קבלו גישה לנתוני פרימיום: עד 50% הנחה על InvestingProלמימוש המבצע

סיכויי המיתון בארה"ב גדלים, אבל שוק המניות ממשיך להפגין איתנות

התפרסם 03.04.2022, 10:12
עודכן 09.07.2023, 13:32
GS
-
US2YT=X
-
US10YT=X
-

| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי הפניקס-אקסלנס |

שיעור האבטלה בארה"ב הפתיע ביום שישי בירידה עמוקה מהצפי, מ-3.8% ל-3.6%, ודחף עוד את הציפיות להעלאות ריבית צפויות ל-10.

עליית התשואות על האג"ח הממשלתיות הקצרות הביאה להתהפכות עקום התשואות גם בטווח הקריטי של 2-10 שנים. התהפכויות דומות הקדימו בעבר מיתונים בטווח זמן ממוצע של שנה-שנתיים, ובהתאם הבנקים בוול סטריט העלו את הסיכוי למיתון, כשהמודל המשולב של גולדמן זאקס (NYSE:GS), למשל, מצביע כעת על סבירות של 38% למיתון ב-2023, בעוד לשנה הנוכחית הסיכוי שלו למיתון הוא אפס. 

| "זה יהיה מיתון מתון"

התהפכות עקום תשואות מזניקה את הסיכוי למיתון, אבל שוק המניות ממשיך להפגין איתנות, ובמיוחד בהתחשב בכך שההתהפכות כבר היתה גלומה בשוק זה כמה חודשים (כשבטווחים הארוכים יותר שיפוע העקום כבר היה הפוך), ובעיקר כשברקע לא חסרות סיבות לירידה, ובראשן המלחמה באוקראינה והמתיחות עם סין. 

האם משקיעי המניות עיוורים למה שמשקיעי האג"ח רואים? אחד ההסברים הנפוצים לאיתנות של שוק המניות היא האינפלציה הגבוהה, שמגדילה את האטרקטיביות של נכסים ריאליים, אבל טיעון אחר הוא שהמיתון הבא יהיה מיתון טכני - סוג של האנג אובר מכל התמריצים והתפרצות הביקוש של אחרי הקורונה, ולאו דווקא איזה פיצוץ. 

כלכלני גולדמן זאקס, למשל, טוענים שלא יהיה מדובר במיתון מסוג של חוסר איזון פיננסי שהופר, אלא של התפוגגות תמריצים. לטענתם, שוק המניות יוכל לצלוח מיתון טכני כזה, בעוד קובעי המדיניות המוניטרית כן ימהרו להוריד ריבית

| שוק המניות תמיד המשיך לעלות אחרי התהפכות עקום התשואות

המשך עליות בשוק המניות לא בהכרח מהוות תמיכה לטיעונים שהמיתון הבא יהיה קל, שכן גם בעבר המניות המשיכו לעלות לאחר התהפכויות של עקום התשואות, ולפעמים אף המשיכו בעליות עוד כמה שנים. למעשה, לפי הפחתות הריבית שגלומות מ-2024, גם שנת 2023 יכולה עדיין להסתכם כשנת עליות. 

האם הפעם זה אכן יהיה מיתון שונה? כאמור, גולדמן זאקס טוענים שהמיתון הבא (לכשיגיע) יהיה קל, כשהם לא מזהים חוסר איזון פיננסי משמעותי בכלכלה. אבל טענות מסוג "הפעם זה יהיה שונה" נחשבות מסוכנות. 

חשוב לזכור שהיפוך עקום התשואות הוא לא המיתון בכבודו ובעצמו, אלא אינדיקציה - ולא לגורם המיתון, אלא לתנאים הכלכליים ההדוקים שמגדילים את הרגישות של הכלכלות להיכנס למיתון. למשל, התהפכות עקום התשואות ב-2006 לא חזתה את משבר הנדל"ן שבא כעבור שנתיים, והתהפכות העקום ב-2019 לא חזתה את מגפת הקורונה, אלה הן בעיקר תיארו תנאים שאיפשרו לזעזועים הללו לדחוף את הכלכלות למיתון. 

אני מניח, למשל, שאילו היינו ב-2021 בעקום תשואות הפוך, אז המלחמה עם אוקראינה היתה אולי מסוגלת גם היא להכניס את הכלכלה העולמית למיתון. 

כלומר, לגולדמן זאקס ומקביליו אין הרבה סיכוי לחזות את הסיבה למיתון. אבל בהחלט ייתכן שהעליות עד אז בשוק המניות יעלו על הנזק שיתרחש, לכשיתרחש, ובמיוחד אם הקטליזטור למיתון יהיה מדוד יחסית. נקודה נוספת לטובת המניות היא האינפלציה הגבוהה כיום, שהופכת כל נכס ריאלי לאטרקטיבי בהשוואה לאיבוד הערך המובטח במזומן. 

הכותב הוא כלכלן ראשי של הפניקס-אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם

תגובות אחרונות

טוען את המאמר הבא...
התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ