| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
ביום שישי רשמו שוקי המניות של ארה"ב ירידות ניכרות, ובסך הכל נמשכת התנודתיות מהתקופה האחרונה. הירידות הפעם יוחסו ברובן לדוח התעסוקה לחודש מאי, שהפתיע עם 390,000 מקומות עבודה חדשים, 65,000 יותר ממה שצפו. נתון זה, יחד עם זינוק מחירי הנפט לרף של 120 דולר, לאחר שקרטל אופ"ק ובנות בריתו הודיעו על הגדלה מדודה של תפוקת הנפט, הספיקו למשקיעים.
לדעתי, תגובת השוק לא משקפת שינוי של ממש בפעילות המשק האמריקאי או בשוק העבודה, שכן הנתון לא היה חזק כל כך, בהתחשב בתנודות החדות ובהפתעות לכאן ולכאן שסיפקו דוחות התעסוקה. במקום זאת, היא עונה על כללי המשחק, שלפיהם כל נתון שתומך לכאורה בתוכניתו של הבנק הפדרלי להמשיך להעלות את הריבית במנות של 50 נ"ב בחודשים הקרובים, שוחק את הסנטימנט וגורם לירידות. לכן, אין הכרח כי הירידות מסוף השבוע יימשכו.
אני מזהה לפחות 5 סיבות מדוע המגמה תוכל להתהפך.
-
השכר לשעת עבודה עלה פחות מהצפי בחודש האחרון ובכלל בחודשים האחרונים ניכרת התקררות. הפד עצמו אמר כי השכר בארה"ב מחולל אינפלציה עיקרי ואם הוא אכן מתמתן - כך יקרה גם לאינפלציה.
-
האינפלציה כמו שהפד מודד אותה - כלומר, השינוי השנתי במדד המחירים של הצריכה הפרטית ללא מזון ואנרגיה (core-PCE) עלתה רק 4.9% (האטה מ-5.2% בחודש מרץ ו-5.3% בפברואר). כלומר הקצב נמוך משמעותית מזה של מדד המחירים לצרכן (8.3%) ואף פוחת.
-
הפד מדגיש שהוא נוקט מדיניות תלויות נתונים ואם יזהה האטה כלכלית או בשוק העבודה – ייקח פסק זמן. ספר הבז' ואינדיקטורים אחרים וגם תחזיות של גופי מחקר גלובליים מתחילים להצביע על האטה כזו ואם היא תימשך, יקשה על הפד לרסן באגרסיביות.
-
התחזקות הדולר בעולם, גם כי הוא מטבע חוף מבטחים בתקופה של שנאת סיכון גלובלית וגם בגלל דיפרנציאל ריביות הולך וגדל לטובתו - פועלת לרעת חברות היצוא האמריקאיות.
-
אנו נמצאים בשנת בחירות אמצע בארה"ב, ויש למפלגה הדמוקרטית עניין מיוחד בחיזוק הכלכלה בתקופה רגישה זו.
לנוכח כל אלה, לא מן הנמנע כי שילוב של האטה כלכלית מסוימת ושינוי כיוון של האינפלציה הבסיסית (למעט מזון ואנרגיה) יגרום לפד לקחת פסק זמן מהעלאות הריבית בחודשי הקיץ. עם זאת, לנוכח ריבוי המשתנים הפועלים כעת על הכלכלה הגלובלית, כמו המשך המלחמה באוקראינה וסוגיית איראן, צפוי שהתנודתיות בשווקים תימשך.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.