אירופה עומדת בפני אם כל הסערות, בריטניה בפני העלאות ריבית אגרסיביות

| אורי גרינפלד, האסטרטג הראשי של פסגות בית השקעות |

שבוע סוער עבר על אירופה, שהולכת ושוקעת במשבר אנרגיה חריף, ונראה כי מקבלי ההחלטות ברחבי היבשת יתקשו לפעול כדי לתמוך בכלכלה. חרב הפיפיות, שהיא הזינוק במחירי האנרגיה, שמה את מקבלי ההחלטות במצב בלתי אפשרי, שכן במחירי האנרגיה הנוכחיים לא מעט מהפעילות הכלכלית תיאלץ להיעצר, בין אם בגלל עלויות ייצור בלתי אפשריות במגזר התעשייתי, ובין אם בגלל הידוק החגורה של הצרכן, שנאלץ לשלם הרבה יותר על מנת שלא לקפוא מקור. 

מצד שני, עליית האינפלציה באירופה מביאה את ציפיות האינפלציה קדימה לרמות שמהוות כבר סיכון לאובדן אמון בבנקים המרכזיים. במלים אחרות, המצב די גרוע.

מה שניתן לראות בימים האחרונים זה את ההבדל בדרך שבה הבריטים ינסו לטפל במשבר לדרך של מדינות גוש האירו.

בבריטניה, מדינה שקובעת את המדיניות שלה באופן עצמאי (במיוחד לאחר הברקזיט), ראשת הממשלה החדשה, אליזבת טראס, פועלת לתמיכה בכלכלה דרך מדיניות פיסקאלית שתכלול סבסוד של מחירי החשמל למשקי הבית ולעסקים במטרה למנוע פגיעה אנושה בכלכלה. לפי התוכנית, תקרת חשבון החשמל של משקי הבית בבריטניה, שאמורה היתה לעלות באוקטובר ב-80% ל-3,548 פאונד, תוגבל ל-2,500 פאונד, כאשר 400 מהם יסובסדו על ידי הממשלה. 

נשמע כמו תוכנית נהדרת, לא? אז זהו, שגם בלי להשלים שבוע בתפקיד, טראס יודעת שבחצר של דאונינג 10 אין עץ של כסף, והתוכנית שהיקפה צפוי לעמוד על כ-200 מיליארד ליש"ט - כשני שליש מעלות התמיכה בתקופת הקורונה - היא מהלך אולטרה-מרחיב, שצפוי לתמוך באינפלציה מצד הביקוש. 

לכן, התוכנית הזו תשולב בהעלאות ריבית אגרסיביות יותר של הבנק המרכזי הבריטי, וניתן להניח שהריבית בבריטניה תגיע לרמה גבוהה באופן משמעותי לעומת זו בארה"ב או גוש האירו.

מדינות גוש האירו לעומת זאת, לא מצליחות, כמו תמיד, להגיע להסכמות על מדיניות מתואמת מהר מספיק, ולכן רוב הטיפול במשבר יגיע מהבנק המרכזי האירופי. הבעיה היא שלבנק המרכזי (ECB) אין שום כלי שיכול לעצור את מחירי האנרגיה. 

העלאות ריבית אמנם ימתנו את האינפלציה, אבל רק דרך פגיעה במשקי הבית והעסקים, שגם כך סובלים מאוד ממחירי האנרגיה. אם זה לא מספיק, אז סביר להניח שככל שהבנק המרכזי האירופי יעלה את הריבית, כך גם הלחץ להיווצרות משבר חובות באירופה ילך ויתעצם, והדרישה להתערבות וחילוץ של הבנק המרכזי או הממשלות באיחוד תגבר. 

מכיוון שהפחתת ריבית או הרחבה כמותית בהיקף גדול הן לא רלוונטיות, ומכיוון שהממשלה החדשה באיטליה תהיה כנראה כזו שבה מפלגות הקיצון יתחזקו ביחס להיום, לא ברור איך האירופאים יצליחו להתמודד עם אם כל הסערות העומדת בפניהם.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של בית ההשקעות פסגות ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.