העליות בבורסות ארה"ב תומכות בהתחזקות השקל? המומנטום החיובי נמשך

| מאת אליהוא לוי, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

השקל ממשיך במומנטום חיובי, פתח את שבוע המסחר במגמת התחזקות, קיבל רוח גבית מעליות הבורסות בארה"ב בד בבד עם העליות בעקום התשואות השקלי והציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר.

שער הספוט שהחל את המסחר סביב 3.23 ירד במהרה ונסחר סביב 3.168. בהמשך השבוע, התיקון בבורסות ודו"ח התעסוקה שפורסם דחפו את שער הספוט כלפי מעלה ושערו היציג נסגר ב 3.2030. בסיכום שבועי השקל התחזק כ-0.4% אל מול הדולר והמגמה נמשכת עם רצף של 4 שבועות.

בשוק האופציות ראינו רגיעה וסטיות התקן ירדו לכל אורך העקום כאשר על החלק הקצר הירידות היו מהותיות יותר והעקום הוסיף להשתטח. סטיות התקן USD/ILS לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 7.5%, 7.5% ו- 7.45% בהתאמה.

מגמה זהה נרשמה גם על עקום ה-Risk Reversal 25 Delta כאשר חודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 0.75%, 0.85% ו- 0.85% בהתאמה.

המסחר ב-EUR/ILS בשבוע שחלף היה בטווח של 3.52 – 3.566 שקל לאירו, ובסיכום שבועי האירו התחזק אל מול השקל  כ-0.2% וסגר סביב 3.54 הקורלציה לצמד EUR/USD נותרה גבוהה.

סטיות התקן EUR/ILS לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 8.4%, 8.4% ו- 8.2% בהתאמה.

*סטיות תקן – מדד לתנודתיות שער החליפין, למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

| מט"ח עולמי 

הדולר אינדקס (DXY) בשבוע רגוע בשל ההתקדמות במשא ומתן בין רוסיה לאוקראינה שמנחיל אופטימיות בשווקים ומוריד את הלחץ לביקוש הדולר בעולם. בסיכום שבועי הדולר נחלש כ-0.15% מול סל המטבעות ונסגר סביב הרמה 98.6.

EUR/USD התחיל את השבוע שחלף במגמה חיובית חזקה לאחר ההודעה על התקדמות השיחות בין הצדדים בד בבד עם ציפיות המשקיעים למדיניות מוניטרית אגרסיבית יותר מצד ה-ECB בשל הלחץ האינפלציוני שנגרם כתוצאה מהמלחמה.

שער הספוט שנסחר בגבוה השבועי סביב הרמה 1.1185 ירד לאחר פרסום נתוני תעסוקה טובים בארה"ב, 431 אלף משרות שנוספו במרץ ושיעור האבטלה שירד ל3.6% מעבר לקונצנזוס (3.7%).

בסיכום שבועי האירו התחזק כ-0.55% אל מול הדולר וסגר סביב הרמה 1.1045. המסחר בסטיות התקן בשוק האופציות ירדו השבוע לאורך כל העקום וסטיות התקן EUR/USD לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 7.8%, 7.5% ו-7.1% בהתאמה. 

דולר/ין - עניין רב ראינו השבוע בצמד המטבעות, הין פתח את שבוע המסחר בסערה ונחלש אל מול הדולר ביום המסחר הראשון כ-2.5% עד לרמה של 125.09, שפל של 7 שנים.

התרסקות הין החלה מיד לאחר הצהרת הבנק המרכזי של יפן (BOJ) שהדגיש את מחויבותו לרכישה בלתי מוגבלת של אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים למשך 3 ימים רצופים בשל העליות בתשואות שנגעו בגבול העליון (0.25%) שהבנק הציב במרץ אשתקד.

בהצהרת הבנק הודגש שלא יהיה שינוי בגבול העליון גם במידה ויהיו לחצים אינפלציוניים. בסיכום שבועי היין נחלש כ-0.4% אל מול הדולר וסגר סביב הרמה 122.5, רצף ירידות של 4 שבועות.

גם המסחר בשוק האופציות ריכז עניין רב בעיקר על החלק הקצר של העקום (עד חודש) כאשר סטיות התקן USD/JPY קפצו בחדות לאורך כל העקום, הגבוה השבועי היה ביום המסחר הראשון כך שסטיות התקן ON, שבוע, וחודש נסחרו סביב 20%, 14% ו- 11% בהתאמה. ובסיכום שבועי הסטיות עלו לאורך כל העקום אך בצורה מתונה יותר כך שסטיות התקן לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 9.5%, 8.8% ו-8.3% בהתאמה. 

כמו כן ראינו תנודתיות רבה והיפוכים על עקום Risk Reversal 25 Delta בחלקו הקצר, שבוע וחודש החליפו סימן ונסחרו ביום המסחר הראשון ב- 0.8% ו- 0.4% בהתאמה כאשר בהמשך השבוע הסימן התחלף חזרה והמסחר היה סביב 0.25%- ו- 0.45%- בהתאמה אך לבסוף סגרו את השבוע סביב 0.18% ו-0.1% בהתאמה.

הסימן החיובי (Favor CALL) משקף את ציפיות המשקיעים לתנודתיות גבוהה יותר עם התחזקות הדולר. נציין שבחלקו הארוך יותר של העקום (3 חודשים +)המסחר נותר בסימן שליליה (Favor PUT).

| נקודות פורוורד

התייצבות בשוק ה-Basis על רקע האופטימיות שחזרה לשווקים. נראה שיש סימנים לחזרה לשגרה, העליות בשווקים מגביר את היצע הדולרים ומשחרר את הלחץ על העקום, כך ראינו השבוע פלואו של זרים שמפקידים את הדולרים על החלקים הארוכים יותר של העקום ( 3 חודשים עד שנה), בנקים מקומיים שמגייסים את הדולרים לתקופות אלו מחויבים להוציא את היתרות לתקופות קצרות וכך נוצר תלילותו של מבנה העקום שיוצר הזדמנויות מסחר על העקום.

במידה והאופטימיות תמשך בשווקים נתחיל לראות שחקנים שינצלו את מבנה העקום ויכניסו נזילות לשוק. הBasis לשבוע, חודש, 3 חודשים ושנה נסגר סביב 25-, 48-, 83- ו- 94- בהתאמה. לעומת 80-, 100-, 105- ו- 103- שבוע קודם לכן.

נקודות פורוורד לשבוע חודש, 3 חודשים ושנה נסחרות סביב 4-, 17- ,96- ו-545- בהתאמה ומייצגות עלויות גידור של 0.65%, 0.64%, 1.2% ו- 1.7% במונחים שנתיים. 

*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה Basis לתקופה זו.

Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים אשר ישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית הנסחרת לאותה תקופה.

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

עקום ה-IRS שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים פתח את השבוע שחלף ברמות גבוהות סביב 1.54%, 1.96% ו-2.18% בהתאמה. בשל העלייה בעקום תשואות ארה"ב שנסגר בסופ"ש. בהמשך היום נכנסו מוכרים עם קורלציה התואמת את התיקון וירידת התשואות בארה"ב ה-5*10 השתטח ל-21.5 נקודות. ובסיכום שבועי עקום ה-IRS  שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים סגר סביב 1.48%, 1.89% ו-2.11% בהתאמה.

שבוע מעניין בשוק אג"ח ארה"ב, מגמה מעורבת על העקום, החלק הקצר על העקום עלה ומנגד החלק הארוך ירד, בטן העקום נותרה ללא שינוי ניכר והעקום התהפך. ה-2*10 נסחר ב-8- נקודות. נציין שבתחילת השנה פער הנקודות נאמד על כ-90 נקודות בסימן חיובי ובמרץ אשתקד הפער נאמד על כ-160 נקודות.

מגמת היפוך העקום הייתה חדה ומהירה והיפוכו מאותת על ציפיות השוק לתקופה של מיתון. בסיכום שבועי עקום אג"ח ממשלת ארה"ב שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסגרו סביב 2.46%, 2.55% ו-2.38% בהתאמה.

בשוק המקומי חוזי האינפלציה המשיכו לעלות גם השבוע שנה מדד נסחר ב- 3.65% ו-10 שנים ב-2.4%. מנגד ציפיות האינפלציה באג"ח נשארו די יציבים ואף ירדו בחלקם. עם ירידת מחירי הנפט בסופ"ש החלו להיכנס מוכרים בחוזים גם בחלק הקצר של העקום.

Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה IRS ולהפך.

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.