| רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי של מזרחי טפחות |
אתמול אמר יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, דברים חשובים מאוד. זו היתה ההתבטאות הרשמית האחרונה של חבר פד לפני ההדממה שקודמת לכל הודעת ריבית. וזה היה הרושם שהוא ביקש להותיר, לראשונה זה זמן רב, בקולו וללא סייג: עידן העלאות הריבית החדות קרב לסיומו, וגם התחנה הסופית נראית באופק.
זאת ועוד, בדבריו התייחס פאוול גם ליום שאחרי ולשאלה כמה זמן תישאר הריבית בארה"ב ברמתה הסופית - עוד עדות לכך שההעלאות עומדות להסתיים.
דברי פאוול חשובים מכמה סיבות. ראשית, הפד השתדל לומר עד כה דברים שלא יגרמו לשוקי ההון לקפוץ, ולכן הקפיד להדגיש כי האינפלציה עודנה גבוהה וכי העלאות הריבית הבאות עשויות אף הן להיות חדות. במובן זה, הותיר הפד את שוקי ההון די מבולבלים - ולכן גם תנודתיים.
אתמול, פאוול ידע שהדברים שיאמר יזניקו את השוק, ובפרט את מדד נאסד"ק, הרגיש יותר מאחרים לגובה הריבית. במאמר מוסגר, הניסיון מראה כי זינוק השוק, ככל שיימשך, מהווה כוח לתיסוף השקל כנגד הדולר - מה שיכול להוות בלם לעליית האינפלציה גם בישראל בהמשך.
שנית, דברי פאוול נאמרו לאחר שפורסם כי ברבעון השלישי של השנה התמ"ג בארה"ב צמח 2.9%, הפתיע כלפי מעלה והצביע על התחזקות בהשוואה לרבעון הקודם. גם הסקירה התקופתית החודשית של הפדרל ריזרב (ספר הבז'), שהינה עדכנית יותר, פורסמה אתמול והצביעה על המשך צמיחה (קלה). הנתונים הללו מרחיקים את תרחיש המיתון מכלכלת ארה"ב - והאפשרות שבסופו של יום תושג "נחיתה רכה" כמובן מעודדת את השוק.
אם פאוול מדבר בגלוי על מיתון העלאות הריבית לאחר נתון חזק יחסית של הצמיחה, הדבר מאותת לשוק כי הרצון שלו לראות בלימה של הביקוש בתוככי ארה"ב פחת וכי העלאות הריבית שהיו עד כה עושות את העבודה בזירת המחירים.
שלישית, פורסמו אתמול נתונים שהצביעו על היחלשות שוק העבודה בארה"ב. כמו כן, ביום שישי (מחר) יפורסם נתון התעסוקה לחודש נובמבר - נתון חשוב, שיש לו השפעה חזקה על השוק.
פאוול כנראה מרוצה מכך ששוק העבודה מתמתן קצת, וכבר לא הדוק כל כך - כך שעליות השכר הנגזרות ממנו עשויות אף הן להתמתן ולמשוך כלפי מטה את האינפלציה.
האמירה הדי משכנעת של פאוול בדבר האפשרות שהריבית תאט כבר החודש, יומיים לפני דוח התעסוקה, מראה על הביטחון שלו בהצלחת התהליך.
רביעית, פאוול הדגיש כי קצב העלאות הריבית חשוב הרבה פחות מהתחנה הסופית. זה חשוב, כי הוא מבין שיש להמתין זמן מה עד שההשפעות בפיגור של ההעלאות המהירות והחדות שכבר היו, ישפיעו על האינפלציה. עוד סיבה למה לשבת על הגדר זמן לא קצר ולהמתין לתוצאות בשטח.
לבסוף, על פי רוב, כשנגיד אומר שיש אפשרות להאטת הריבית, היא אכן תאט, אם עד מועד ההחלטה (אמצע החודש) לא יהיו אירועים שליליים מדי. השוק ירד משמעותית השנה, והדברים שפאוול אמר אתמול בהחלט יכולים להוות כשלעצמם טריגר לאופטימיות.
עדות נוספת לאופן החיובי שדברי פאוול הדהדו אתמול בשוק, ניתן לראות בתשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב, שירדו בצורה חדה ומשקפות תוואי ריבית מתון יותר לטווח הקצר והארוך. כך גם הדולר האמריקאי, שפוחת חדות מול האירו, בהמשך למגמה של התקופה האחרונה.
הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.