| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
| בנק ישראל יעלה ריבית בעוד שבועיים, אך עדיין מתלבט לגבי הקצב
בהתייחסות ראשונה מאז החלטת הריבית (לפני 5 שבועות), המשנה לנגיד בנק ישראל ציין השבוע שצמצום המדיניות המוניטרית המרחיבה עשוי להיות מהיר מההערכות הקודמות שלהם, איתות לכך שהריבית תעלה בעוד כשבועיים (11 באפריל).
עם זאת, בנאומו הודגשה הדילמה שיש כיום לבנקים המרכזיים לאור זעזוע ההיצע בעולם, שמצד אחד מעלה מחירים אך במקביל גם פוגע בביקושים. שווקי ההון צופים שהריבית הקצרה בישראל תעמוד בעוד שנה על כ-2 אחוזים. להערכתנו, מדובר בתוואי עלייה מהיר מידי.
אנו סבורים שבנק ישראל ירצה להציג תוואי עולה נמוך יותר בכדי להחליש את השקל ששב להתחזק בתקופה האחרונה. הצהרת המשנה לנגיד לצד המשך העלייה החדה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב ובאירופה הביאו לעלייה משמעותית גם באג"ח הממשלתיות בישראל עלייה שבעינינו מהירה מידיי על רקע המאפיינים היחודיים של ישראל (אינפלציה וגירעון ממשלתי הנמוכים ביחס לעולם).
| האט! מדדים גבוהים לפניך
השלכות המלחמה על "הכיס" יבלטו בכותרות מחרתיים עם העדכון של מחיר הבנזין לאפריל שיעלה (על פי האומדנים) בשיעור חד של כ-7 אחוזים. עלייה זו תתרום כ-0.20 נקודת אחוז למדד המחירים באפריל שיעלה (על פי האומדן הראשוני) ב-0.9 אחוז.
המדד יושפע גם מעלייה עונתית במחירי הנופש והמזון. זאת אחרי מדד מרץ שצפוי לעלות בשיעור חד של 0.7 ולפני מדד מאי שצפוי לעלות גם הוא ב-0.7. האינפלציה בשנת 2022 כולה (דצמבר 22 מול דצמבר 21) צפויה להסתכם בכ-4.1 אחוזים.
למרות התאוששות בתיירות הנכנסת העודף בחשבון השוטף ברבעון הראשון של 2022 צפוי להיות מאכזב על רקע עליית מחירי הנפט
הירידה בתחלואה הקשה בעולם ממשיכה להשפיע לחיוב על התיירות הנכנסת, כך מספר לינות התיירים בבתי מלון הכפיל את עצמו בפברואר (נתונים מנוכים עונתיות).
המגמה מעודדת למרות שהמספרים הם עדיין רבע מהרמה שנרשמה בפברואר 2019. יצוא השירותים של ישראל עלה ב-2 אחוזים בינואר (מנוכה עונתיות ללא חברות הזנק) וב-35 אחוזים בהשוואה לינואר בשנה שעברה.
למרות התחזקות יצוא השירותים, עליית מחירי הדלקים צפויה לפגוע בעודף בחשבון השוטף ברבעון הראשון של 2022.
| בעולם: זה שעולה וזה שיורד – מדיניות מוניטרית שונה במערב ובמזרח
כשבועיים לאחר העלאת הריבית נגיד הבנק המרכזי בארה"ב ציין בנאומו האחרון שהוא לא פוסל העלאה של חצי נקודת אחוז בפגישה הבאה, זאת כדי למתן את העלייה באינפלציה (ובציפיות) שתמשיך ותעלה בחודשים הקרובים.
הירידה בתחלואה (ובהגבלות) לצד נתוני שוק העבודה החזקים תומכים בכך. מספר הדרישות השבועיות לדמי אבטלה ירד מתחת ל-190 אלף בשבוע האחרון, איתות חזק לדוח התעסוקה שיתפרסם בשישי הקרוב.
בצד השני של הגלובוס אנחנו רואים מדיניות הפוכה כאשר הבנק המרכזי ביפן הגביר את תוכנית רכישות האג"ח כדי למתן את העלייה החדה בתשואות. השוני במדיניות הביא להיחלשות חדה של היין היפני.
נזכיר שגם בסין ראינו מדיניות מוניטרית שמרחיבה יותר ולא מצמצמת.
| הנסיגה בקורונה מול המלחמה באוקראינה
סנטימנט החברות בגוש האירו ירד במרץ אך פחות מהצפי, כך על פי מדד מנהלי הרכש שירד ל-54.5 נקודות (על פי האומדן הראשוני). הירידה בתחלואה ובהגבלות לרמתן הנמוכה ביותר מאז פרוץ המגיפה תרמה לשיפור בסנטימנט הנוכחי.
מנגד, המלחמה הביאה עלייה חדה בעלויות ופגיעה בכח הקנייה של משקי הבית דבר שהביא לפסימיות בנוגע לצמיחה העתידית.
המומנטום החזק של הכלכלה באירופה לאור היציאה מהקורונה ממשיך לפצות (בינתיים) על השלכות המלחמה, לכן להערכתנו, בחודשיים הקרובים הבנק המרכזי בגוש האירו יתמיד בתוואי צמצום הרכישות והבנק בבריטניה ימשיך ויעלה את הריבית.
הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.