הפער בין ריבית הפד לזו של גוש האירו ימשיך לגדול והדולר יתחזק

| אורי גרינפלד, האסטרטג הראשי של פסגות בית השקעות |

הנאום הניצי של יו"ר הפד בסוף השבוע נצליח להדאיג את השווקים וגרם לירידות חדות.

פאוול, שהבהיר לא רק שהפד מתכוון להמשיך להעלות את הריבית בחדות בפגישות הבאות, אלא גם שהריבית תוותר גבוהה לתקופה ממושכת, גרם למעשה למשקיעים שקיוו להפחתת ריבית בקרוב להתאכזב.

למרות ההפתעה, קל להבין מדוע הפד מנסה לעצב את הציפיות באופן כזה. האינפלציה בארה"ב היא תוצאה של אבטלה נמוכה וביקושים חזקים.

אם נניח שהריבית הניטרלית הריאלית בארה"ב היא כ-0.5% (אלו ההערכות של הפד) הרי שהפד חייב להמשיך להעלות את הריבית, גם בהנחה שהאינפלציה שמגיעה מצד ההיצע תמשיך להתמתן.

לא רק זאת, אלא שלוקח גם לא מעט זמן עד שהעלאות הריבית גורמות להשפעה ברורה על האינפלציה ולכן גם בתרחיש האופטימי ביותר קשה לראות כיצד הפד שוקל בכלל הפחתות ריבית לפני סוף השנה הבאה.

כל זה לא אומר כמובן שכיוון השווקים לא יכול להיות חיובי. שוקי המניות יודעים לעלות גם כשהריבית גבוהה, כל עוד הציפיות מתאימות לתרחיש של הפד.

אם בתחילת השנה החשש היה משילוב של אינפלציה ומיתון הרי שחשש זה כבר מאחורינו וניתן בהחלט להניח שכך גם התחתית.

השאלה המעניינת כיום היא כיצד תראה המדיניות של הפד לעומת זו של הבנק המרכזי האירופי. באירופה תרחיש הסטגפלציה ממש לא מאחורינו אלא לגמרי על השולחן ולכן לאירופאים יהיה קשה יותר להעלות את הריבית בחדות.

לא רק זאת אלא שהסביבה הפוליטית באירופה שתמיד מסובכת מקשה על הבנק המרכזי לפעול בעצמאות מוחלטת. לכן סביר להניח שהפער בין ריבית הפד לריבית האירו ימשיך לגדול והדולר ימשיך להתחזק.

בישראל לעומת זאת, הסיטואציה שעומדת בפני בנק ישראל נוחה יותר. האינפלציה בישראל נמוכה ביחס לעולם ולכן גם הצורך לפעול בנחישות עם העלאות ריבית חדות חלש יותר.

סביר להניח שבנק ישראל ימשיך להעלות את הריבית בקצב הנוכחי עד סוף השנה אך גם שהעלאות הריבית תיעצרנה בתחילת השנה הבאה תוך כדי האטה באינפלציה.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של בית ההשקעות פסגות ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.