| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
| דוחות חזקים, צמיחה מרשימה והתייעלות מתמשכת
בנק לאומי (TASE:LUMI) פרסם דוחות חזקים לרבעון השלישי עם תשואה להון של 14.9%, לעומת הערכה מוקדמת שלנו לתשואה להון של כ-12.5%.
לאומי חותם את עונת הדוחות של הבנקים וממשיך את המגמה שאפיינה את יתר הדוחות שכללה הכנסה מעבר למצופה בהכנסות הריבית (על רקע עליית הריבית, המדד והמעבר האיטי של הציבור לפקדונות נושאי ריבית).
בנוסף, רשם הפרשות נמוכות להפסדי אשראי מהצפוי על רקע ריקבריס באשראי העסקי-מסחרי, ירידה בהיקף ההוצאות ביחס לרבעון המקביל בכ-10%, לעומת צמיחה בהכנסות ב-14% והציג את צמיחת האשראי הגבוהה במערכת תוך רבעון.
כמו כן, נציין שנרשמה עלייה מסויימת בסיכון הבנק שכן החשיפה לנדל"ן הוסיפה לגדול ברבעון.
לסיכום, עדכנו את מודל הערכת השווי שלנו בהפרשות להפסדי אשראי בשיעור של 0.35% בשנת 2023, צמיחת התיק בשיעור של 5.0% ותשואה להון מייצגת של 12%. אלו גוזרים לנו מחיר יעד של 39.5 שקל למניה ואנו מעדכנים את ההמלצה לתשואת יתר.
המחיר גוזר מכפיל רווח של 7.1X (נמוך ממוצע המערכת), מכפיל הון של 0.96X על ההון של 2023 לעומת מכפיל הון נוכחי של 1.01X. בתמחור הנוכחי, אנו סבורים שבנק לאומי מהווה חשיפה ראויה לתקופה של חוסר וודאות בשל השמרנות, עודפי ההון שיובילו לדיבידנדים יותר גבוהים בעתיד הקרוב וניצול הזדמנויות נכון של ההנהלה בשנים האחרונות.
| נקודות עיקריות מהדוח:
* בנטרול מספרי BLUSA, אלא אם צויין אחרת
הכנסות הריבית נטו של הבנק הציגו צמיחה של 9.2% ביחס לרבעון הקודם ו-28% ביחס לרבעון המקביל. צמיחה שהושגה בשל עליית המדד, העלאת הריבית, צמיחת התיק ומעבר איטי מהצפוי של הציבור לפקדונות נושאי הריבית.
המרווח הפיננסי עלה כמובן בשל אותם גורמים, כך המרווח עלה לרמה של 2.02% בנטרול מדד, לעומת 1.72% ברבעון הקודם. עם זאת, כאשר מנטרלים את השפעת הריבית שאנו חישבנו, נראה שהמרווח נותר יציב.
תיק האשראי צמח ב-4.9% ביחס לרבעון הקודם.
ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור של 0.11%. הפרשה נמוכה מהצפוי שנובעת מרישום ריקבריס הנוגע לאשראי עסקי-מסחרי.
הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו בהפסד של 56 מיליון שקל (הפסד נמוך מהערכות שלנו). נציין שנרשמו הכנסות מרשימות בתיק הנגזרים שקיזזו את יתר ההפסדים בתיק.
יחס הNPL ירד לרמה של 0.65% והוסיף להציג שיפור באיכות התיק, בייחוד לאחר מכירת נכסי הסיכון מ- BLUSA.
העמלות הציגו צמיחה של 3% ביחס לתקופה המקבילה ונותרו זהות לרבעון הקודם.
ירידה מאוד מרשימה בהיקף ההוצאות ביחס לרבעון המקביל בכ-10%, לעומת צמיחה בהכנסות ב-14%
כך, יחס היעילות הסתכם ב-39.1%, הנמוך במערכת והיחיד שמציג יחס יחס עם קידומת 3.
הבנק רשם רווח נקי של 1.78 מיליארד שקל, ממנו יחלק 20% דיבידנד.
יחס הלימות ההון עלה לרמה של-11.4%, נתון שמאפשר לבנק לשקול העלאה של חלוקת הדיבידנד או שילוב של בייבק.
| בשורה התחתונה
דוח חזק ללאומי עם צמיחה מרשימה ואף הגבוהה במערכת בתיק האשראי לצד ירידה בהיקף ההוצאות בשיעור החד ביותר ביחס ליתר הבנקים ברבעון השלישי.
אנו סבורים שבנק לאומי מהווה חשיפה ראויה לתקופה של חוסר וודאות בשל השמרנות, עודפי ההון שיובילו לדיבידנדים יותר גבוהים בעתיד הקרוב וניצול הזדמנויות נכון של ההנהלה בשנים האחרונות.
אנו מעלים מעט את מחיר היעד ל-39.5 שקל למניה ומעלים את ההמלצה לתשואת יתר.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.