| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
| עוד צעד בדרך ל-4 ומה צפוי לנו בשנת 2024
בנק ישראל העלה את הריבית בפעם השביעית ברציפות, הפעם בעוד חצי נקודת אחוז ל-3.75 אחוזים, שהגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2008. האינפלציה הגבוהה (5.3% בנובמבר), שוק העבודה החזק והמשך העלאות הריבית בעולם תרמו להחלטה.
הנגיד אותת שתהליך העלאת הריבית עוד לא הסתיים (בניגוד למה שמגולם לאחרונה בשוק האג"ח) וציין שניתוחי עומק שנעשו בבנק מלמדים שחלק גדול מהאינפלציה מקורה בביקושים המקומיים (ולכן ניתן להשפיע עליהם עם הריבית). אנו צופים עלייה נוספת של רבע נקודת אחוז בהחלטה הבאה ב-20 בפברואר ואיננו מתחייבים שזהו סוף פסוק, במידה והאינפלציה והאינדיקטורים הכלכליים יפתיעו בהמשך כלפי מעלה.
במקביל, הבנק עדכן קלות כלפי מטה את תחזית הצמיחה ל-2023 ל-2.8 אחוזים (התחזית שלנו מעט נמוכה יותר כ-2.5%) לאור הצפי לצמיחה נמוכה יותר של שותפות הסחר העיקריות שלנו. בגזרת האינפלציה והריבית הבנק לא צופה שהאינפלציה תחזור לגבול יעד האינפלציה (3%) עד לרבעון האחרון של השנה ובמקביל גם אינו רואה הורדת ריבית במהלך השנה. (אנחנו מסכימים עם שתי תחזיות אלו).
בנוסף, לראשונה בנק ישראל פרסם תחזית לשנת 2024 לפיה המשק חוזר לצמוח בקצב שקרוב לפוטנציאל של הטווח הארוך (3.5%) ושיעור האבטלה נשאר ללא שינוי (4%). יש לציין שתחזית זו אופטימית בעינינו ואנו רואים שיעור צמיחה נמוך יותר ושיעור אבטלה גבוה יותר על רקע האמונה שלנו שהתהליכים המרסנים ימשכו (גם עם פחות) במהלך המחצית הראשונה של 2024.
עוד מעניינת תחזית הבנק לגירעון הממשלה סביב 2 אחוזים בשנים 2024-2023. אנו סבורים שב-2023 הדבר אפשרי אך על רקע ההסכמים הקואליציוניים התחזית פחות סבירה ב-2024 (וגירעון גבוה יותר תומך באינפלציה גבוהה יותר ובריבית גבוהה יותר).
בשורה התחתונה: אנחנו מתחילים את שנת 2023 עם ריבית שגבוהה משמעותית ממה שהתרגלנו אליו בעשור האחרון ולהערכת הבנק (ואנחנו מסכימים עם זה) היא גם תישאר כך במהלך השנה. השפעת הריבית תתגלגל לפגיעה בצמיחה הכלכלית ולעלייה בשיעור האבטלה (שלדעתנו תימשך לתוך 2024). בצד החיובי על החסכונות והשקעות נוכל לצפות לקבל ריבית יותר אטרקטיבית.
| חלק לצרכן וחלק ליצרן
הודעת שר האוצר על כוונתו לבטל את ההיטל על הכלים החד-פעמיים וגם את המס העודף על משקאות ממותקים תוריד במצטבר כ-0.15 (ובמקסימום 0.2) נקודת אחוז מהתחזית למדדי ינואר/פברואר (תלוי מתי זה יתממש בפועל). כשהמיסים הללו נכנסו לפועל (בינואר 2022 ובנובמבר 2021) הם העלו את המדד במצטבר בכ-0.25 נקודת אחוז, אך אנו סבורים שלא כל הירידה במיסוי תחזור לצרכן.
התחזית ל-12 המדדים הקרובים נשארת על 2.8 אחוזים (בגלל הפיחות בשקל), אך יש סיכוי להפתעה כלפי מטה אם הממשלה גם תקפיא/תמתן את העלייה במחיר החשמל המים והארנונה.
הצריכה הפרטית המשיכה לצמוח גם ברבעון האחרון של 2022, אך בקצב הולך ומתמתן. כך בנובמבר מדד סך המכירות בכרטיסי אשראי עלה ב-0.2 אחוז בלבד ומדד פדיון רשתות השיווק ירד ב-0.5 אחוז. להערכתנו, מגמה זו תימשך כאשר העלאת הריבית תמשיך לחלחל לכלכלה הריאלית.
| טוב שנגמר. שנת 2022 הייתה אחת מהגרועות בשווקי ההון גם במניות וגם באג"ח
שנת 2022 הסתיימה ותירשם כאחת מהגרועות ביותר בשווקי המניות הגלובליים מאז 2008, אבל יש לזכור שהיא מגיעה לאחר ש-2021 הייתה בין השנים הטובות במהלך אותה התקופה. מדד MSCI העולמי (ברוטו במונחים דולריים) ירד ב-18 והמדד המקביל של השווקים המתעוררים ירד ב-20 אחוזים.
כמעט כל שווקי המניות בעולם ירדו בחדות השנה, מלבד מספר מקומות שנהנו מהעלייה במחירי הסחורות כגון בברזיל, הודו ואינדונזיה. בלט לשלילה מדד הנאסד"ק ש"איבד" קרוב ל-שליש מערכו. המדדים המובילים באירופה ירדו בכ-12 אחוזים ובישראל מדד ת"א 125 ירד ב-12 אחוזים (ת"א 90 ב-18%).
הדבר שהיה חריג ב-2022 זה ההפסדים שהתרחשו בשווקי האג"ח במקביל לשווקי המניות, כאשר עליית הריבית החדה בעולם תרמה להפסדי הון משמעותית במדדי האג"ח.
הפרסומים הרשמיים מחו"ל היו מעטים בשבועיים האחרונים לאור חופשת חג המולד וראש השנה האזרחי והאירוע הכלכלי המרכזי היה הצטרפות קרואטיה לגוש האירו, דבר שיקל משמעותית על חברות במדינה להרחיב את הפעילות לשאר אירופה.
השבוע יתחדשו מרבית הפרסומים כאשר עיקר הפוקוס של המשקיעים יהיה על דוח התעסוקה בארה"ב בשישי. אנו מצפים להמשך סימני התמתנות (כולל בשכר), אך ייתכן שמזג האוויר החריג בחלקים נרחבים מארה"ב ישפיע על הפרסום.
הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.