קבלו 40% הנחה
חָדָשׁ! 💥 קבל את ProPicks כדי לראות את האסטרטגיה שניצחה את ה-S&P 500 ב-1,183%+קבלו 40% הנחה

קצב עליית המחירים יואץ? הכלכלנים מעלים תחזית אינפלציה שנתית

התפרסם 08.05.2022, 11:24
עודכן 09.07.2023, 13:32

| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |

ירידה באבטלה מסיבה לא חיובית: שיעור האבטלה הצר ירד ל-2.9% במחצית הראשונה של אפריל מ-3.4% בממוצע של מרץ. חשוב להדגיש שהירידה באבטלה באפריל נבעה מירידה בשיעור ההשתתפות (פחות מחפשי עבודה) ולא מגידול במספר המועסקים. שיעור התעסוקה למעשה ירד ל-60.3% מ 60.6% במחצית השנייה של מרץ. נתונים דו-שבועיים לעיתים נוטים להיות תנודתיים. לסיכום, למרות שללא ספק שוק העבודה קרוב לתעסוקה מלאה, נתוני אפריל מעט מטעים.

עדיין אנו סבורים ששוק עבודה הדוק יחסית, תומך בלחצי שכר ולכן, בלחצי אינפלציה וצופים העלאת ריבית של 0.4% ב-23 למאי.

| המשך גידול ביצוא שירותי הייטק, בינתיים

יצוא שירותי הייטק זינק בפברואר ב-5.1% ועלה ב-17% שנה אחורה. בשלב זה, סקטור זה ממשיך לצמוח בקצב מהיר אך כנראה שמדובר בהזמנות שנסגרו בשנת 2021. למרות שאנו לא צופים "קריסה" בסגנון משבר הדוט.קום, עדיין הירידות החדות בשווקים והקושי לגייס עובדים צפויים למתן את קצב הגידול ביצוא שירותי ההייטק, זאת לאחר שנתיים של התרחבות מאד מהירה. משמעות הדבר: במבט קדימה, קטר חשוב לפעילות הכלכלית צפוי מעט להיחלש ולתמוך פחות בייסוף בשקל.

מספר נתונים חשובים יתפרסמו השבוע: שני: מכירות ברשתות השיווק (אפריל). חמישי: מכירות של דירות חדשות (מרץ). במהלך השבוע הבא האוצר צפוי לפרסם את נתוני התקציב של חודש אפריל.

| ארה"ב: השכר ממשיך לעלות במרבית הענפים

למרות שהשכר לשעת העבודה עלה ב-0.3% "בלבד" באפריל (השוק ציפה לעלייה חדה יותר של 0.4%) וב-5.5% שנה אחורה, מרבית הענפים הצביעו על עלייה חדה בשכר. שני סקטורים הפתיעו עם ירידה (לא מוסברת) בשכר הממוצע באפריל: המסחר הקמעונאי (0.4%-) וייצור חשמל ומים (עם ירידה של 0.6%). הסתכלות על קצב עליית השכר ללא שכר מנהלים, (supervisory) מצביע על קצב עלייה שנתי מהיר יותר של 6.5%:

אינדיקטורים אחרים מצביעים על שוק עבודה מאד הדוק כאשר מספר המשרות הפנויות נמצא בשיא של 11.55 מיליון (כפול ממספר המובטלים), ומדדי מנהלי הרכש מצביעים על מחסור חמור בעובדים (ראה בהמשך). לכן, לחצי השכר צפויים להימשך ויתמכו בהמשך לחצי אינפלציה, מעבר להשפעות "טרנזיטוריות" של שיבושים בהספקה ועלייה במחירי הסחורות.

| מדד מנהלי הרכש: החרפה במחסור בעובדים

בשבוע האחרון שורה של נתונים פורסמו אשר ממחישים את המחסור בעובדים במשק האמריקאי:

בחודש אפריל מדדי מנהלי הרכש ISM (גם בתעשייה וגם בשירותים) מצביעים על חולשה ברכיב התעסוקה. בתעשייה רכיב התעסוקה ירד ב-5.4 נקודות ל-50.9 נקודות (אשר משקף כמעט קיפאון במספר המועסקים). רכיב התעסוקה במדד מנהלי הרכש בענפי השירותים ירד ב-1.2 נקודות ל-49.5 נקודות, רמה אשר משקפת התכווצות במספר העובדים. המשיבים בסקר הדגישו שהם מחפשים עובדים אך חסרים עובדים עם הכישרונות המתאימים:

“Job openings exist, but finding talent to fill them remains a struggle across most industry sectors and job categories”

“Demand for employment remains hypercompetitive; there is just not enough qualified personnel available.”

אינדיקטורים נוספים למחסור המחריף בעובדים : מספר המשרות הפנויות עלה ל-11.55 מיליון במרץ מ-11.34 מיליון בפברואר. הציפיות היו לירידה במספר המשרות הפנויות ל-11.27 מיליון איש. מספר המתפטרים (Quits) מהעבודה נמצא בשיא ומספר המפוטרים (Layoffs) בשפל.

המחסור בעובדים מביא ללחצי שכר ולעליות מחירים. רכיב המחירים במדד מנהלי הרכש בשירותים עלה ב-0.8 נקודות ל-84.6, שיא כל הזמנים.

נתוני מאקרו חשובים שיתפרסמו בעולם: שלישי: גרמניה: סקר האמון העסקי ZEW (מאי), ארה"ב: מדד המחירים לצרכן (אפריל). הציפיות הן לעלייה של 0.2% ו-8.1% שנה אחורה (התמתנות מ-8.5%). רביעי: מדד מחירי תפוקה PPI. שישי: מדד האמון הצרכני של מישגן (מאי).

| זום אין: כבר קשה לסמוך על ייסוף השקל למתן את האינפלציה

בשנים האחרונות, מגמת הייסוף בשקל תמכה באינפלציה מתונה יחסית.

הייסוף בשקל נתמך על ידי גורמים בסיסיים חיוביים (עודף בחשבון השוטף והשקעות ריאליות נטו) ועליות בשווקים (מגמה אשר אילצה את הגופים המוסדיים למכור מט"ח דרך נגזרים).

במבט קדימה, למרות שישראל עדיין צפויה ליהנות מעודף בחשבון השוטף, נדמה שהעצבנות (לכיוון ירידות) בשווקים תמשיך לתמוך בפיחות בשקל ותקזז את ההשפעה החיובית של הגורמים הבסיסיים. ירידות בשווקים מאלצות גופים מוסדיים לרכוש מט"ח כדי לא לרדת בשיעור החשיפה למט"ח. בינואר-פברואר גופים מוסדיים רכשו נטו 6.7 מיליארד דולר.

ניתוחים של בנק ישראל גם מצביעים על חשיבות הפעילות של הגופים המוסדיים בהשפעתם על הביקוש בפועל בשוק המט"ח, אפילו מעבר להשפעת העודף בחשבון השוטף.

בסיכומו של דבר, במבט על השנה הקרובה יותר מציאותי להניח יציבות בשע"ח של השקל (ולא ייסוף). מחקר של בנק ישראל מצביע על תמסורת שע"ח של 0.14% על האינפלציה של כל 1% פיחות בשקל.

| גורמים נוספים שתומכים באינפלציה:

האצה בשכר: נתוני השכר (עד חודש פברואר) מצביעים על קצב עליית שכר שנתי של כ-6.3% בשכר בסקטור העסקי ו-1.7% בלבד בשכר הציבורי. לפי הערכתנו, בנק ישראל מטעה כאשר הוא טוען ש"קצב עליית השכר חזר למצב לפני הקורונה". השכר בסקטור העסקי עולה בקצב מהיר יותר, בפרט בענפי מידע ותקשורת, בנייה ופיננסיים. בסביבה של תעסוקה מלאה ומחסור בעובדים (המשך עלייה במספר המשרות הפנויות), סביר להניח האצה בקצב עליית השכר. בנוסף, שנת 2023 מתקרבת וצפויים לחצי שכר בסקטור הציבורי לאחר מספר שנים של העדר הסכמי שכר.

יציבות או עלייה במחירי הסחורות. כתבנו רבות בעבר לגבי הירידה בהשקעות בהפקת מקורות אנרגיה "מזהמים" (fossil fuels), ולכן, מעבר להשפעת המלחמה באוקראינה, קשה לצפות לירידה במחירי האנרגיה בעולם. בנוסף, מתישהו סין תתאושש מהקורונה ותגדיל את הביקוש לאנרגיה וסחורות. מחירי הסחורות החקלאיות ימשיכו לסבול מהשפעת "התחממות כדור הארץ".

האצה במחירי השכירות? כאן התמונה פחות חד משמעותית. בסביבה של המשך ירידות במניות הטכנולוגיה וקשיים בגיוס הון סביר להניח שהביקוש לדיור (גם עבור רכישות וגם עבור שכירות) מעובדי ההייטק צפוי להתמתן. האופציות שוות פחות והענף צפוי לעבור תהליך של "התייעלות". מנגד, צפויה תוספת ביקוש מגל מהגרים מרוסיה ומאוקראינה. אם בעבר הנחנו עלייה חדה בקצב עליית מחירי השכירות לכיוון 4.5% שנה קדימה (מ-3% שנה אחורה עד חודש מרץ), אזי סביר להניח קצב מעט מתון יותר של 4.0%-3.8%.

מנגד, מצב פיסקאלי חיובי יחסית צפוי להמשיך לאפשר המשך "סבסוד" במחירי האנרגיה (ירידה בבלו). המאמצים להגביר את התחרותיות במשק צפויים להימשך אך החולשה הקואליציונית תקשה על יישום מלא של רפורמת היבוא בפירות וירקות.

בסיכומו של דבר, על רקע הציפייה להמשך חולשה בשווקים, קשה יותר להניח מגמת ייסוף בשקל בתור גורם בולם אינפלציה, כפי שארע בשנים האחרונות. מרבית גורמי המאקרו תומכים בהאצה באינפלציה. העלינו את תחזית האינפלציה שנה קדימה ל-3.3% (מ-3.0%).

הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.

תגובות אחרונות

התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ