בעוד ישראל נערכת להעלאת ריבית: הירידה החדה בגירעון באה בזמן

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

נתוני גירעון תקציב המדינה לסיכום מרץ 2022 הם עוד חוליה בשרשרת של חודשים מרשימים מאוד לטובה, והשלכותיו על שוק איגרות החוב חיובית על פני זמן (בדגש על ממשלתי שקלי במח"מ בינוני-גבוה). לעתים, בשל ההתעסקות הרבה בריבית, הנושא הזה קצת נדחק, אבל לאורך זמן השפעתו על שוקי ההון והאשראי משמעותית ביותר, ודווקא כיום הוא פועל בכיוון ההפוך לעליית הריבית המסתמנת ולכך שבנק ישראל כבר לא רוכש אג"ח.

ב-12 החודשים האחרונים עמד הגירעון המצטבר על 1.4% מהתמ"ג (35.5 מיליארד שקל). הנתון ל-12 החודשים ינואר ופברואר עמדו על 3.3% ו-2.2% מהתמ"ג, בהתאמה. זוהי ירידה 14 ברציפות של שיעור הגירעון מהתמ"ג במדידה זו.

בינתיים, נראה כי השיפור התקציבי המהיר מוצא היטב את ביטויו בכך שהנפקות האוצר מצומצמות. אלה הן חדשות מצוינות מבחינת שוק איגרות החוב - מה עוד שבנק ישראל סיים את תוכנית רכישת איגרות החוב הממשלתיות שלו ועומד כנראה לפתוח סבב של העלאות ריבית.

לאור נתוני מרץ, ברור כי אומדני הגירעון התקציבי של משרד האוצר ובנק ישראל האלה יופחתו משמעותית בעדכונים הבאים. אינדיקציה ראשונה לכך נקבל כבר מחר (יום שני), כחלק מהתחזית הכלכלית החדשה שיפרסם בנק ישראל במעמד הודעתו מחר (כך נראה) על העלאת הריבית.

מסרים אלה של חיזוק לתוואי גירעון פוחת מעודדים וחשובים מאוד מבחינת שוק ההון, בנק ישראל וחברות דירוג האשראי. אכן, חברת דירוג האשראי Moody's אישררה את דירוג האשראי של ישראל על A1 ועדכנה את תחזית הדירוג ל"חיובית", בציינה את החזרה המהירה של ישראל לתוואי יורד ביחס החוב לתוצר ואת החשיבות של המשך מגמה זו. בהקשר זה, יש לציין את חשיבות המשכיות השיפור דווקא בימים אלה ובהינתן ההתפתחויות הפוליטיות האחרונות.

| שורה תחתונה 

• שיעור הגירעון מהתמ"ג פוחת בעקביות, זה 14 חודשים, רמתו חד-ספרתית נמוכה מאוד, הן במונחים מוחלטים והן במונחי מדינות מפותחות (נמוך מ-3% תמ"ג). הדבר מהווה רוח גבית לתוכנית להפחתת יוקר המחיה ולתוכניות נוספות בהמשך.

• מתחילת השנה קטנו ההוצאות, ואילו ההכנסות גדלו - נתון שפועל בחוזקה לטובת אג"ח ממשלתי שקלי וממשלתי צמוד מדד במח"מ בינוני-ארוך בהיבט של צורך פוחת של הממשלה להנפיק אג"ח.

• מנגד, ריבית בנק ישראל, שהיתה נמוכה מאוד בארבע השנים האחרונות, תתחיל, ככל הנראה, לעלות מחר ותעלה עוד במספר מנות במבט ל-12 החודשים הבאים, והיא כבר לא מעגנת את החלק הקצר יותר של העקום.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.