האינפלציה והפיחות באירו יגרמו לבנק האירופי להעלות ריבית באופן אגרסיבי

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| האבטיח נפל על המדד, אך עלייה נוספת של חצי נקודת אחוז בריבית כבר בדרך

בניגוד למרבית העולם, בישראל גם מדד יוני לא הפתיע כלפי מעלה כאשר עלה ב-0.4 אחוז, בהתאם להערכות המוקדמות שלנו. עליות בולטות נרשמו בסעיפי הדיור והדלק שקוזזו חלקית עם ירידה חדה במחירי הפירות הטריים ובמיוחד האבטיח.

האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים המשיכה לעלות ל-4.4 אחוזים ובמחירי הנפט הנוכחיים (גם לאחר הירידה החדה מתחילת יולי), היא צפויה לעלות קרוב ל-5 אחוזים עד לקראת סוף הקיץ.

על פי האומדנים הראשוניים שלנו מדד יולי צפוי לעלות ב-0.8-0.7 אחוז בשל המשך עלייה חדה במחירי השכירות, במחירי הנופש וכמובן במחיר הדלק.

מדד אוגוסט צפוי לעלות ב-0.4-0.3 אחוז בשל המשך עלייה במחירי השכירות, הנופש ובמחיר החשמל שתקוזז עם ירידה חדה (חזויה) במחיר הדלק ואולי אף בבלו. ל-12 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 3 אחוזים.

לכן, אנו צופים שגם בהחלטה הבאה בסוף אוגוסט בנק ישראל יעלה את הריבית בחצי נקודת אחוז ושהיא תעמוד סביב 3 אחוזים בסוף השנה, במיוחד לאור המשך העלייה המהירה במדד הדיור בארץ (בעיקר שכירות).

| מחירי הדירות והתשומות ממשיכים לעלות, אך נושבות רוחות נגדיות

מחירי הדירות עלו בעוד 1.4 אחוז (בין אמצע אפריל לאמצע מאי) וקרוב ל-16 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. חלק מהעלייה במחירים מיוחסת למדד תשומות הבנייה שעלה ב-0.6 אחוז ביוני.

יחד עם זאת, מחירי חומרי הגלם לתעשייה ירדו בחדות בשבועות האחרונים בתמיכת ההאטה בסין והצפי להאטה גלובלית בשנה הבאה, לכן כרגע אנו צופים התמתנות משמעותית בקצב עליית התשומות מסוף הקיץ.

במבט קדימה להערכתנו, תהליך העלאת הריבית שמתגלגלת לריביות למשכנתאות, ההאטה בצמיחה הגלובלית בכלל ובהייטק בפרט ימתנו את הביקושים לנדל"ן בארץ ובעולם.

| ארה"ב לקראת עלייה נוספת של 0.75 אחוז בריבית בשבוע הבא

זה נשמע כמו תקליט שבור, אך האינפלציה בארה"ב שוב הפתיעה כלפי מעלה ועלתה ל-9.1 אחוזים הרמה הגבוהה ביותר מאז שנות השמונים.

הזינוק במחירי הדלק והחשמל ביוני (שמאז ירדו בחדות) תרם כמחצית מכך, אך גם אינפלציית הליבה נותרה גבוהה ועומדת על-5.9 אחוזים כאשר סעיף השכירות ממשיך לזנק.

האינפלציה הגבוהה מאששת את הערכתנו שברביעי הבא נראה עלייה נוספת של 0.75 אחוז בריבית.

הנתונים האחרונים מצביעים על כך שבעוד שבועיים יתפרסם נתון צמיחה שלילית ברבעון השני, בשל המשך ירידה במלאים ויצוא שלילי נטו (יצוא נמוך מול יבוא גבוה).

הפרסום יכניס את ארה"ב רשמית למיתון, שמוגדר על ידי 2 רבעונים של צמיחה שלילית. אך בניגוד למיתונים קודמים (מאז מלחמת העולם השנייה), הפעם זה מיתון עם ירידה בשיעור האבטלה ועלייה בצריכה הפרטית.

כך גם על פי המכירות הקמעונאיות ליוני (ללא דלק) שהמשיכו לצמוח.

| ביום חמישי - הודעת ריבית באירופה

קיימת להערכתנו אפשרות סבירה שהפיחות החד באירו יחד עם נתוני האינפלציה החריגים יביאו גם את הבנק האירופאי, בניגוד להרגלו, להעלות את הריבית באופן חד יותר מהצפי.

בשבועות האחרונים ראינו עליות ריבית של חצי נקודת אחוז ואף יותר מכך בבנקים מרכזיים רבים (הבנק הקנדי הגדיל והעלה את הריבית בנקודת אחוז שלמה!).

בחמישי הזה נראה עליית ריבית ראשונה של ה-ECB מאז 2011. שוק ההון צופה עליה של 0.25 נקודת אחוז, אך להערכתנו קיימת אפשרות סבירה שהפיחות החד באירו יחד עם נתוני האינפלציה החריגים יאפשרו גם לבנק האירופאי להעלות את הריבית באופן אגרסיבי יותר.

יחד עם זאת, הקושי של חלק מהממשלות בגוש האירו למחזר את החוב בריביות גבוהות, לצד העלייה בחששות ממשבר אנרגיה יקשו על הבנק המרכזי להתמיד בקצב עליית הריבית ופערי הריביות מול ארה"ב ימשיכו להתרחב.

צמצום אספקת הגז מרוסיה שבחלקה מכוונת ובחלקה בשל תחזוקה עונתית, לצד קושי למצוא מקורות חלופיים גרמו לכך שמלאי הגז באירופה החל להצטמצם בשבועיים האחרונים.

מלאי הגז ברמה הנוכחית, ללא המשך צבירה, לא יספיק לצריכה העונתית המוגברת בחורף. במידה והתרחיש הזה יתממש הדבר יגרור את אירופה למיתון, במיוחד את גרמניה שהיא צרכנית אנרגיה גדולה.

| סין מאטה וגוררת אחריה את כל העולם

עכשיו זה רשמי, ברבעון השני התוצר בסין התכווץ ב‑10 אחוזים בשיעור שנתי לאור הסגרים הרבים שהונהגו במהלך התקופה, הנתון הגרוע ביותר מאז פרוץ הקורונה.

כך מול הרבעון המקביל בשנה שעברה התוצר גבוה רק ב-0.4 אחוז, וקטנו משמעותית הסיכויים שהממשלה תעמוד ביעד הצמיחה השנתי (5%) ללא הרחבה ממשלתית משמעותית יותר. 

להערכתנו, הנתון יגרור בשבועות הקרובים עדכונים כלפי מטה של תחזיות הצמיחה לסין ולעולם. ההאטה בסין לצד חששות לצמיחה העולמית תורמות בשבועות האחרונים לירידה חדה במחירי חומרי הגלם לתעשייה ולבניה.

לעומת זאת, ההקלה בהגבלות בסין בשלהי הרבעון תרמה לשיפור בייצוא של סין ביוני והוא קרוב לרמות הגבוהות שנרשמו בשלהי השנה שעברה, בעיקר בשל יצוא גבוה לארה"ב.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.