הגירעון הנמוך של אפריל - בשורות טובות לשוק ההון הישראלי

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

הגירעון הנמוך במידה יוצאת דופן בתקציב המדינה, 0.6% מהתוצר ב-12 החודשים האחרונים, מהווה בשורות טובות ביותר, ובעיתוי מוצלח, לשוק ההון הישראלי, בדגש על שוק איגרות החוב. מדובר בנתון שיאפשר למדינה להקטין את צרכי גיוס ההון שלה - ולכן תוכל לצמצם עוד יותר את הנפקות איגרות החוב. משרד האוצר אכן צימצם את גיוסיו בחודשים האחרונים.

עד כמה מרשים הנתון ניתן להסיק מכך שכשאושר תקציב המדינה, הוצג יעד גירעון פוחת של 2.5% מהתוצר עד 2025. לבטח מדובר בהישג מרשים ומפתיע מאוד בהשוואה לשנת 2020, אז עמד הגירעון על 11.7% מהתוצר.

כמו כן, צמיחת ההכנסות אל מול קיטון ההוצאות מהווה התפתחות חשובה, יחד עם הנתון שלפיו בכל אחד מהחודשים מתחילת השנה נרשם עודף תקציבי. הדבר משקף את המומנטום החיובי של הסביבה הפיסקלית בישראל. 

התועלת מכך לשוק האג"ח כפולה. ראשית, מדובר בפחות תחרות מצד המגזר הממשלתי עם המגזר העסקי על מקורות ההון. שנית, לנוכח תחילת תהליך העלאות הריבית במשק, צמצום ההנפקות יפחית את הלחץ מכיוון זה על תשואות הפדיון לטווח בינוני - וכך עלות האשראי תתייקר פחות.

לצד שני גורמים אלה, מדובר בהתפתחות שתפחית את ההשפעה העקיפה מהזינוק בתשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב על האג"ח המקומיות.

בנוסף, ככל שתשואות הפדיון על האג"ח הממשלתיות כאן יעלו פחות, הודות לצמצום גיוסי הממשלה, כך גם המרווחים בינן לבין האג"ח הקונצרניות עשויים לקטון. לבסוף, הנתון עשוי לפעול כשלעצמו למיתון של פיחות השקל, שהואץ באחרונה. נסביר כי פיחות השקל אמנם טוב ליצוא, אבל במתכונת הדרגתית יותר ולא חדה מדי.

במבט להמשך, נתן שר האוצר אביגדור ליברמן מסר שקול ואחראי, שלפיו: מחד, המצב התקציבי המצוין יאפשר תקציב גבוה יותר משמעותית - נקודה מהותית לנוכח צרכיו החברתיים של המשק (יוקר המחיה) וההתמודדות עם ההשלכות העקיפות והישירות של המלחמה באוקראינה; מנגד, לא ישמש לכלכלת בחירות. זה מסר חשוב לנוכח האפשרות המוחשית לפיזור הכנסת והקדמת הבחירות.

בסביבה הפוליטית הנוכחית, יתקבלו הנתונים בשביעות רצון אצל מדרגות החוב של ישראל, הרואות חשיבות גבוהה מאוד ליציבות והמשכיות פיסקלית. וגם בנק ישראל יוכל לראות בכך תמיכה למסלול העלאות הריבית המדוד, יחסית לארה"ב, שהוא צופה כיום.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.