמת הצמיחה אשר תישען על פתיחת סניפים וסביבת מאקרו תומכת, כאשר הירידה במחירי ההובלה הימית ושיפור בניהול המלאי מבססים את העלייה במרווח הגולמי בהמשך. 

בנוסף, הירידה בתשלום מבוסס מניות יתמוך גם הוא בתוצאות. עם זאת, התייקרות בתשומות בעיקר על רקע העלייה באינפלציה ובריביות לצד עלויות בגין מהלכי ההתרחבות יקזזו חלק מהשיפור. 

נציין כי מודל הערכת השווי שלנו אינו משקף אפסייד נוסף שיכול לנבוע הודות לפעילות הבינלאומית החדשה בפורטוגל, שהתחילה ברבעון השני ומונה לפי שעה 2 סניפים, כאשר סניף נוסף צפוי להיפתח ברבעון הרביעי. 

הכותבת היא אנליסטית קמעונאות בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינה בעלת עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם