מבזקי חדשות
סגירה
Investing Pro 0
קבלו תובנות מעשיות עם +InvestingPro הירשמו כאן

בזן: מחיר המניה לא משקף את הפוטנציאל לשנה הקרובה

מאת לירן לובליןמניות22.05.2022 17:01
il.investing.com/analysis/article-200434822
בזן: מחיר המניה לא משקף את הפוטנציאל לשנה הקרובה
מאת לירן לובלין   |  22.05.2022 17:01
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |

חברת בזן פרסמה ביום ראשון את תוצאות הרבעון הראשון לשנת 2022. 

אלמלא הגידור והשיפוץ היה יכול להיות רבעון מצויין – אבל היה שיפוץ והיה גידור והתוצאות היו מתחת לציפיות המוקדמות  

לפני שנה קשה היה להאמין שרבעון בו בזן מציגה EBITDA של 103 מיליון דולר ומרווח מנוטרל של 9.3 דולר לחבית יכול להיות מאכזב אבל לאור הציפיות לתוצאות גבוהות יותר ברבעון הראשון וההשפעות הדרמטיות של הגידורים על הצפי לרבעון השני האכזבה בהחלט מובנת.

בראיה קדימה אנחנו עדיין מעריכים כי בזן תציג את אחת השנים הטובות בתולדותיה וכי מחיר המניה הנוכחי אינו משקף את הפוטנציאל לשנה הקרובה. אנו מעלים את מחיר היעד למניה ל 1.6 שקל ואת ההמלצה לתשואת יתר. 

| מגזר הזיקוק – רוח גבית מהמרווחים, רוח פנים מהגידורים

במהלך הרבעון הראשון בזן נהנתה מסביבת מרווחי ייחוס מרשימים שעמדו על 11 דולר לחבית אותם היא לא הצליחה לתרגם למרווח גבוהים יותר משתי סיבות עיקריות:

האחת, טיפולים תקופתיים במתקן ה- FCC שגרעו שני 2 דולר מהמרווח והשנייה, גידורים שביצעה החברה ברמות מרווח נמוכות יותר (8 דולר) שגרעו 2 דולר נוספים.

הגילוי שניתן בדוחות באשר להיקף הגידורים ולרמות המרווח בהן הם בוצעו הפתיע את השוק ומעבר להשפעה על תוצאות הרבעון הראשון הביא גם לריסון הציפיות ששררו לקראת תוצאות הרבעון השני בו המרווחים הממוצעים עומדים נכון להיום על 25 דולר דולר לחבית. 

| מגזר הפולימרים – השיפוץ נגמר והתוצאות צפויות לחזור לרמות נורמטיביות

מגזר הפולימרים שהיה הקטר של בזן במהלך השנתיים האחרונות הציג תוצאות סולידיות יותר במהלך שני הרבעונים האחרונים וזאת ברקע לשיפוץ במתקני כאו"ל.

במהלך חודש אפריל הסתיים השיפוץ שגרע כ-33 מיליון דולר מה-EBITDA  של המגזר. הרבעון השני מתאפיין בהתכווצות של מרווחי הפולימרים בעיקר נוכח העלייה במחיר הנפטא. 

| התזרים נפגע כתוצאה מהגידורים והעליה במחירי הנפט

העלייה במרווח במהלך הרבעון הראשון והשני תרמה לתוצאות של בזן אך עם זאת בצד התזרים רכישת חומר הגלם במחירים גבוהים יותר מצריכה השקעה בהון חוזר, והעליה במרווחי הזיקוק הביאה את החברה להפקיד בפיקדונות (Margin Calls) סכום שעומד על 255 מיליון דולר.

מכאן שעל אף תזרים חזק מפעילות (כלכלי) ברבעון של 60 מיליון דולר החברה מציגה עליה בחוב הפיננסי נטו של 120 מיליון דולר ל- 961 מיליון דולר. 

| מסקנות והמלצות 

בסה"כ בזן פותחת את השנה בצורה טובה ביחס לשנים קודמות אך על אף זאת התוצאות איכזבו את ציפיות השוק והצפי להמשך חיובי מאוד גם כן.

חשוב לציין כי השפעות ה- Margin Calls הן חשבונאיות ויתאפסו לאורך השנה.

חרף הגידורים ברמות נמוכות מהמרווחים השוררים כיום בשוק אנו סבורים כי הסביבה הנוכחית חיובית מאוד לבזן ואנו מעלים מחיר היעד למניה ל 1.6 שקל בהמלצת תשואת יתר.

| תוצאות הרבעון הראשון

החברה הציגה מרווח זיקוק מנוטרל של 9.3 דולר לחבית ברבעון הראשון לעומת מרווח האזרי בלומברג שעמד ברבעון על 11 דולר לחבית כ- 2 דולר לחבית נגרעו מהמרווח של בזן בגין עסקאות הגידור כאשר 2 דולר נוספים נגרעו כתוצאה מהטיפול התקופתי.

מרווחי הסולר תמכו במרווח ועלו ברבעון לשיאים היסטוריים וכשגם ניצולת מתקני הזיקוק הציגה עליה ל-94%. ה-EBITDA של מגזר הזיקוק עמד על 88 מיליון דולר ברבעון.

מגזר הפולימרים הציג חולשה נוכח הטיפול התקופתי אבל זו היתה צפויה מראש כך שהתרומה ל-EBITDA עמדה על 17 מיליון דולר.

נציין כי מחירי הפולימרים עלו מעט במהלך הרבעון, מחיר הפוליפרופילן עמד בממוצע על 1,869 דולר לטון ומחיר הפוליאתילן היה 2,009 דולר לטון כשבמקביל מחיר הנפטא עלה ל- 877 דולר וגרם להתכווצות מרווחי הפולימרים.

בנטרול השפעות הטיפול הציג המגזר EBITDA של 50 מיליון דולר.

מגזר האחרים תרם תרומה שלילית של  2 מיליון דולר והביא את ה-EBITDA המנוטרל המאוחד של החברה ל 103 מיליון דולר לרבעון הראשון. 

| השפעת הגידורים

החברה מציינת בדוח כי היא גידרה את מרווחי הזיקוק לשנים 2022-2023 ברמה המשקפת כ-8 דולר לחבית כשבשנת 2022 ההיקף הוא כ-40% מהזיקוק השנתי.

כתוצאה מהגידורים ולאור מרווחי הזיקוק החריגים היא הכירה במהלך הרבעון הראשון בהפסד של 33 מיליון דולר. בנוסף, החברה הפקידה כ-150 מיליון דולר בפיקדונות בגין Margin Calls. 

בסמוך למועד פרסום הדוח ולאור הרווחים הגבוהים נצבר לחברה הפסד נוסף משערוך העסקאות שהביא את יתרת הפיקדונות ל 225 מיליון דולר.

החברה מציינת כי מנגד המרווחים החריגים תורמים תרומה משמעותית לתוצאות החברה ברבעון השני של 2022.

השפעת הגידורים על תוצאות הרבעון השני היא פשוטה. 40% מהמרווח מקובע ברמה של 8 דולר לחבית בעוד יתרת המרווח תלוי במרווחים הממוצעים שישררו בשוק עד לתום הרבעון.

נכון להיום המרווח הממוצע לרבעון השני עומד על 25 דולר לחבית כלומר בהנחה וזה יהיה הממוצע גם בתום הרבעון השני, המרווח של בזן צפוי לעמוד על כ-18.2 דולר לחבית.

בצד החשבונאי צריך לזכור כי תהיה השפעה שלילית על הרווח הנקי של החברה בשל הפיקדונות אותם החברה מחויבת להחזיק כנגד עסקאות הגידור אך אלו יתאפסו ברמה השנתית ולא ישפיעו ברמת התוצאות המנוטרלות.

| מבט להמשך השנה ומסקנות

אנו סבורים כי בזן עומדת בפתחה של שנת שיא בתוצאות ואם להיות כנים, אף אחד לא יכול היה לדמיין לפני שנה שגידור של מרווח הזיקוק ברמה של 8 דולר לחבית יתברר כהחלטה פחות מוצלחת.

סביבת המאקרו מספקת רוח גבית משמעותית לפעילות הזיקוק וזאת במקביל לסיום השיפוצים וחזרה לרמות נצילות גבוהות. אמנם עדיין נותר זנב קטן של השיפוץ שיגרע 22 מיליון מהתוצאות של הרבעון השני אבל זה לא אמור לקלקל את החגיגה ברקע למרווחי זיקוק כל כך גבוהים.

כשמביאים בחשבון את מרווחי הזיקוק הנוכחיים (ובטווח הארוך מרווחים חד ספרתיים נמוכים בהרבה) אנו סבורים כי על אף האכזבה ברבעון הראשון, מניית בזן נסחרת מתחת לשוויה הכלכלי וצפויה להציף ערך משמעותי במהלך השנה הקרובה. 

 הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

בזן: מחיר המניה לא משקף את הפוטנציאל לשנה הקרובה
 

מאמרים נוספים

בזן: מחיר המניה לא משקף את הפוטנציאל לשנה הקרובה

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיות המכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

 

 

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

 

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
האפליקציות שלנו
הורדהApp store
Investing.com
© 2007-2022 כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
  • הרשמו חינם וקבלו:
  • התראות בזמן אמת
  • אפשרויות תיק השקעות מתקדמות
  • גרפים מותאמים אישית
  • אפליקציה בסנכרון מלא
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל