הביקוש העולמי לדלק נותר חזק, מחירי הנפט לא יירדו משמעותית בעתיד הקרוב

| ד"ר גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי, ובניהו בולוטין, כלכלן, בנק לאומי |

התפתחות מחיר הנפט: מחיר הנפט ירד בשבוע האחרון, לאחר שהפדרל ריזרב העלה את שיעור הריבית בארה"ב ב-75 נ"ב, מה שהגביר את החשש מפני האטה בקצב הצמיחה ואף כניסה אפשרית למיתון.
בסיכום שבועי, מחיר הנפט מסוג ברנט ירד מכ-125.80 דולר לחבית לכ-117.03 דולר לחבית ומחיר הנפט מסוג WTI ירד מכ-121.42 דולר לחבית לכ-110.36 דולר לחבית.

| ההיצע הגלובלי

תפוקת הנפט של קבוצת OPEC+ עלתה במאי בקצב מתון, הנמוך באופן משמעותי מהגידול במכסות הייצור. הקבוצה הגדילה את ייצור הנפט שלה במאי ב-255,000 חביות ביום ל-37.60 מיליון חביות ביום, כאשר מכסות הייצור בחודש זה עלו ב-430,000 חביות ביום.

גידול מתון זה בתפוקת הנפט מביא לעלייה בעודף הביקוש בשוק, מה שתומך במחירי הנפט הגבוהים. יתר על כן, הסכסוך האזרחי בלוב הוחרף באחרונה, והביא לירידה חדה בהפקת הנפט שלה, שכמעט ונעצרה. תפוקת הנפט הממוצעת של לוב בשנה שעברה עמדה על כ-1.2 מיליון חביות ביום, ובאחרונה ירדה לכ-100,000 חביות ביום בלבד.

המחסור בנפט בשוק מגביר את משקל הביקושים לנפט מצד בתי זיקוק באסיה לנפט המופק על ידי היצרניות במזרח התיכון, עם דגש על ערב הסעודית. כתוצאה מביקושים חזקים אלה, ערב הסעודית ככל הנראה תספק לחלק מהלקוחות בסין פחות נפט ממה שהם ביקשו, במטרה לספק נפט לבתי זיקוק במדינות אסיה אחרות. כתוצאה, עשויה להיות עלייה נוספת בפרמיה המשולמת לערב הסעודית על ידי הלקוחות באסיה ולתמוך בהמשך רכישות הנפט של סין מרוסיה, שהיא הלקוחה הגדולה ביותר של הנפט הרוסי.

מלאי הנפט הגולמי המסחרי בארה"ב עלה בשבוע שהסתיים ב-10 ביוני. הדוח השבועי של EIA מעריך כי מלאי הנפט הגולמי עלה בכ-2 מיליון חביות, לכ-418.7 מיליון חביות בסך הכל. מנגד, מלאי הנפט במאגר Cushing המשיך לרדת בשבוע האחרון והוא מתקרב לרמה המינימלית שצריכה להיות במאגר לטובת תפעולו השוטף (רמה המוערכת בכ-18-20 מיליון חביות).

הירידה במחיר של חבית נפט מסוג ה-WTI בשבוע האחרון היתה גדולה יותר מהירידה במחיר של חבית ברנט, מה שתמך בעלייה במרווח המחירים ביניהם.

הגידול בהשקעות של חברות האנרגיה ובתי זיקוק בארה"ב הינו מתון ואף נמוך מהגידול בביקושים, מה שתומך במחירים הגבוהים. כדי לעודד חברות אנרגיה להגדיל את השקעות ההון, הממשל האמריקאי שוקל הטלת מס של עד 42% על "רווחים עודפים" של חברות האנרגיה.

| הביקוש הגלובלי

הביקושים לדלק נותרו חזקים, ועל אף המשך עליית המחירים הם נותרו מעל ל-9.0 מיליון חביות ביום. זאת, בשל תחילת עונת נהיגת הקיץ בארה"ב אשר צפויה לתמוך בביקושים בטווח הזמן הקרוב.

הביקוש לדלק מטוסים לא השתנה באופן ניכר והוא נותר סביב 1.5 מיליון חביות ביום. זאת, לאחר שהוא ירד בראשית החודש כתוצאה ממחירי האנרגיה הגבוהים. להערכתנו, תיתכן עלייה בביקושים לדלק מטוסים, על רקע הגידול הצפוי בביקושים לטיסות בעונת הקיץ.

סין הגבירה את הפעילות של בתי הזיקוק בחודש מאי, עם ההקלה על מגבלות ההידוק החברתי שהוטלו במדינה. במהלך חודש זה, בתי הזיקוק של סין זיקקו 53.92 מיליון טון נפט, המהווים כ-12.75 מיליון חביות נפט ביום. עלייה זו התרחשה לאחר שבאפריל הפעילות של בתי הזיקוק היתה הנמוכה ביותר בשנתיים האחרונות.

איטליה הגבירה את יבוא הנפט שלה בחודש אפריל ל-5.17 מיליון טון, עלייה של כ-16% במונחים חודשיים, והוא הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מדצמבר 2021. חלק ניכר מיבוא הנפט היה מעיראק, שנהפכה לספקית אנרגיה מרכזית של איטליה בשל הטלת הסנקציות על רוסיה.

דבר זה משקף את השינויים המבניים המתרחשים בשוק, בעקבות הידוק הסנקציות על רוסיה. יצרניות נפט מהמזרח התיכון עשויות להמשיך ולהגדיל את נתח השוק שלהן בשוק האירופי, ומנגד רוסיה מגדילה את נתח השוק שלה בשוק הסיני וההודי.

| משק הגז הטבעי

מחיר הגז הטבעי בארה"ב ירד בחדות בשבוע האחרון והגיע ל-7.46 דולר ל-MMBTU. זאת, על רקע שריפה שפרצה בנמל בטקסס, שמייצאים דרכו גז טבעי אל מחוץ לארה"ב. השריפה פגעה בפעילות הנמל והוא לא צפוי לחזור לפעילות מלאה בשבועות הקרובים.

לצד זאת, מחיר הגז טבעי באירופה (TTF) עלה בשבוע האחרון מכ-81 אירו ל-MWH לכ-120 אירו. עלייה חדה זו נבעה בחלקה מהצפי להתהדקות השוק, עם הירידה באספקת הגז הטבעי הנוזלי מארה"ב.

| הצפי לטווח הבינוני

מחיר הנפט צפוי להיות מושפע מהגורמים הבאים: הפעילות הכלכלית בסין; המשך הצעדים הכלכליים נגד רוסיה; הקלה אפשרית של הסנקציות על ונצואלה; המו"מ עם איראן; מידת היישום של ההקלות במכסות הייצור של OPEC+.

הגידול ההדרגתי באספקת הנפט של OPEC+ עשוי להקל במעט על עודפי הביקושים בשוק, אבל העלייה הצפויה בביקושים של סין עלולה לקזז את ההשפעה של גידול זה ולתמוך בעלייה נוספת של מחיר הנפט במהלך הרביע השלישי של 2022.

מחיר הנפט אינו צפוי לרדת במידה ניכרת בעתיד הקרוב. אנו מעריכים שירידה זו תתרחש רק בטווח הרחוק יותר, בעיקר כתלות במידת הרחבת ההיצע העולמי והשלמת המעבר של מדינות מרכזיות ממקורות רוסיים למקורות חלופיים מגוונים יותר.

שמירה על מחירי האנרגיה ברמתם הגבוהה צפויה להכביד על צמיחת הפעילות הגלובלית, תוך כדי "השמדת ביקושים", כאשר הנפגעות המרכזיות צפויות להיות מדינות שכלכלתן מוטת תעשייה ואין להן מקורות אנרגיה עצמאיים.

הביקושים בשנת 2023 צפויים להתמתן באופן משמעותי. זאת, על רקע לחצי המחירים והמתחים הגיאו-פוליטיים שהשפעתם צפויה להימשך. האטה זו יחד עם עליית ההיצע באופן הדרגתי צפויים להחזיר את השוק למצב מאוזן ולסגור את עודפי הביקוש הקיימים בו - מה שעשוי לתמוך בירידה במחיר הנפט במהלך 2023.

- הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.