בזק סיכמה רבעון נוסף של צמיחה: האם מחיר המניה עדיין זול?

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |

בזק (TASE:BEZQ) פרסמה ביום רביעי את התוצאות לרבעון השני של שנת 2023. 

מה היה בדוח? המגזר הקווי ממשיך לצמוח, ירידה מהותית במכירת ציוד קצה ועליה ב-ARPU של פלאפון והמשך התאוששות ב- YESברקע למכירת חבילות אחודות של טלויזיה וסיבים. בסה"כ מדובר ברבעון טוב נוסף של בזק שמציגה תוצאות מעל לתחזית המוקדמת שלנו ומעל לקונצנזוס האנליסטים. 

לא שינינו באופן מהותי את המודל ומחיר היעד עדיין עומד על 7.1 שקל למניה בהמלצת תשואת יתר.  

| בזק קווי: היעד של 2 מיליון משקי בית עם גישה לסיבים כבר מעבר לפינה

בזק הגיעה במהלך הרבעון לכ- 150 אלף משקי בית נוספים וסך משקי הבית הזמינים לחיבור עומד בסמוך לפרסום הדוח על כ- 1.9 מיליון. 

בקצב הנוכחי החברה צפויה לעמוד ביעד של 2 מיליון משקי בית בעלי גישה לסיבים עד לסוף השנה כבר ברבעון הבא. לאור ההסכם עם פרטנר (TASE:PTNR) נמשכת העליה במספר הקווים הסיטונאים במקביל לירידה קלה במספר הקווים הקמעוניים (עליה בסיבים וירידה בנחושת). 

מצבת הלקוחות המחוברים לסיבים עם 424 אלף חיבורים תוספת של 73 אלף מרבעון קודם מהם 43 אלף לקוחות ריטייל. 

קצב החיבורים לתשתית הסיבים של בזק ממשיך להיות איתן ויחד עם הגידול ב-ARPU (עלה ב-2 שקל) אנו סבורים כי בזק תמשיך להציג צמיחה בהכנסות וברווח במגזר הקווי. 

| פלאפון: עליה ב-ARPU וירידה מהותית במכירות ציוד קצה 

בדומה לתחזית המוקדמת שלנו, פלאפון הציגה עליה של שקל אחד בהכנסה הממוצעת למשתמש שעמדה ברבעון על 58 שקל.

המחירים ימשיכו לעלות ככל שחבילות דור 5 יהיו דומיננטיות יותר כשנכון להיום שיעורן מסך המנויים עומד על 35%. 

בצד השלילי, החברה דיווחה על ירידה מהותית בהכנסות מציוד קצה שהיתה גבוהה יותר ברבעונים האחרונים וסיפקה בסיס הכנסות ורווח יציב לחברה. 

| YES: לא רק טלוויזיה אלא גם זרוע למכירת סיבים

YES נהנתה ברבעון מהצעת החבילות המשולבות שתרמה לעלייה בהכנסה הממוצעת למשתמש וזאת במקביל למכירה של תוכן שהייתה מעט גבוהה מהצפוי.

גם בצד הרווחיות YES מציגה שיפור ורושמת ירידה בהוצאות השכר שהביאו את להציג עליה מרשימה ב-EBITDA.

לאט ובזהירות YES מציגה התאוששות והופכת להיות זרוע מכירות סיבים מרשימה עם כ – 21 לקוחות סיבים. 

| מסקנות והמלצות 

לסיכום, בזק מציגה עוד רבעון שמוכיח את האיתנות והמובילות של החברה בשוק התקשורת הישראלי.

אנו סבורים כי החברה נמצאת בעיצומו של תהליך בנייה של מקורות הצמיחה וההכנסה העתידיים ועל אף ההשקעות הגבוהות באופן יחסי התזרים נותר גבוה (ברבעון השני היתה ירידה בעיקר בגלל הפרשי עיתוי והון חוזר) והצפי הוא להמשך צמיחה בשנים הבאות.

במכפיל EV/EBITDA X5 לשנת 2023 אנו סבורים כי למעט סיכונים רגולטוריים (שנראה שמתומחרים במחיר) האפסייד במניה של בזק הוא גבוה 

אנו שומרים על מחיר יעד של 7.1 שקל למניה ועל המלצת תשואת יתר .

 הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.