| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
תשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ממשיכות לרדת. בתוך כך, עקום התשואות "התהפך", וכעת תשואות הפדיון הקצרות גבוהות יותר מתשואות הפדיון הארוכות.
השוק משקף בכך שתי הערכות חזקות:
הפדרל ריזרב (וכעת גם הבנק המרכזי של אירופה) ממהרים להעלות ריבית עכשיו כדי לחנוק את האינפלציה המשתוללת.
חלון ההזדמנויות שלהם נסגר במהירות (יותר משחשבו), ויש כבר אינדיקציות לירידה של ממש בפעילות העסקית, כמו מדד מנהלי הרכש, שעבר להצביע על התכווצות של הפעילות העסקית.
לכן, דווקא העלאות הריבית החדות כיום (באירופה בחצי אחוז בשבוע שעבר, ובארה"ב בעוד שלושה רבעי אחוז השבוע) מבשרות על כך שהתהליך ייבלם מוקדם יותר מכפי שהבנקים המרכזיים עצמם צופים.
לא זו בלבד, הריבית עשויה אף לעשות חלק מהדרך בחזרה, אם וככל שסימני החולשה יתחזקו. כל הסקירות של גופי המחקר המובילים צופות זאת בבירור.
מבחינת שוקי המניות, לכל נתון כלכלי חלש יש השפעה דואלית: נסיגה כלכלית כמובן פועלת לרעת החברות, אבל אם וככל שהדבר ימתן את העלאות הריבית, הן יצאו נשכרות.
השבוע יהיו שתי התפתחויות חשובות מאוד מבחינת לאן השווקים הולכים. ביום חמישי יפורסם נתון צמיחת התוצר לרבעון השני בארה"ב. התוצר ירד 1.6% ברבעון הראשון של 2022, וכלכלנים צופים שיעלה כחצי אחוז בלבד ברבע השני. בפעם הקודמת הנתון איכזב מאוד, ואם יקרה כך גם הפעם, הדבר יערער את גישת הפד שכלכלת ארה"ב חזקה דיה להתמודד עם תוואי קשוח של העלאות ריבית.
יום קודם לכן, תפורסם הודעת הריבית של הפד, ולפי רוב המומחים וגם השווקים, היא תעלה בשלושה רבעי אחוז ל-2.25% עד 2.5%.
אמנם לא תפורסם תחזית כלכלית חדשה, אבל הפד יצטרך לחזור על גישתו הבוטחת כלפי כלכלת ארה"ב, אם ירצה לשדר למשקיעים שבשלב זה לא יסטה מתוואי ההעלאות המהיר שצפה רק בחודש שעבר. כל סימן בניסוח ההודעה או באופן אחר שהפד שוקל להוריד קצת את הרגל מהגז, יבחן היטב את הסנטימנט בשווקים.
האם יגיבו בירידות, עקב החשש שהדבר יעלה לגבי מצב הכלכלה? או בעליות, בשל ההתמתנות שתיגזר מכך במסלול העלאות הריבית?
למען האמת, הפד היה מעדיף אולי שההודעה תהיה יום לאחר נתון התוצר, ולא לפניו, אבל זה המצב.
בתווך, יפורסמו בוול סטריט עשרות דוחות כספיים לסיכום הרבעון השני של השנה, ותתקבל תמונה ברורה יותר על מצב הסקטור העסקי בארה"ב. מן הסתם, הפד יתייחס גם לכך.
בהקשר זה, חברות הטכנולוגיה הגדולות יפרסמו את דוחותיהן הכספיים השבוע, ומזומן להן מבחן חשוב. מניותיהן של חברות אלה בלטו בירידות לנוכח רגישותן הגבוהה, יחסית, לעליית הריבית, וכעת יבחנו המשקיעים את מצבן העסקי ואת האיתותים שיפזר הפד לגבי העלאות הריבית בהמשך הדרך.
בשורה התחתונה, הימים רביעי-שישי השבוע מסתמנים חשובים ביותר מבחינת הפד והשווקים, ועוד קודם לכן ריבוי הדוחות הכספיים עשוי להיות מורגש היטב בתנודתיות של השווקים.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.