האינדיקטורים הכלכליים של סוף השנה משאירים מקום לאופטימיות בוול סטריט

| רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי של מזרחי טפחות |

שוקי ההון של ארצות הברית יהיו סגורים ביום שני לרגל חג המולד, ורוב הכותרות עוסקות ב"פצצת הציקלון", אבל קודם לכן, בימים חמישי ושישי, פורסמו בארה"ב נתונים בעלי חשיבות רבה להתנהלות השווקים בהמשך השבוע ולקראת סוף השנה האזרחית. 

מדובר בעיקר במדד המחירים של הוצאות משקי הבית ללא מזון ואנרגיה (Core PCE), שהבנק הפדרלי בוחן באמצעותו את האינפלציה הרלוונטית לו ומפרסם את התחזיות עבורה. קצב השינוי השנתי של המדד ירד מ-5% ל-4.7% והצביע על המשך ירידה של לחצי המחירים בתוך ארה"ב. גם קצב השינוי כולל מזון ואנרגיה ירד מ-6.1% ל-5.5%. מדובר בירידה שישית ברציפות כמעט מאז שהגיעה עליית המדד לשיא של 7%. שני המספרים אמנם התיישבו עם ההערכות המוקדמות, אך ירידתם העקבית חשובה וראויה לציון.

בנפרד, עולה מסקר האמון הצרכני של אוניברסיטת מישיגן לחודש דצמבר כי גם ציבור משקי הבית מאמין שהאינפלציה תרד - ודי מהר. הם צפו בסקר כי האינפלציה ב-12 החודשים הבאים תעמוד על 4.4% "בלבד", לעומת צפי ל-4.6% בסקר הראשוני ו-4.9% בחודש הקודם. זה הצפי הנמוך ביותר שלהם מאז יוני 2021.

חשוב לזכור שכל המספרים, מרשימים ככל שיהיו, עדיין רחוקים הן מהתחזית של הפד לשנה הבאה והן מיעד האינפלציה של 2%, אבל הם הולכים ומתקרבים לשם ומקזזים בהתמדה את הזינוק האינפלציוני של אמצע השנה.

בתוך כך, יש סימנים להתמתנות של הצריכה הפרטית - שהפד ממתין להם. כך, הצריכה הפרטית גדלה 0.1% בלבד בחודש האחרון, ⅓ מקצב הגידול בחודש הקודם ומחצית מהצפי. כמו כן, ההכנסה גדלה ב-0.4% בתקופה זו, כך שנתח הצריכה מתוך ההכנסה פחת לטובת חיסכון, מה שמשקף היטב את השפעת הריבית.

המגזר העסקי בארה"ב דיווח גם כן על התמתנות של הפעילות בכך שההזמנות של מוצרים בני קיימא ממפעלים ירדו 2.6% בחודש האחרון, מול ציפיות לירידה של 0.6% בלבד ולאחר עלייה של 0.7% בחודש הקודם.

כל הנתונים הללו שפורסמו בסוף השבוע מצביעים בעיקר על האטה של האינפלציה והציפיות לה לקראת תחילת שנת 2023, תוך התמתנות של הפעילות העסקית ובעיקר הצרכנית - שילוב שהבנק הפדרלי רוצה לראות.

במבט ל-2023, עם זאת, אין סימנים שההתמתנות הזו תהפוך למיתון של ממש. כך, פורסם ביום חמישי נתון מעודכן על צמיחת התוצר בארה"ב ברבעון השלישי, שהפתיע והיה גבוה יותר מהנתון הראשוני. נרשמה צמיחה של 3.2% בקצב שנתי בהשוואה לרבעון השני - וזו התאוששות מירידה של 0.6% ברבעון הקודם. הצפי היה שהקצב יישאר 2.9%. לעומת הרבעון השלישי אשתקד רשם התוצר עלייה של 1.9%, לעומת עלייה של 1.8% ברבעון השני. מהפרסום עולה גם שקצב האינפלציה של מחירי התוצר נחתך מ-9% ברבעון השני ל-4.4%.

שילוב של ירידה בסביבת האינפלציה (בפועל+ ציפיות) ונתונים על התמתנות כלכלית, אך ללא כניסה למיתון, יחזקו את הסיכוי לתרחיש של נחיתה רכה בארה"ב. 

כתוצאה מכך, ייתכן כי בסופו של דבר, העלאת הריבית בארה"ב תסתיים מוקדם יותר - ואולי אף בשיעור קצת נמוך יותר מכפי שהבנק הפדרלי צופה כיום. נציין כי הריבית כיום עומדת על 4.5%, והפד צפה לאחרונה כי תעמוד על 5 עד ¼5 אחוזים בסוף התהליך, אבל יש בין חבריו שחשבו כי הריבית תהיה לבסוף גבוהה יותר.

אמנם, הפד לא ימהר להוריד את הריבית, בגלל המרחק שקיים עדיין בין האינפלציה בפועל ליעד האינפלציה. ואולם, מבחינת השוק, שקודם כל רוצה לראות את העלאות הריבית מאחוריו, מכלול הנתונים שפורסם לקראת סוף השנה מהווה בשורות טובות בסך הכל.

הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.