לא רק בגלל עליית מחיר האשלג: מניית כיל היא עדיין קנייה כדאית

| מיכל אלשיך, מנהלת יחידת מחקר ברוקראז' בדיסקונט ברוקראז' |

• סקירה זו נכתבה במקור ב-29 במרץ

חברת איי.סי.אל (TASE:ICL) גרופ (כיל) צפויה ליהנות השנה מסביבת פעילות חזקה, המאפיינת את כלל המגזרים. זה שנים שלא נצפו כל כך הרבה גורמי שוק חיוביים שמשתלבים בו-זמנית. מחירי הסחורות המאמירים מעלים את מחירי הדשנים, אבל לא רק - לכך מצטרפת גם ירידה מהותית ביכולת מכירת האשלג בעולם לצד ביקושים גבוהים.

אף שאנו בדיסקונט ברוקראז' אופטימיים מאוד, וסבורים שהסייקל הנוכחי יכול להימשך גם לתוך 2023, מטעמי שמרנות אנו מגלמים במודל רגיעה הדרגתית במחירים החל במחצית השנייה של 2022, עם נרמול הרווחים בשנים הקרובות.

גם כשאנו מגלמים ירידה ברווחים כאמור ומנרמלים את התוצאות הצפויות, המודל עדיין מגלם אפסייד. לסיכום, אנו ממשיכים בהמלצה חיובית על מניית כיל. תמחור המניה לצד המשך סנטימנט חיובי גוזר המלצת קנייה במחיר יעד של 47 שקל.

| צפי לשנה חזקה מאוד ב-2022

אמנם כיל מוגבלת ביכולת הייצור, אבל בהתחשב בכלל הגורמים, אנו צופים שנה מאוד חזקה ב-2022, עם EBITDA של כ-3.1 מיליארד דולר (מעל לצפי העליון של החברה לכ-2 מיליארד דולר) וכן הכפלה ברווח הנקי לכ-1.7 מיליארד (הפער בין ה-EBITDA לנקי נובע, בין השאר, ממס עודף).

התחזיות שלנו גבוהות ביחס לצפי בשוק. אנו סבורים כי בקרוב נראה בשוק העלאת תחזיות, הן מצד החברה עצמה והן מגורמים נוספים.

מבחינה אסטרטגית, הרווחים הגבוהים שמייצרת כיל, מעבר לשיפור בסכום הדיבידנד, יכולים, להערכתנו, לתרום לשיפור הפורטפוליו בזכות רכישת חברות והשקעות חדשות.

| אשלג 2022: גידול בכמויות לצד קפיצה במחירים

אנו צופים גידול ב-2022 בכמויות האשלג מכ-4.4 מיליון טונה לכ-4.8 מיליון טונה. זאת, עקב עלייה בייצור בספרד.

ברמת המחיר אנו רואים כעת עליות חדות מדי שבוע. יש סיבות טובות להניח כי הסייקל הנוכחי כאמור יכול להימשך גם ב-2023, אבל מטעמי שמרנות אנו צופים התמתנות, וחוזים לכיל מחיר שנתי ממוצע ב-2022 של כ-611 דולר לטונה. מחיר זה קרוב למחיר החוזי מול הודו וסין (590 דולר). אנו מגלמים במודל גם עלייה בהוצאות, בין השאר, בשל עלייה בעלויות השינוע.

| אשלג בשנים הבאות: ירידה ברווח לרמות נורמטיביות יותר

המצב הנוכחי אינו צפוי להישמר לאורך שנים. לכן, אנו מגלמים במודל ירידת מחירים עם צפי בשנה המייצגת למחיר אשלג של 350 דולר לטונה.

מניתוח משוואת הביקוש-היצע, אנו מאמינים כי בעתיד נפעל תחת שוק בשיווי משקל. כיום החברה שיש לה יכולת להגדיל היצע באופן מהותי היא נוטריין (NYSE:NTR), וזאת פועלת בצורה אחראית, תוך שמירה על רמת המחירים. BHP (NYSE:BHP) צפויה להיכנס לשוק, אבל זו תתחיל ייצור רק לקראת סוף העשור, ומדובר בתוספת שלהערכתנו, תוכל להיטמע בביקושים הצפויים, בהנחה שאלה יצמחו באופן ממוצע בלבד (אחוזים בודדים בלבד).

| סביבה חזקה גם בפעילויות האחרות

מחירי הברום ממשיכים להיות גבוהים, לצד ביקושים נאים. נוסף על כך, רואים התעוררות רבה בתחום של תמיסות צלולות. בדשנים המיוחדים אנו צופים צמיחה יפה מאיחוד על פני שנה מלאה של החברה שנרכשה בברזיל, וכן צמיחה אורגנית. בפוספט סביבת הפעילות חזקה מאוד, אם כי בשנים הבאות אנו מגלמים ירידה, לאור צפי לסביבה מתונה יותר בקומודיטיס.

הכותבת היא מנהלת יחידת מחקר ברוקראז' של דיסקונט. האמור לעיל אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותבת האנליזה אין עניין אישי בניירות הערך המומלצים.