החולשה בהכנסות ממסים יביאו להאצה של הגירעון בישראל בשנה הבאה

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| לאחר יותר משנה הממשלה חזרה לגירעון, ההכנסות מנדל"ן ממשיכות לרדת

הכנסות המדינה ממסים עמדו על כ-35 מיליארד שקל באפריל ירידה נומינלית של כ-2 אחוזים בהשוואה למרץ בשנה שעברה (מינוס 5% ריאלי על פי חישובי האוצר). כמו בחודשיים הקודמים, חלק ניכר מהירידה בהשוואה לשנה שעברה נובע מירידה בהכנסות ממסי נדל"ן.

יש לציין שמיעוט ימי העסקים באפריל כנראה תרם לחלק מהירידה. הגירעון ב-12 החודשים האחרונים הגיע ל-0.3 ואנו צופים שימשיך ויעלה בהמשך השנה, לאור ההאטה הצפויה בכלכלה ובהכנסות ממסים, אך כפי שציינו בעבר אנו לא סבורים שנראה גירעון מאיים השנה.

יחד עם זאת, במידה ויתממשו ההתחייבויות התקציביות המשמעותיות מההסכמים הקואליציוניים לצד המשך מגמת החולשה בהכנסות ממסים בהחלט נראה האצה של הגירעון מעבר ליעדים בשנה הבאה.

| מדינת חדי קרן

הערב יתקיים חצי גמר האירוויזיון ואנו מחזיקים אצבעות שנעפיל לגמר בשבת. אך יום קודם (שישי) הפוקוס יהיה לעדכון דירוג האשראי הבינלאומי של ישראל על ידי חברת הדירוג S&P. 

כיום מדרגת S&P את ישראל ב-AA מינוס, גבוה יותר בהשוואה לחברות הדירוג האחרות (A פלוס). אנו לא נותנים הסתברות גבוהה לפגיעה בדירוג השבוע, לאור הביצועים הפיסקליים הטובים יותר של ישראל בהשוואה בינלאומית: בצמיחה, בגירעון וביחס חוב-לתוצר.

אך ההאטה הכלכלית בעולם, במיוחד בענף ההיי-טק שמהווה חלק משמעותי יותר בתוצר הישראלי יחד עם החששות לגבי השפעת שינויי החקיקה והמחלוקת סביבה על הפעילות הכלכלית, יכולים בהסתברות גבוהה להביא לכך שאופק הדירוג של ישראל ירד לשלילי.

יש לזכור שלפני כשבועיים חברת דירוג אחרת (פיץ') הורידה את דירוג האשראי של צרפת (גם בגלל ההפגנות והפגיעה הכלכלית) ואופק הדירוג של S&P לצרפת שלילי.

| שיעור האבטלה (בגילאי העבודה העיקריים) הפתיע לטובה

השכר עולה, והישראלים המשיכו לצרוך ולנפוש בחו"ל בחודשיים האחרונים. הדבר תומך בהמשך עליית הריבית בעוד כשבועיים, ואולי מעבר לכך.

נתוני סקר כח האדם המלאים למרץ הראו על ירידה מפתיעה בשיעור האבטלה בגילאי העבודה העיקריים (25 עד 64) ל-3.2 אחוזים (3.9% שיעור האבטלה הכללי). במקביל לעלייה קלה בשיעור ההשתתפות (יותר נכנסו לשוק העבודה) וירידה לעומת 3.7 אחוזים בסוף 2022. הנתון מדגיש את חוזקו של שוק העבודה בישראל ואת המשך הלחצים לעליית שכר.

על פי האומדנים הראשוניים למרץ השכר החודשי הממוצע למשרת שכיר (עובדים ישראלים בלבד) עלה בכמעט 8 אחוזים בהשוואה למרץ בשנה שעברה, ייתכן שחלק מהזינוק הוא כתוצאה מהמענק החד פעמי בסקטור הציבורי. באפריל נראה עלייה נוספת בעקבות עדכון מעלה של שכר המינימום.

במבט קדימה אנו מצפים ששוק העבודה ייחלש בשל האטה בצמיחה (המקומית והגלובלית) והריבית הגבוהה (כרגע כבר יש ירידה במספר המשרות הפנויות). 

| הצריכה הפרטית עדיין חזקה

הצריכה הפרטית עדיין מתרחבת כפי שהדבר בא לידי ביטוי עם הזינוק בסך יציאות הישראלים לחו"ל באפריל (על פי נתונים מנוכים עונתיות). לצד היציבות היחסית ב-3 החודשים האחרונים עד למרץ, בסך ערך הרכישות בכרטיסי אשראי ובפדיון רשתות השיווק (עלייה נומינלית חדה במרץ).

המשך הגידול בצריכה הפרטית לצד הנתונים החזקים משוק העבודה תומכים בעלייה נוספת של הריבית בעוד כשבועיים. הנתון המשמעותי האחרון עד להחלטה הוא מדד המחירים לחודש אפריל שיפורסם ביום שני כאשר אנו צופים עלייה של כ-0.5 אחוז. 

| ארה"ב: הבנק המרכזי העלה את הריבית בפעם העשירית ברציפות אך לא התחייב להתמיד כך בהחלטה הבאה

השווקים מצפים להיפוך מגמה בקרוב, אך זה יהיה קשה לאור חוזקו של שוק העבודה והאינפלציה הגבוהה.

כצפוי, הבנק המרכזי בארה"ב העלה את הריבית בפעם העשירית ברציפות ב-רבע נקודת אחוז ל-5.0-5.25 אחוזים, עם זאת בהודעה לעיתונות הוסרה ההתחייבות להעלאה נוספת גם בהחלטה הבאה.

הנגיד הדגיש שהם יפעלו בהתאם לנתונים שיתפרסמו, אך הוא לא פוסל עלייה נוספת. השווקים מצפים שבעוד כרבעון הריבית תחל לרדת, אך אנו נותנים לכך הסתברות נמוכה לאור המשך עליית השכר שמחלחלת לאינפלציית הליבה. כך בדוח התעסוקה לאפריל קצב גידול השכר השעתי הממוצע עלה ל-4.4 אחוזים (ב-12 החודשים האחרונים), זאת במקביל לירידה בשיעור האבטלה ל-3.4 אחוזים.

באפריל נוספו כ-253 אלף משרות חדשות, אך נתוני החודשיים הקודמים עודכנו בחדות כלפי מטה (מינוס 150 אלף). 

גורם שתומך בעצירת תהליך העלאת הריבית הוא החשש מהידוק תנאי האשראי בבנקים בעקבות היציאה המהירה של פיקדונות מהבנקים האזוריים בארה"ב, דבר ששקול לעלייה בריבית.

בימים האחרונים בוצעה מכירה כפוייה של הבנק ה-14 בגודלו בארה"ב ריפבליק פירסט בנק (NASDAQ:FRBK) לבנק הגדול במדינה. לאור זאת סך הלוואות המיוחדות שהבנק המרכזי נתן מאז פשיטת הרגל של SVB לפני כחודשיים צנח, דבר שמרמז שלפחות כרגע ישנה רגיעה בלחצים על הבנקים בארה"ב.

| בארה"ב יעצרו ובאירופה ממשיכים

הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית ברבע נקודת אחוז, אך הנגידה הדגישה שהתהליך עוד לא הסתיים. האינפלציה האיצה באפריל ואינפלציית הליבה עדיין מאוד גבוהה.

הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית ברבע נקודת אחוז ל-3.75 אחוזים (3.25% ריבית הפיקדונות), כאשר הנגידה הדגישה שתהליך עליית הריבית עדיין לא הסתיים.

ההידוק בתנאי האשראי של הבנקים ללווים (על פי סקר האשראי הרבעוני) לרמה שלא נרשמה מאז המשבר בגוש האירו תרם להחלטה להעלות רק ברבע נקודת אחוז. במקביל גם הביקוש להלוואות ירד, בעיקר בשל ירידה חדה בביקוש הלוואות לדיור. 

חלק מהחברים בבנק צידדו בעלייה של חצי נקודת אחוז לאור אינפלציית הליבה הגבוהה שעמדה על 5.6 אחוזים באפריל. האינפלציה הכללית עלתה קלות ל-7 אחוזים, אך אנו נראה ירידה בחודשים הבאים כאשר "ייצאו" מהחישוב השנתי המדדים הגבוהים מהשנה שעברה עם פרוץ המלחמה באוקראינה.

דבר זה גם בא לידי ביטוי במדד המחירים ליצרן שירד במהירות ל-5.9 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. 

הפוקוס השבוע בבריטניה היה על ההכתרה של המלך החדש (צ'ארלס השלישי), אך אירוע חשוב נוסף יהיה העלאת הריבית של הבנק המרכזי בחמישי הקרוב לאור האינפלציה הגבוהה (ככל הנראה ב-0.25 נקודת אחוז) כאשר הפוקוס יהיה על התחזיות המעודכנות של הבנק לאינפלציה, לצמיחה ולריבית.

| הבחירות החשובות ביותר השנה

בראשון הקרוב יתקיים הסיבוב הראשון לבחירות לנשיאות טורקיה, כנראה הבחירות המשמעותיות ביותר השנה מכיוון שטורקיה היא אחת משותפות הסחר המשמעותיות של ישראל, הכלכלה ה-19 בגודלה בעולם (או 12 מותאם לכוח הקנייה) ונמצאת בין בצומת בין אסיה, אירופה והמזרח התיכון.

כרגע הסקרים (כן, סקרים) מצביעים על מרוץ צמוד (צריך 50% לנצח) וסביר שנראה סיבוב נוסף ב-28 במאי. 

אי הוודאות באה לידי ביטוי בשוק המט"ח, שם התנודתיות בלירה הטורקית זינקה (עוד) בשבועות האחרונים והמטבע ממשיך להיחלש לרמתו הנמוכה ביותר בהיסטוריה, דבר שתרם לאינפלציה הגבוהה (כרגע 44% היה כבר 80%).

הבנק המרכזי מוכר מט"ח בעקביות ובעקבות הדילול ביתרות המט"ח הוא נשען יותר על הלוואות ופיקדונות ממדינות המזרח כדי לעשות זאת.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.