לקראת העלאת ריבית בישראל? השקל מסכם שבוע רגוע ונחלש מעט

| מאת אסף קון, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

שבוע בסימן רגיעה בשווקים ובשקל בפרט כאשר ביום שני הצמד דולר-שקל חצה מטה את הרמות של 3.25, ולאחר מכן נסחר במהלך השבוע ברצועה צרה 3.215 ל-3.235, ביום ו' סגר הצמד ברמות הנמוכות של השבוע סביב 3.216.

אירו-שקל עם זליגה מטה של כ-1% עקב תנועת מלקחיים מהדולר שקל ובמקביל היחלשות האירו אל מול הדולר, הצמד סגר ביום ו' סביב 3.548, זאת לאחר שבתחילת השבוע הצמד החליף ידיים במחיר של 3.58 שקלים לאירו אחד.

ביום חמישי המשנה לנגיד בנק ישראל, אנדרו אביר רמז בכנס של אוניברסיטת תל אביב כי לאור נתוני האינפלציה בנק ישראל יאלץ להאיץ את קצב העלאות הריבית, לדבריו

"לנוכח ההתפתחויות האחרונות של האינפלציה והעלייה בציפיות, תהליך הצמצום המוניטרי עשוי להיות מהיר יותר משחשבנו".

שבוע רגוע בהתאמה גם בשוק *סטיות תקן, כאשר מרבית העניין התרכז בחלקו הקצר של העקום (עד 3 חודשים), העקום בדולר שקל ירד בכל אורכו והמשיך להשתטח מה שמעיד על הרגיעה בשוק.

*סטית תקן לחודש נסחרה השבוע ברמות של 7.8, זאת לאחר שנסחר בשבוע שעבר מעל 9, שלושה חודשים נסחר סביב 7.65 ו*סטית תקן לשבוע נסחרה ברמות של 8. Risk Reversal 25 Delta* ירדו בהתאמה כאשר חודש נסחר סביב 0.85%.

*סטיות תקן – מדד לתנודתיות שער החליפין, למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

Risk Reversal 25 Delta* - מחיר MID בסטייה לתקופה, כאשר הסימן חיובי הסטיות הגלומות באופציות ה- call יקרות יותר מאופציות ה-put

| מט"ח עולמי 

הדולר אינדקס (DXY) השבוע ללא נטייה מובהקת נסחר ברצועה שבין 98 ל-99 מסכם עלייה שבועית של כ-0.5% אל מול הסל ונסחר ברמות של 98.8 נכון לכתיבת שורות אלו.

האירו בהתאמה נסחר אל מול הדולר לאורך כל השבוע סביב הרמה הפסיכולוגית 1.10 כאשר חתם  את השבוע בירידה של כ-0.75% סביב 1.098.

הפאונד הבריטי נסחר ביציבות השבוע אל מול הדולר עם עליה מינורית של כ-0.2%, זאת אף על פי נתוני אינפלציה שפורסמו ביום רביעי מהממלכה והיו מעל התחזיות, קצב האינפלציה הגיע בחודש פברואר ל-6.2%, קצב עליות המחירים הגבוה ביותר משנת 1992.

במקביל שר האוצר הבריטי חתך את תחזית הצמיחה לשנת 2022 ל-3.8% בלבד לעומת תחזית צמיחה קודמת של 6%, עוד צעד פיסקלי משמעותי בממלכה השבוע הינו סבסוד הדלק לצרכנים, המס יופחת בכ-5 פני למשך 12 חודשים, זאת לאחר שעקב עליית מחירי האנרגיה עלות ממוצעת של ליטר בנזין בממלכה עלתה ב-18 פני לליטר מתחילת המשבר.

הצמד דולר ין עם ראלי שבועי של מעל 2.5% חתם את המסחר ביום ו' מעל 122 יין לדולר אחד, רמות שלא ביקר בהם מאז חודש דצמבר 2015, הצמד ממשיך להיסחר בקורלציה גבוהה לאג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים.

בתחילת השבוע, יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוואל הצהיר כי "האינפלציה גבוהה מדי והבנק המרכזי ינקוט צעדים נוקשים למיתונה" ורמז באופן ברור כי הצעד ההכרחי הינה העלאת ריבית של חצי אחוז ולא רבע אחוז בפגישות הקרובות, השוק כרגע נותן סבירות של 68% להעלאת ריבית של 50 נ"ב בפגישה הקרובה בתחילת חודש מאי.

רוב העניין השבוע היה סביב אג"ח ממשלת ארה"ב, כאשר התשואה של האג"ח לשנתיים זינקה מ-1.93% בסוף שבוע שעבר ל-2.27% ביום שישי, רמות שלא היו מזה 3 שנים, תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים הוסיפה 32 נ"ב השבוע וסגרה ביום ו' ב-2.47%, שוק האג"ח מתמחר ריבית של 2.5% בארה"ב בסוף 2022.

מבחינת שווקי המניות שבוע נוסף של עליות - S&P 500 פלוס 1.8%, נאסד"ק פלוס 2%. דאו ג'ונס פלוס 0.3%. כל זאת במקביל להמשך הלחימה באוקריאנה והקורונה שנראה שמתחילה להרים ראש עם זן חדש.

| נקודות פורוורד

שבוע סוער ותנודתי נוסף בשוק ה- Basis* כשנראה שהעקום "מתקשה להחליט" באיזו תנודתיות ותלילות צריך להתמקם.

חודש שלושה חודשים ושנה נסחרים ברמה 78 93 ו 100 בהתאמה, לעומת 103 96 ו 100 בשבוע שעבר.

לאחר סוף שבוע שעבר עם העלאת הריבית בארה"ב לראשונה מזה 4 שנים, ראינו את הזרים מוסיפים להיות פעילים בשוק המקומי, משלמים בטווחים הקצרים ומחזירים את פרמיית הנזילות חזרה לרמות "נורמליות" לאחר בשבוע שעבר היינו כבר ברמות של 2% -1.5%.

השבוע הנוכחי התאפיין בנזילות נמוכה בעיקר בבטן העקום ובחלקו הרחוק (ששה עד שנים עשר חודשים) עקב המלחמה באוקראינה והעליות בתשואות. אווירת ה-RISK OFF אצל הבנקים הזרים אשר מבחינתם מעדיפים "לשמור את הדולרים בבית", בד בבד המקומיים אשר ממשיכים לסבול מחוסר נזילות המשאירה להם פחות דולרים להפקיד בטנורים הקצרים.

*נקודות פורוורד  לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות ב 26- ,104- ו 547- בהתאמה ומייצגות עלויות גידור של 0.97%, 1.30% ו- 1.73% במונחים שנתיים.

*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה Basis לתקופה זו.

Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים אשר ישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית הנסחרת לאותה תקופה.

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

עוד שבוע פעיל ותנודתי בגזרת ה IRS, העקום פתח את השבוע ברמות של 1.26% 1.9% ו-1.95% בשנתיים, חמש שנים ועשר שנים בהתאמה.

השבוע התחיל ונמשך בעליית תשואות לכל אורכו של העקום עם קורלציה גבוהה לארה"ב, ראינו פעילים מקומיים משלמים וכן הזרים הוסיפו להיות פעילים לכל אורכו של העקום, חלקו הקצר של העקום ריכז את עיקר העניין כאשר שוק ה-IRS מתמחר כבר 6 העלאות ריבית ל-12 החודשים הקרובים עד לרמה של 1.5%, העקום הוסיף להשתטח כאשר חמש שנים מול עשר נסחר סביב 24 נ"ב ושנתיים מול חמש נסחר ברמות של 41.5 נ"ב.

העקום סגר ברמות הגבוהות של השבוע כאשר שנתיים 1.455%, חמש שנים ב-1.87% ועשר שנים 2.11%

ה *Asset Swap של האג''חים השקליים ריכזו עניין השבוע כאשר בחלקו הקצר של העקום נסחרים ברמה של פלוס 10 (תשואת האג''ח נסחרת 10 נ''ב בסיס מתחת ל IRS  השקלי לתקופה), בעוד בבטן העקום ה *Asset Swap ירד חדות ונסחר סביב 0, בחלקו הארוך של העקום ה *Asset Swap של האג''חים נסחר סביב מינוס 13 (תשואת האג''ח נסחרת 13 נ''ב בסיס מעל ל IRS  השקלי לתקופה),

Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה IRS ולהפך.

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.