| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |
| הסיבים ממשיכים להיות הקטר של החברה
בזק (TASE:BEZQ) פרסמה ביום רביעי את התוצאות לרבעון הראשון של שנת 2023.
מה היה בדו"ח? המגזר הקווי ממשיך לצמוח, צמיחה במנויי G5 ויציבות ב-ARPU של פלאפון, המשך התאוששות ב- YES ברקע לחבילות אחודות, עליה בשכר, ירידה בחוב הפיננסי ומחיר מניה נוח.
בסה"כ מדובר ברבעון טוב של בזק בניגוד להתנהגות המניה. לא שינינו את המודל ומחיר היעד עדיין עומד על 7.1 שקל למניה בהמלצת תשואת יתר.
| בזק קווי – קצב חיבורי הסיבים מתגבר ולא רק בגלל ההסכם עם פרטנר (TASE:PTNR)
בזק מגיעה כבר לכמעט 1.7 מיליון משקי בית עם תשתית הסיבים שלה והיא ממשיכה להתקדם לעבר היעד של 2 מיוליון בצעדי ענק.
לאור ההסכם עם פרטנר נרשמה לראשונה מזה מספר רב של רבעונים עליה במספר הקווים הסיטונאים במקביל לעליה במספר הקווים הקמעוניים. מצבת הלקוחות המחוברים לסיבים עם 351 אלף חיבורים תוספת של 84 אלף מרבעון קודם מהם 48 אלף לקוחות ריטייל .
סה"כ 351 אלף מנויי סיבים מחוברים לתשתית של בזק ולהערכתנו מדובר במנוע צמיחה חזק ומשמעותי.
| פלאפון – יציבות ב-ARPU ועליה במספר לקוחות דור 5
בדומה לתחזית המוקדמת שלנו, פלאפון הציגה יציבות בהכנסה הממוצעת למשתמש שעמדה ברבעון על 57 שקל. אנו סבורים הבסיס לעליית מחירים עתידית יגיע מחדירה עמוקה יותר של חבילות דור 5 (שמתומחרות בפרמיה על דור 4) שנכון להיום שיעורן מסך המנויים עומד על 32.3%.
עדיין לא מדובר בשינוי מגמה אבל בעולם של תחרות כה עזה גם יציבות היא נחמה.
| YES – רוכבת על גלי החבילות המשולבות
YES נהנתה ברבעון מהצעת החבילות המשולבות שתרמה לעלייה בהכנסה הממוצעת למשתמש (ותורמת בעקיפין גם לנאמנות הלקוחות). במקביל לעליה בהכנסות מרשמה עליה בהוצאות בגין עלות השימוש בסיבים ובגין שיתופי פעולה עם ספקי תוכן (מבצע דיסני+ לחצי שנה חינם).
נציין כי עליית המחירים בשירותי הטלויזיה המתחרים מצמצמת את הפער בין YES למתחרות וכשהמשחק הוא לא בגזרת המחיר ל-YES הרבה יותר קל להתבלט.
| מסקנות והמלצות
כתבנו רבות על היתרונות של בזק כחברה יציבה וצומחת בשוק תזיזתי. הדו"ח לרבעון הראשון והתחזית לשנה כולה תומכת בתיזה שלנו שחיבורי הסיבים ימשכו, מהלכי ההתייעלות יבשילו וגם היקפי ההשקעות ירדו בשנים הבאות.
במכפיל EV/EBITDA X5.1 לשנת 2023 אנו סבורים כי הפוטנציאל בבזק גבוה אנו שומרים על מחיר יעד של 7.1 שקל למניה ועל המלצת תשואת יתר .
הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.