| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
מבוגרים אחראים… הם לעולם לא ישכחו שהם כאלה. ואתמול קיבלנו דוגמה נהדרת לכך.
משברים המתפתחים במהירות מציעים הזדמנויות, שכן סביר להניח שמקבלי ההחלטות יקדימו להתערב בנעשה.
דוגמא טובה - מה שקרה ביום רביעי בבריטניה. כולם דיברו על כך שהבנק המרכזי הבריטי יקפיץ את הריבית, והשאלה היתה רק כמה.
חשבו על כך: הריבית בבריטניה עלתה עד היום במנות של חצי אחוז, והנה כבר ניבאו לה זינוק ב-3% עד 4% עד לסוף השנה. הנורמלי החדש… ובכל אשמה הממשלה החדשה.
ואכן, תשואות הפדיון של האג"ח זינקו. וכנהוג במקומותינו, מיד בדקו כולם אם זו הרמה הגבוהה ביותר ב-10, 20, 30 השנים האחרונות - הספורט הלאומי של שוקי ההון לאחרונה. מי זוכר יותר אחורה?
התשואות זינקו גם משום שהחשש היה שהבנק של אנגליה יעשה זאת עוד לפני המועד המתוכנן, בחודש דצמבר.
תשואת הפדיון ל-10 שנים קפצה כבר ל-4.5%. הרציונל: המשכיות ואדפטיביות (סתגלנות) של ציפיות שקשה לחמוק ממנו.
בפועל, ועוד באותו יום, הבנק של אנגליה עשה את ההפך. לי זה נראה כמו אקט מנהיגותי, שלא היה מבייש את מלכת אנגליה עליה השלום בשיאה.
הבנק המרכזי של בריטניה נזעק למראה הנפילות, והודיע כי ירכוש אג"ח ממשלתיות לטווח ארוך החל מהיום. הוא ירכוש כל כמות שיהיה צורך - מה שמזכיר שוב את הבטחתו המפורסמת של מריו דרגי האיטלקי, אז ב-2012. זה עבר אז - למה שלא יעבוד היום?
כמו כן, הודיע הבנק המרכזי כי ידחה את תוכנית מכירת האג"ח וצמצום המאזן שבה עמד להתחיל. רבים "שוכחים", אבל לצעד זה יש השפעה לא פחותה מזו של העלאת הריבית, המדוברת יותר. כמובן מדובר במהפך, שכן עד כה במסגרת תוכניתו להדק את המדיניות, התכוון הבנק המרכזי למכור אג"ח.
כתוצאה מכך התאוששו האג"ח של בריטניה ותשואת הפדיון שבה ל-4.1% במהירות. תשואת הפדיון על האג"ח ל-30 שנה ירדה כבר מ-5% ל-4.35%. אחר כך הן תיקנו מעט, אך נותרו מתחת לרמתן טרם ההודעה.
ומי חשב שדווקא בנק אוף אינגלנד ייתן קצת אוויר לשוקי המניות של האחות הגדולה מעבר לים?
אז המשך הרכישות עשוי להביא לירידה נוספת של תשואות הפדיון. ובעצם, כשהמשבר מידרדר מהר כל כך, אפשר לנקוט הרחבה פיסקלית ומוניטרית גם יחד, לפחות לזמן מה.
ואנחנו למדנו שוב לקח: when the gets tough, the tough get going. אה כן, ושכל משבר מביא עמו הזדמנויות מזדמנות.
בשורה התחתונה, חרף הצהרותיהם של מקבלי ההחלטות בדבר חתירה למאבק באינפלציה בכל מחיר, יהיה להם קשה עד בלתי אפשרי להתעלם מהירידות החדות בשווקים. הם לא חיים בבועה. ולא מן הנמנע שהכיוון שהתווה אתמול הבנק של אנגליה יאומץ גם על ידי בנקים מרכזיים אחרים.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.