דוחות יוחננוף הראו צמיחה בשורת ההכנסות: זמן לקנות את המניה?

| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות IBI בית השקעות |

חברת יוחננוף (TASE:YHNF) פרסמה ביום ראשון את הדוחות לרבעון השלישי של השנה והציגה דוח בצפי, עם צמיחה בשורת ההכנסות לצד שחיקה במרווח התפעולי בהשוואה לתקופה המקבילה.

אנו ממשיכים להמליץ על חברת יוחננוף בהמלצת תשואת יתר, כאשר מחיר היעד המעודכן שלנו לדוחות הרבעון השלישי עומד על 229 שקל למניה.

| עיקר התוצאות:

ההכנסות צמחו ב-4.1% ברבעון (בצפי), להערכתנו הודות לפתיחת 2 סניפים חדשים בשנה האחרונה (אשדות יעקב, ראשון לציון) לצד גילום מלא של 2 סניפים שנפתחו במהלך הרבעון המקביל (תל אביב, באר שבע), עיתוי חגי תשרי וצמיחה של כ-18% בפעילות זול סטוק. 

מנגד, אנו סבורים כי העלייה המשמעותית בהיקף הטיסות לחו״ל ביחס לרבעון המקביל העיבה על הצמיחה.

הצמיחה בשורת ההכנסות כללה עלייה של 1.5% ב-SSS לצד עלייה של 0.4% במכירות למ"ר, כאשר רשת יוחננוף הציגה נתוני SSS חיוביים בהשוואה למתחרות שפרסמו את התוצאות הכספיות (טיב טעם שהציגה ירידה של 6.9% וויקטורי שהציגה סטגנציה בפרמטר זה). בתוך כך נציין כי לפי עיבודי IBI לנתוני סטורנקסט, שוק מוצרי הצריכה בישראל הציג עלייה של 3.6% ברבעון השלישי של השנה (בהשוואה למקביל), בעיקר הודות לחודש ספטמבר שהציג צמיחה חזקה של 8.4% בהיקף המכר הכספי.

הרווחיות הגולמית השתפרה לרמה של 27.6% ברבעון (מעט מעל לצפי, לעומת 27.1% במקביל), להערכתנו בעיקר לאור עלייה בפעילות הקונסיגנציה, שיפור בתנאי הסחר של זול סטוק והתרחבות בתחום המותג הפרטי.

עם זאת, הרווחיות התפעולית ירדה לרמה של כ-7% ברבעון (בצפי, לעומת 7.4% במקביל), להערכתנו על רקע הרחבת מבנה הוצאות התפעול בשל מהלכי ההתרחבות של הרשת לצד עלייה בשלל תשומות (דוגמת חשמל, פחת ודלק).

בסה״כ הציגה יוחננוף רווי נקי של 32.5 מיליון שקל ברבעון (בצפי, לעומת 29.3 מיליון שקל במקביל). בהתאם לצפי, נרשם הפסד של כ-4 מיליון שקל לאור שיערוך נכסים פיננסיים (ההשקעה ב-A2Z) אשר העיב את על השורה התחתונה, זאת לעומת הפסד משמעותי יותר של 15.3 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2021. בנטרול הפסדים מנכסים פיננסיים, הרווח הנקי ברבעון השלישי של השנה הסתכם בכ-36 מיליון שקל (לעומת כ-41 מיליון שקל בתקופה המקבילה).

| מבט להמשך ומסקנות

אנו סבורים כי רשת יוחננוף, בדומה לשאר המתחרות בסקטור, ניצבת בפתחה של תקופה מאתגרת הכוללת עליות מחירים לצד ירידה ריאלית בביקושים, כל זאת כאשר העלייה בסביבת האינפלציה, הגוררת התייקרות בשלל תשומות, צפויה להערכתנו להמשיך ולהעיב על מבנה הוצאות התפעול בהמשך.

עם זאת, המשך מגמת ההתרחבות של הרשת, הכוללת 4 סניפים חדשים שיפתחו עד סוף השנה, תתמוך להערכתנו בצמיחה מעל לקצב השוק תוך כדי עלייה בנתחי השוק של החברה.

בתוך כך נזכיר כי במהלך הרבעון השלימה יוחננוף הנפקת אג"ח בהיקף של 204 מיליון שקל (בריבית קבועה של 3.94%) ונטלה אשראי בנקאי בהיקף של 175 מיליון שקל,  אשר צפויים לתמוך בתכניות הצמיחה של החברה.

מבחינת תמחור, אנו ממשיכים להמליץ על חברת יוחננוף בהמלצת תשואת יתר, כאשר מחיר היעד המעודכן שלנו לדוחות הרבעון השלישי עומד על 229 שקל למניה.