| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות IBI בית השקעות |
חברת מקס סטוק (TASE:MAXO) פרסמה ביום שני את הדוחות לרבעון הרביעי של השנה והציגה דוח טוב ומעל לצפי בהיבט הרווחיות הגולמית. בהשוואה לרבעון המקביל הציגה החברה צמיחה במכירות לצד שיפור נאה במרווח הגולמי והתפעולי.
כמו כן, הוכרזה חלוקת דיבידנד בהיקף של 60 מיליון שקל, שישולם ב-03/04.
על אף עיתוי חגי תשרי בהשוואה לתקופה המקבילה, ההכנסות צמחו ב-2.7% ברבעון, להערכתנו בעיקר תודות לפתיחת סניפים חדשים. עיתוי החגים שהוביל למיעוט בימי מסחר בהשוואה לתקופה המקבילה (ירידה של 4 ימי מסחר) גרר שחיקה של 2.8% ב-SSS.
עם זאת, מגמת העלייה בסל הממוצע ממשיכה גם הרבעון עם עלייה של 1.7% בסניפים בבעלות לצד עלייה של 2.1% בסניפים בזכיינות.
הרווחיות הגולמית עמדה על 41.2% ברבעון (מעל לצפי, לעומת 38.9% במקביל), זאת על רקע ירידה במחירי ההובלה הימית לצד שיפור בניהול המלאים.
השיפור בגולמי השתרשר ברובו לתפעולי, כאשר על אף עלויות בגין פתיחת סניפים חדשים והתייקרות בתשומות על רקע העלייה באינפלציה נרשם שיפור נאה במרווח התפעולי לרמה של 12.9% ברבעון (בנטרול אחרות, לעומת 10.8% במקביל).
השיפור במרווח התפעולי נבע להערכתנו בעיקר הודות לשיפור במרווח הגולמי וגם הודות לצמיחת הפעילות ולירידה בתשלום מבוסס מניות.
בסה״כ מקס סטוק הציגה רווח נקי של 19.3 מיליון שקל ברבעון הרביעי של השנה, כאשר בנטרול תשלום מבוסס מניות מדובר ברווח נקי של 19.5 מיליון שקל (לעומת 17.7 מיליון שקל ברבעון המקביל).
| מבט להמשך ומסקנות – נותרים בהמלצת תשואת יתר, במחיר יעד של 8.4 שקל למניה.
בשנה הקרובה נצפה להמשך מגמת הצמיחה המואצת עם פתיחת סניפים חדשים לצד גילום מלא של סניפים שנפתחו במהלך 2022, כאשר להערכתנו מקס סטוק צפויה ליהנות מהסביבה המאקרו-כלכלית שתוביל צרכנים לתור אחר אלטרנטיבות זולות ביחס לחנויות המתמחות ותתמוך בביקושים למוצרי החברה.
להערכתנו, על אף מגמת התחזקות הדולר מול השקל, הירידה במחירי ההובלה הימית לצד העלייה בנתח המוצרים המיובאים באופן ישיר יובילו לשיפור במרווח הגולמי.
כמו כן, נצפה לירידה ניכרת בתשלום מבוסס מניות. עם זאת, התייקרות בתשומות על רקע סביבת האינפלציה לצד עלויות בגין התרחבות במצבת הסניפים יקזזו חלק מהשיפור.
עוד נציין כי מודל הערכת השווי שלנו אינו משקף אפסייד נוסף שיכול לנבוע הודות לפעילות הבינלאומית החדשה בפורטוגל, הצפויה להתחיל במחצית השנייה של השנה עם פתיחתם של 2 סניפים.
הכותבת היא אנליסטית קמעונאות בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינה בעלת עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם