| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
| ישראל: שוק העבודה נותר הדוק
למרות הירידה במספר המשרות הפנויות בחודשים האחרונים (ל-141.2 אלף משיא של 150.2 אלף באוגוסט), שוק העבודה נותר מאד הדוק כאשר תהליך החזרה לשיווי משקל צפוי להימשך תקופה ממושכת. מספר המשרות הפנויות (הביקוש לעובדים) גבוה ממספר המובטלים (כ-120 אלף בגילאים 25-64: ההיצע של מועסקים פוטנציאלים), מצב חריג יחסית לשנים קודמות. גם פאוול ציין זאת בניתוח שלו של שוק העבודה.
| ירידה בהתחלות ובסיומי בנייה
ברבעון ג', מספר התחלות הבנייה ירד ל-67.6 אלף יחידות בחישוב שנתי, ומספר סיומי הבנייה ירד ל-49.5 אלף. לפי הירידה במספר התחלות וסיומי הבנייה, מחירי הדיור ימשיכו לעלות ב-2023, זאת למרות השיא במספר יחידות דיור בתהליך בנייה פעילה (164.6 אלף). מאד תמוה שלא רואים עדיין גידול של ממש במספר סיומי בנייה.
בנוסף, כדאי לשים לב לירידה החדה במספר התחלות הבנייה (ב-8% ברבעון ג'): ללא ספק, ריסון מוניטרי מקשה מאד על הקבלנים ומעלה את הסיכון. ברבעון ד' סביר להניח ירידה נוספת בהתחלות הבנייה, מגמה אשר תגביל את ההיצע של דירות בעתיד.
נתון נוסף פורסם בשבוע האחרון: בשנת 2022 הגיעו 70 אלף עולים לישראל, יותר מכפול יחסית לשנים קודמות. משמעות הדבר: לחץ לעליה במחירי שכירות בשוק עם מלאי נמוך יחסית.
| ארה"ב: התכווצות חדה בבנייה למגורים
מספר התחלות הבנייה ירד ב-0.5% בנובמבר וירד ב-21% מחודש אפריל. מספר אישורי הבנייה ירד ב-11.2% אך נתון גמר הבנייה עלה ב-10.8% בנוב'. עד עכשיו, ענף הבנייה הוסיף מועסקים בכל חודש ב-2022, אך נדמה שמצב זה צפוי להשתנות. ברבעון ד' צפויה ירידה של 30% בהשקעות בבנייה למגורים אשר תוריד 1.4% מקצב הצמיחה ברבעון זה.
בנובמבר המכירות של בתים יד שנייה ירדו (ב-7.7%), זה החודש התשיעי ברציפות, זאת על רקע ההתייקרות החדה במחירי המשכנתאות:
השאלה הגדולה הינה מתי הירידה בביקוש לדיור, והירידה במחירי הדיור, ישפיעו על מחירי השכירות אשר נמדדים במדד. מחירי Case-Shiller מצביעים על ירידה במחירי הבתים בחודשים האחרונים (ירידה של 2.6% בחודשים מיוני עד ספטמבר), אך קיים פיגור של כשנה ורבע עד שזה ישפיע על מחירי השכירות במדד.
לפי פאוול, השינוי במגמה צפויה במחצית השנייה של 2023. התמתנות במחירי השכירות (במשקל 24% במדד) במחצית השנייה של השנה צפויה לתמוך בהתמתנות באינפלציה.
| זום אין: עליית תשואות ביפן תמכה בעליית תשואות בישראל
- ביום שלישי האחרון, הבנק המרכזי היפני הודיע על הרחבת טווח היעד לתשואות ל-10 שנים ל-0.5% מ-0.25%.
- צעד זה תמך בעליית תשואות בארה"ב בציפייה שיפנים ימכרו אג"ח ארה"ב (משקיעים יפנים מהווים 15% מהשוק) לטובת אג"ח יפני. במקביל הין התחזק בכמעט 4%.
- קשה להסביר את העיתוי של החלטה זו. ברקע, בשבוע האחרון רכישות אג"ח מקומי הגיעו להיקף הגבוה ביותר מאז חודש יוני. הבנק המרכזי כבר מחזיק כ-50% מסך החוב הממשלתי ,עלייה מ-12% ב-2013.
- סביבת אינפלציית הליבה ביפן עלתה ועומדת על 2.8% בנובמבר, וסך הכול האינפלציה עלתה ל-3.8%. יעד האינפלציה עומד על 2.0%. אינפלציית הליבה עלולה להמשיך לעלות על רקע כוונת איגוד העובדים הגדול ביפן לדרוש תוספת שכר של 5%. ציפיות האינפלציה שנה קדימה בקרב חברות יפניות עלו ל-2.7% מ-1.1% לפני שנה.
- ב-2023 קיימת בהחלט אפשרות להמשך הידוק מוניטרי ביפן, או על ידי העלאת הריבית הבסיסית (כרגע 0.1%-) או על ידי העלאת יעד התשואה של האג"ח ל-10 שנים אל מעבר ל-0.5%.
- יפן הינה המחזיקה מספר 1 של אג"ח ארה"ב (15% מהחוב האמריקאי). בשנה האחרונה גם יפן וגם סין צימצמו את האחזקות באג"ח ארה"ב ב-18%. באוקטובר יפנים מכרו 42 מיליארד דולר באג"ח ארה"ב והאחזקות ירדו ל-1.078 טריליון דולר. סין (המחזיקה מספר 2 בשוק האג"ח בארה"ב) גם מוכרת אג"ח במסגרת "המלחמה הקרה" בין המדינות וצימצמה ב-15% את האחזקות.
- בשבוע האחרון התשואות בארה"ב ל-10 שנים עלו בחדות, כנראה בציפייה למכירות אג"ח של יפנים אשר מעדיפים להשקיע באג"ח היפני וליהנות ממגמת ההתחזקות של היין. סביר להניח שמגמת צמצום האחזקות של יפנים (וסינים) בארה"ב הינה גורם המהווה איום להמשך עליית תשואות בארה"ב, מה שישפיע גם על שוק האג"ח הישראלי.
מסמך PDF: סקירת המאקרו השבועית מאת כלכלני לידר שוקי הון
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.