שוק המניות האמריקאי רגוע: השקט שלפני הסערה? לא בטוח

| רינת אשכנזי, כלכלנית ראשית הפניקס בית השקעות |

מפתיע עד כמה שוק המניות בארה"ב רגוע כרגע, במיוחד לנוכח המאבק הפוליטי שמתחולל סביב סוגיית תקרת החוב. הסיבה המרכזית לכך היא הפער שרק הולך וגדל בין משקיעי מיינסטרים, שבמידה רבה הביטו על עליית המניות של 2023 מהצד, לבין המכונות, שקנייתן את המניות היא זו שהניעה את הראלי.

נותרו רק ימים בודדים עד שארה"ב תעבור את משוכת תקרת החוב שלה. ביום שבת האחרון, הנשיא ביידן ויו"ר בית הנבחרים הרפובליקני, קווין מקארתי, הגיעו להסכם טנטטיבי למניעת דיפולט שעלול לערער את היציבות הפיננסית.

עם זאת, אישור התוכנית, שעלולה לעמוד בפני התנגדות מסוימת בבית הנבחרים או בסנאט, עדיין לא מובטח, ומכשולים פרוצדורליים עלולים לעכב את החקיקה הסופית גם אם לא יבטלו אותה.

על אף אי הוודאות הפוליטית, שוק המניות האמריקאי מתנהל בעצלתיים. נראה כי במהלך החודשים האחרונים, מדדי המניות פשוט הצליחו "לדלג" על כל מהמורה אפשרית: לחץ במערכת הבנקאות, אינפלציה עיקשת והעלאות ריבית.

בשנה שעברה, בעיות מסוג זה טרפדו את המניות שוב ושוב. השנה, השווקים פגשו אירועים כאלה במידה רבה של אדישות.

העלייה המתמדת של השוק העסיקה את האנליסטים ואת מנהלי התיקים וכולם חיפשו הסבר מושכל לתופעת "הרוגע". אחד ההסברים שהועלו לאחרונה הוא קרנות קוואנט, או במילים אחרות, אלו קרנות המסתמכות על מודלים ממוחשבים ומסחר אוטומטי. פעילותן בשוקי המניות הכפילה את עצמה, בו בזמן שמשקיעים אחרים נסוגו מתוך חשש שמכפילי רווח הינם יקרים מידי וכלכלת ארה"ב לא בדיוק בדרך ל"נחיתה" רכה.

בשילוב עם רכישות חוזרות (בייבקים) חזקות של חברות, כניסתן למניות סייעה לנטרל לחץ מכירה והובילה לימי מסחר שלווים יותר מהצפוי. מדד ה-S&P 500, למשל, זז בפחות מ-1% לשני הכיוונים במשך 36 מתוך 46 ימי המסחר האחרונים. לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס, זו התקופה השקטה ביותר, בת 46 ימים, מאז דצמבר 2021.

תנועת הכספים "הכמותיים" היא דינמיקה שמזינה את עצמה. כאשר התנודתיות בשוק יורדת, זרימת הכספים מתעצמת. כך, טלטלות הבורסה שככו בחודשי האביב לאחר שהרגולטורים בארה"ב מיהרו לבלום את המשבר הבנקאי והפד אותת שהוא עשוי להפסיק להעלות את הריבית בקרוב. מה שנקרא vol-control וקרנות risk-parity, אשר נוטות "להעמיס" אוטומטית נכסים מסוכנים יותר בתקופות רגועות יותר, אכן הגבירו את החשיפה שלהן למניות.

הדומיננטיות של הקוואנטים עזרה להסביר תקופות קודמות של מסחר רגוע, כולל פרקי זמן ארוכים ב-2017 ו-2018. התקופות הללו נקטעו בחדות על ידי גלי מכירות מהירים, כולל המכירה של 2018 שכונתה "Volmageddon", כאשר הדינמיקה שהפעילה רוגע בשוק נעלמה לפתע. יש המזהירים כי היפוך מגמה דומה עלול לקרות גם היום.

אפשרות נוספת היא שציבור המשקיעים המתבססים על שיקולים כלכליים (אילו שעד כה "ישבו על הגדר"), יקפצו פנימה מתוך הבנה שהשוק "בורח מהם". כבר עכשיו, ישנן עדויות לכניסה מוגברת של המשקיעים מהמיינסטרים (על פי נתוני זרימת הכספים של בנקים גדולים בארה"ב) ואולי זהו סימן לבאות.

המידע המוצג מסופק ע"י קבוצת קסם (להלן: "קסם") מקבוצת הפניקס בית השקעות בע"מ (להלן: "הפניקס") כשירות לקוראים למטרות אינפורמציה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, ואין באמור משום הבטחת תשואה או רווח. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הקשורים למידע המוצג. אין לראות באמור מידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנושא. לחברות מקבוצת הפניקס וקסם עשוי להיות עניין במידע המוצג. המידע האמור מבוסס על הנחות ועשוי להשתנות מעת לעת. במידע עלולות ליפול טעויות וכן לחול שינויי שוק. הנתונים נכונים למועד פרסומם.