ממתינים למסיבת העיתונאים של הפד: האם פאוול ירגיע את השווקים?

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

שבוע המסחר הקרוב יעמוד בסימן המתנה, דריכות ומתיחות כמעט חסרות תקדים! בראש ובראשונה, ממתינים להודעת הבנק הפדרלי, שתפורסם ביום רביעי בערב.

לא כל כך לגבי הריבית עצמה (מעריכים כי היא תעלה ב-50 נ"ב, בסבירות של 3/4, או ב-75 נ"ב, בסבירות של ¼), חשוב מכך – הפד יעדכן את התחזית הכלכלית שלו .

בתחזית הקודמת, רק לפני 3 חודשים העריך הפד כי התוצר יגדל השנה ב-2.8% והאינפלציה תסתכם ב-4.3%.

היום, לאחר שהתוצר ירד ב-1.5% ברבעון הראשון והאינפלציה עלתה 4% מתחילת השנה ו-8.6% ב-12 החודשים האחרונים, התחזית החדשה תשתנה ללא הכר ותצביע (כנראה) על צמיחה נמוכה יותר ו(בטח) על אינפלציה גבוהה יותר.

תשומת לב לא פחותה תינתן למסיבת העיתונאים שיערוך הנגיד פאוול בהמשך הערב.

הסוחרים רוצים להבין עד מתי ימשיך הפד להעלות את הריבית במנות של חצי אחוז – מדיניות מאוד נדירה – והאם הוא עדיין חושב שהמשק והכלכלה חזקים, או שגם אליו חלחלו החששות מסטגפלציה.

אין ספק שהוא יצטרך להתייחס לתחזיות החדשות של הבנק העולמי וארגון OECD, שמצביעות על חשש גדל בכיוון הזה.

הוא ידבר לאחר שפורסם נתון על שפל של כל הזמנים במדד אמון הצרכנים (לפי אוניברסיטת מישיגן) ויצטרך לומר אם למרות זאת לדעתו כלכלת ארה"ב עדיין איתנה מספיק.

גם נושא הסגר בסין והחשש מסגרים נוספים שם דורש התייחסות.

אני חושב שלפחות עד למסיבת העיתונאים וקצת אחריה המתיחות תהייה עצומה ושוקי המניות והאג"ח יסבלו מתנודתיות חדה, בהמשך לירידות מהימים האחרונים.

שאלת המפתח – האם פאוול ינסה להרגיע ויחזור על אמירתו שהמדיניות שלו תלויית נתונים ואם יראה סימני האטה ייקח פסק זמן מהעלאות הריבית, או שייתן להבין שהאינפלציה היא חזות הכל.

צריך להבין שפאוול לא פועל בחלל ריק – ארה"ב בשנת בחירות אמצע קדנציה, הנשיא ביידן מואשם בתקשורת כי אינו מצליח להתמודד עם האינפלציה והדיווחים הם על אחוזי תמיכה נמוכים בו בציבור (ובתוך מפלגתו). השפל באמון הצרכנים משקף זאת היטב.

מצב זה תומך בקו לוחמני יותר של הפד כלפי האינפלציה וזה אחד החששות המרכזיים של המשקיעים.

מכל מקום, בתקשורת מוסבר הרבה כי לבנק מרכזי קשה להתמודד בו זמנית עם האטה (או גלישה למיתון) ואינפלציה גבוהה ופאוול, הדמות הכלכלית החזקה בעולם, יצטרך להראות שיש לו אג'נדה והמצב תחת שליטה.

לכן לאמירותיו, רמזיו ואפילו למחוות במהלך דבריו תהייה חשיבות רבה שאולי תשפיע על השווקים יותר מהריבית עצמה, או עדכון התחזיות.

אצלנו, ממתינים בדריכות גבוהה למדד המחירים לצרכן שיתפרסם ביום רביעי (18:30) ומעריכים שעלה 0.8%.

הדבר יעלה את קצב האינפלציה אל מעל 4%, פי 2 ויותר מאמצע היעד, מה שיצריך את בנק ישראל להגיב.

יש עוד זמן עד הודעת הריבית כאן (4/7) אך ברור שהנתון החשוב ביותר (יחד עם השאלה כמה תעלה הריבית בארה"ב) הוא מדד מאי והאם יעלה יותר מהציפיות, כפי שקרה בארה"ב.

בנק ישראל כבר העלה ריבית פעמיים בשיעור שהפתיע כלפי מעלה וגם ביולי עשויה הריבית לעלות בעד 50 נ"ב.

יצוין כי על רקע זה תשואות הפדיון ל- 10 שנים על האג"ח הממשלתיות של ארה"ב וישראל עקפו שתיהן את רף ה-3 אחוזים והפער ביניהן הצטמצם.

אצלנו וגם בארה"ב יכולים בינתיים להתנחם בנתונים נמוכים במיוחד של הגירעון הפיסקלי השנה, מה שקצת יקזז את השפעת העלאות הריבית החדות על ריביות השוק ועלות האשראי.

בעוד האינפלציה עולה והצמיחה – לפחות לפי התחזיות להמשך השנה – פוחתת, שוקי המניות ברחבי העולם כבר רשמו ירידות דו ספרתיות מתחילת השנה.

אחת השאלות המעניינות – האם ועד כמה הירידות הללו כבר משקפות את תרחישי הקצה של העלאות הריבית ואת התחזיות של גופי המחקר הבינ"ל על היחלשות הצמיחה העולמית.

לעיתים, לאחר שהריבית כבר עולה והפד נותן הבהרות לגבי כללי המשחק בהמשך, נוטים השווקים לקזז חלק מהירידות (החדות) שקדמו להודעה.

זאת כי מוסרים מהם כמה גורמי אי וודאות שהפריעו להתנהלותם.

מסיבה זו, ימי המסחר של חמישי ושישי בחו"ל יוכלו לתת לנו מושג לא רע לגבי הכיוון בשבועות הבאים.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.