| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ובניהו בולוטין, כלכלן באגף הכלכלה |
מחיר הנפט היה תנודתי יחסית במהלך השבוע החולף, לאור נתונים כלכליים אירופיים חלשים יחסית וחשש מפני האטה כלכלית גלובלית. מחיר נפט מסוג ברנט עלה במהלך השבוע החולף אל מעבר ל-100 דולר לחבית, אך לאחר מכן, על רקע החששות לגבי הצמיחה, ירד לכ-103 דולר לחבית בסוף השבוע.
החשש באירופה נוגע במידה רבה לחשש לצמיחה הכלכלית של גרמניה, עם צפי לשיעור צמיחה רבעוני אפסי ואף שלילי, לצד המשך עליית האינפלציה ומחירי האנרגיה המכבידים מאוד על משקי הבית והעסקים. התמשכות המלחמה באוקראינה פוגעת בביטחון העסקי באירופה והעלאת הריבית על ידי הבנק המרכזי של אירופה ב-50 נ"ב והסערה הפוליטית באיטליה תרמו גם כן לפסימיות לגבי מצב כלכלת אירופה ועתיד הביקושים לאנרגיה.
| היצע הנפט בארה"ב
דוח מצב הנפט השבועי של EIA בארה"ב הראה שהמלאי המסחרי של נפט גולמי בארה"ב ירד בשבוע שעבר, בעיקר על רקע עליית היצוא וירידה ביבוא. הירידה הגיעה למרות שחרור נוסף של נפט לשוק המסחרי מן הרזרבה האסטרטגית. השחרור מהמלאי האסטרטגי צפוי להתמתן בהמשך השנה, כך שהתרומה לייצוב המלאי המסחרי תפחת והמלאי המסחרי צפוי לרדת עוד.
הדוח השבועי הראה כי מלאי הנפט הגולמי מסחרי ירד בשבוע שעבר ב-0.4 מיליון חביות לכ-427 מיליון חביות. הירידה במלאי המסחרי הגיעה אף שהרזרבות האסטרטגיות הופחתו ב-5.0 מיליון חביות, בהמשך להפחתה של 6.9 מיליון חביות בשבוע שלפני כן.
המלאי המסחרי נותר קרוב לתחתית הטווח העונתי ונראה כי המלאי עשוי לרדת עוד, כאשר תהליך השחרור מהרזרבה האסטרטגית יתמתן בחודשים הקרובים.
הגורם שהביא לירידת המלאי המסחרי בארה"ב, למרות השחרור מהמלאי האסטרטגי, הוא הירידה ביבוא נטו, תוך שהיצוא גדל בכ-735 אלף חביות ביום, בזמן שהיבוא ברוטו ירד בכ-156 אלף חביות ליום.
ארה"ב הינה יבואנית נטו של נפט גולמי, בהיקף של כ-3 מיליון חביות ליום. יתר על כן, ההפקה של נפט גולמי מקומי המשיכה וירדה ל-11.9 מיליון חביות ליום, לעומת כ-12.0 מיליון חביות ליום בשבוע שלפני כן.
אף שמחירי הנפט מצויים כעת קרובים ל-100 דולר לחבית, מספר אסדות הנפט הפעילות בארה"ב היה 599 בשבוע שעבר - מספר שהינו נמוך בהרבה מהרמות שלפני פרוץ הקורונה בתחילת 2020, אז היו בפעילות 683 אסדות (מרץ 2020), כאשר לקראת סוף 2018 מספר האסדות הפעילות (נפט בלבד) היה 888. בהתחשב בכך, צפוי כי היקף ההפקה של נפט גולמי בארה"ב יישאר השנה כמעט ללא שינוי, בסביבות 12 מיליון חביות ליום, רמה שהינה נמוכה מאשר רמות השיא של 13 מיליון חביות ליום.
הירידה בתשומות לבתי הזיקוק נטו של נפט גולמי תמכה ברמת המלאי המסחרי בשבוע שעבר ומנעה ירידה גדולה יותר. התשומות ירדו ל-16.3 מיליון חביות ליום מ-16.6 מיליון חביות ליום, תוך ששיעור הניצולת של בתי הזיקוק פחת ל-93.7% לעומת 94.9% בשבוע שלפני כן. כמו כן, הביקוש למוצרי נפט מצוי כעת בטווח העונתי, לאחר שפחת לטווח התחתון של המאפיין העונתי קצה התחתון בשבועות קודמים.
| משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב עלה בשבוע החולף, על רקע הטמפרטורות הגבוהות שנרשמו והגדילו את הביקוש לחשמל. בהתאם לכך, במהלך השבוע החולף צריכת החשמל בארה"ב עלתה ב-3.9% (במונחים שבועיים).
צפוי כי המחיר יישאר גבוה השנה, מכיוון שהביקוש ישאר חזק. מחיר הגז הטבעי האירופי עלה בשבוע החולף, אף שאספקת הגז דרך צינור Nord Stream 1 מרוסיה התחדשה, אבל הוא פועל רק ב-40% מהקיבולת, משום שטורבינות הדחיסה, שנחוצות להעלאת האספקה, לא שבו לפעילות עדיין לאחר שיפוץ. להפסקה הזמנית של פעילות צינור הולכה זה לא היתה השפעה ניכרת על אחסון הגז של אירופה, שהמשיך לעלות, אם כי בקצב איטי מהרגיל. המשך הגדלת רמות האחסון התבסס על יבוא רב יותר של גז, בעיקר מארה"ב. הביקוש המוגבר של אירופה ל-LNG צפוי להביא לשמירה על מחירים גבוהים של LNG השנה ובשנת 2023, במיוחד מכיוון שצמיחת האספקה של ה-LNG הינה מוגבלת למדי.
במבט להתפתחויות עד כה מראשית השנה, מחיר הספוט של LNG באסיה, יחד עם המקביל האירופי (TTF), זינקו מוקדם יותר השנה בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה. באותה תקופה, מלאי הגז הטבעי של אירופה כבר היה נמוך והיו חששות מלפני הפלישה בנוגע להמשכיות האספקה מרוסיה לאירופה, דבר שבא לידי ביטוי בזינוק במחירים עוד במהלך הרבעון האחרון של 2021.
לאחר מכן, בחודשים אפריל-מאי, המחירים ירדו זמנית לנוכח ירידה עונתית בביקושים, אך זינקו שוב באמצע יוני 2022 כתוצאה מההפסקה של האספקה ממסוף היצוא של Freeport שבטקסס ארה"ב בשל שריפה גדולה שם, וצמצום חד באספקת הגז של רוסיה לאירופה דרך הצנרת הקיימת שעברה הדממה לשם תקופת אחזקה.
בעוד יבוא הגז בצורת LNG לאירופה גדל במחצית הראשונה של 2022 ב-55% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, נרשמה ירידה ביבוא ה-LNG של אסיה. חלק מהירידה ניתן להסביר על ידי ירידה 22% ביבוא LNG של סין בינואר-יוני בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, שמשקפת ביקוש נמוך יותר בגלל פעילות כלכלית מצומצמת בסין ומגבלות הקשורות לנגיף הקורונה. כמו כן, סין הגדילה את היבוא של גז זול יחסית מרוסיה באמצעות צנרת הולכה קרקעית וחלה התאוששות בייצור החשמל באמצעים הידרואלקטריים מקומיים - גורמים שהפחיתו את הצורך ביבוא גז מונזל, LNG.
מחירי ה-LNG הגבוהים עשויים לפעול לצמצום הביקוש לגז מונזל ולמעבר לסוגים אחרים של אנרגיה, יותר מזהמים, כמו פחם. הודו היא בדרך כלל שוק רגיש למחיר, והיבוא של LNG על ידי הודו ירד בכמעט 15% במחצית הראשונה של 2022, בתגובה לרמות המחירים.
| הצפי לטווח הבינוני
תהליך השחרור של נפט גולמי מהרזרבה האסטרטגית של ארה"ב מתוכנן להסתיים עד לסוף השנה, והסנקציות של האיחוד האירופי על הנפט הרוסי צפויות להתהדק עוד לפני סוף השנה, ולכן הצפי המבוסס על גורמים אלה לגבי צד ההיצע אינו חיובי.
הרבה יהיה תלוי במה שיעשה ארגון OPEC מספטמבר, כאשר סעודיה ואיחוד האמירויות הן הספקיות הפוטנציאליות הגדולות בעת הנוכחית שיוכלו להמשיך ולהעלות את התפוקה. מבחינת הביקוש, צפוי שמרווחי הזיקוק יישארו גבוהים יחסית, כך שרמת מחירי התזקיקים תישאר גבוהה יחסית לעבר ותכביד על צמיחת הצריכה הגולמית של דלק ותזקיקים, המושפעת גם מההאטה בצמיחה העולמית.
בהמשך לאמור לעיל, שמירה על מחירי האנרגיה ברמתם הגבוהה יחסית צפויה להכביד על צמיחת הפעילות הגלובלית, תוך "השמדת ביקושים", כאשר הנפגעות המרכזיות צפויות להיות מדינות שכלכלתן מוטת תעשייה ואין להן מקורות אנרגיה עצמאיים. מדינות אלה גם נפגעות מהתחזקות הדולר בעולם, התורמת לעלייה נוספת של מחירי האנרגיה במונחי המטבע המקומי שלהן, ובפרט מדובר בכלכלות מתעוררות, המצויות במצב מסוכן יחסית.
לסיכום, צפוי כי מחיר הברנט הגולמי ישאר סביב 100 דולר לחבית בעתיד הנראה לעין.
הכותבים הם כלכלני בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.