הצריכה הפרטית בישראל מאטה: בנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי

| נירה שמיר, כלכלנית ראשית, בנק דיסקונט |

| ארה"ב:

נתוני הצריכה הפרטית לחודש מאי מצביעים על קיפאון במנוע הצמיחה העיקרי של כלכלת ארה"ב. בנוסף, הקצב השנתי של אינפלציית הליבה של מחירי הצריכה הפרטית ממשיך להתמתן לאט מהרצוי וירד מ-4.7% באפריל ל-4.6% במאי.

עם זאת, במחירי השירותים בניכוי דיור נרשמה ירידה. הנתונים עשויים להיות סימנים ראשוניים להתמתנות בכלכלת ארה"ב, אולם מוקדם מדי לקבוע כי מדובר על מגמה, על בסיס נתונים חודשיים שהינם תנודתיים ונוטים להתעדכן בדיעבד.

מנגד, נתוני ענף הנדל"ן ממשיכים להצביע על התאוששות, ובכלל זה גידול במכירת בתים חדשים ויד שניה ועליה מתונה במחירי הבתים.

מדד מנהלי הרכש בתעשייה ירד ל-46 נקודות ונמצא מתחת ל-50 נקודות, רמה המצביעה על התכווצות הפעילות, מאז נובמבר 2022. המדד מצביע על ירידה במחירים ובתעסוקה, עם זאת, קצב התכווצות ההזמנות החדשות הואט.

ההתאוששות המסוימת שנרשמה במדד מנהלי הרכש בייצור מתחילת השנה, בעקבות יציאת סין ממדיניות הסגרים וירידת מחירי הסחורות נבלמה.

| אירופה:

נתוני האינפלציה בגוש האירו ליוני הפתיעו כלפי מטה, האינפלציה ירדה ל-5.5%, לעומת 6.1% במאי, אולם, אינפלציית הליבה עלתה ל-5.4%, לעומת 5.3% במאי, אך העליה היתה מתונה מהצפוי.

נתוני האינפלציה לא ימנעו מה-ECB להעלות ריבית פעם נוספת בישיבתו ביולי.

| ישראל:

המדד המשולב של בנק ישראל לחודש מאי עלה ב-0.25%, ובנק ישראל מציין, כי מדובר בקצב גבוה יחסית לחצי השנה האחרונה, אולם נמוך מעט מהמגמה ארוכת הטווח.

עם זאת, במהלך ששת החודשים האחרונים עלה המדד המשולב בקצב שנתי של כ-1% בלבד. זאת, תוך חולשה/נסיגה במספר רב של רכיבים, ובהם: פדיון המסחר הקימעונאי, רכישות בכרטיסי אשראי, יבוא תשומות לייצור ומוצרי צריכה, משרות במגזר הפרטי, שיעור המשרות הפנויות והתחלות בניה. מנגד, מסתמן שיפור ביצוא התעשייתי.

במקביל, פדיון כלל ענפי המשק מצביע על צמיחה איטית מאד בחודשים האחרונים, בקצב שנתי של כ-1%, תוך נסיגה חדה בענף הבינוי (סביב 10%) ונסיגה מתונה בענף המסחר הקימעונאי (כ-1%). מנגד, ענף המידע והתקשורת רושם צמיחה מרשימה של כ-10%. הנסיגה במגזר הקימעונאי מהווה אינדיקציה להאטה בצריכה הפרטית.

האטה בצריכה הפרטית עולה גם מנתוני הרכישות בכרטיסי האשראי (ישראלים, בארץ בלבד, במחירים קבועים), שהתרחבו בששת החודשים האחרונים בקצב שנתי של כ-1%. ירידות בולטות נרשמו ברכישות מוצרי תעשייה (מוצרי חשמל ואלקטרוניקה וריהוט), ציוד ושירותי תקשורת. מנגד, בתחומים מסוימים מדווחות עליות חדות, ובהם, שירותי טיסות, תיירות ואירוח, פנאי ובילוי, מחשבים ותוכנה.

על אף ההאטה המסתמנת, שיעור האבטלה במאי נותר יציב ברמה של 3.6%, לעומת 3.9% בממוצע לרבעון הראשון, והיקף המועסקים הממוצע באפריל-מאי גבוה בכ-45 אלף בהשוואה לרבעון הראשון (גידול של 1%). עם זאת, בקרב גילאי העבודה העיקריים (25-64) נרשם קצב קליטה איטי יותר (0.7%) - כ-20 אלף איש, ושיעור האבטלה במאי עלה ל-3.3% (3.1% באפריל).

יתרה מכך, קליטת העובדים מראשית 2022 ועד כה מרוכזת רובה ככולה בעובדים המועסקים במשרה חלקית. אולם, לא ברור האם תופעה זו מקורה בהעדפה של העובדים או אילוץ שנכפה עליהם על-ידי המעסיקים.

מכל מקום, המשמעות הינה שהגידול בתשומת העבודה מתון יותר בהשוואה לזה הנגזר מתוספת המועסקים.

| אג"ח ממשלתי בחו"ל

נגידי הבנקים המרכזיים ממשיכים לשדר מסרים ניציים התומכים בהמשך העלאות הריבית. בנאום השבוע המשיך נגיד הפד לתמוך בשתי העלאות ריבית נוספות ל-5.6%, במקביל נתוני הצמיחה לרבעון הראשון עודכנו מעלה ומצביעים על צמיחה חזקה בשיעור של 2%.

כתוצאה, ההסתברות המגולמת בשווקים להעלאת ריבית נוספת ביולי עלתה ל-83%, לעומת 73% לפני שבוע. במקביל, ציפיות הריבית לעוד שנה ושנתיים עלו בשבוע האחרון ב-20 נ"ב ל- 4.9% ו-3.7%, בהתאמה.

העליה בציפיות הריבית הובילה לעליה בתשואות האג"ח הממשלתי לכל אורכו של העקום, ובפרט בחלקו הקצר. התשואות לשנתיים ולעשר שנים עלו ב-15 ו-10 נ"ב בהתאמה, ושיפוע העקום ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז שנות ה-80'.

| שוק האג"ח הממשלתיות בישראל

בדומה לארה"ב, גם בישראל נרשמה במהלך השבוע החולף עליה בתשואות השקליות, ב-12 ו-9 נ"ב בתשואות לשנתיים ול-10 שנים, בהתאמה, ושיפוע העקום נותר שלילי ברמה של כ- 40 נ"ב.

עם זאת, בעוד התשואות הריאליות נותרו כמעט ללא שינוי, ציפיות האינפלציה עלו, כפי הנראה, על רקע הפיחות בשקל. האינפלציה המגולמת בשוק החוזים עלתה גם היא ל-2.9% (כ-2.8% לפני שבוע).

באשר למתווה הריבית של בנק ישראל, שוק החוזים מגלם הסתברות של כ-25% להעלאת ריבית בשבוע הבא (10/7), אולם מגלם הסתברות של כ-80% להעלאת ריבית בחודשים הקרובים. אנו מוסיפים להעריך שלא תהיה העלאת ריבית בשבוע הבא, אלא אם כן נראה פיחות חד בשער השקל. בנוסף, בתרחיש המרכזי, אנו מעריכים שהריבית תישאר ברמה הנוכחית, ותתחיל לרדת במהלך 2024. זאת, בהנחה שלא יתרחש פיחות חד בשקל, ועימו סטיה חדה כלפי מעלה באינפלציה (להערכתנו, 3% שנה קדימה).

| שוק המט"ח

השקל פוחת בשיעור חד של 2% בעקבות חששות מפני השפעות פוליטיות שליליות ולמרות עליות בנאסד"ק ויציבות בשער הדולר בעולם.

הסקירה הוכנה על ידי מחלקת מאקרו כלכלה של בנק דיסקונט, בניהולה של נירה שמיר, כלכלנית ראשית בבנק. הניתוח בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל לקוח או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות /למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן: "הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק. הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת.