שוק המט"ח מסכם שבוע היסטורי בעקבות התנודתיות והביקוש לדולר האמריקאי

| מאת טמיר פדידה, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

הדולר-שקל ממשיך להיסחר בקורלציה כמעט מלאה לבורסות העולם. השער הגבוה השבועי נסחר ברמות של 3.2880 ביום שלישי בשיא הירידות בבורסות, אך עם התאוששות המדדים בסוף השבוע ובעקבות החלטת הריבית ובעיקר דבריו של נשיא הפד ג'רום פאואל, הגיע הצמד עד רמות שער של 3.23 שקלים לדולר.

בנוסף ראינו בשבוע החולף מוסדיים שמוכרים את הדולרים וקונים שקלים על מנת לבצע התאמות לחשיפות המט"ח בתיק.

מדד המחירים לצרכן אשר פורסם ביום שלישי המשיך להפתיע את האנליסטים כלפי מעלה, בעליה של 0.7% בפברואר לרמה של 103.50 נקודות. בסיכום 12 החודשים האחרונים האינפלציה עומדת על 3.5%.

כצפוי, מחיר הנפט שהשפיע על המדד, זינק ב 17.1% בעקבות מלחמת רוסיה-אוקראינה.

בשוק האופציות המקומי לא חווינו עסקאות רבות והפלואו היה נמוך מעט מהרגיל הן במסחר הבין בנקאי והן מבחינת לקוחות. כאשר שער הספוט הגיע ל- 3.28 ראינו יצואנים מבצעים הגנות כלפי מטה ומנצלים את השער, Risk Reversal 25 Delta לחודש שלושה חודשים ושנה סגרו סביב 0.95%, 0.94% ו- 0.94% בהתאמה.

יש לציין כי בדומה לשער הספוט והעליות בשווקים מאמצע השבוע שעבר כך גם סטיית התקן זלגה מטה ובשישי העקום ירד יפה בהתאמה לשווקי העולם. סטיות התקן נרגעו וירדו בתקופה של חודש מ- 10 ל-8.8, השלושה חודשים מ-8.9 ל-8.45 והחצי שנה מ- 8.5 ל-7.95.

| מט"ח עולמי 

הדולר אינדקס (DXY) נבלם מעט בשבוע החולף ממגמת ההתחזקות שלו בעולם מאז חודש מאי 2021. הביקוש לדולר גובר בתקופה האחרונה וזאת בעיקר בגלל מצב האי-וודאות בעולם והריצה אל חוף מבטחים בטוח בו נמצא הדולר.

ההיחלשות השבוע נבעה מהחלטת הריבית והרגעת השווקים מכיוון הפד. בנוסף ממשלת סין שחששה מסנקציות אמרה כי איננה קשורה לרוסיה ולמהלכיה, וכי השוק המקומי בסין ימשיך לקבל תמיכה ודאגה ליציבות.

כמן כן, שר האוצר הסיני ציין כי אין כוונה להעלות את המס על נכסים בשנה הקרובה.

לראשונה מ-2018 הפדרל ריזרב של ארה"ב העלה את הריבית באמריקה ב-0.25%, כעת עומדת הריבית בטווח של 0.25%-0.5%.

עלייה זו הייתה צפויה, אך דבריו המעניינים של יו"ר הפד ג'רום פאואל עוררו עניין והרגיעו את השווקים שנכנסו למצב דובי בחודש האחרון, עם ירידות בסביבות של כ-20% מהשיא במדדים המובילים. עיקר דבריו היו שהעלאות הריבית הבאות המתוכננות (העקום מתמחר 6 העלאות) לא יהיו טכניות ויבדקו ברגע הנתון ע"פ מצב הכלכלה,

יום לאחר העלאת הריבית בארה"ב הבנק המרכזי של בריטניה העלה ריבית גם כן והחזיר את הריבית ל-0.75%, רמות של לפני משבר הקורונה, וזאת על רקע האינפלציה הגבוהה במדינה זה שלושה עשורים אשר עלתה בחודש ינואר ל-5.5% במונחים שנתיים, יש לציין כי הצפי היה כך למרות ואף על הפלישה הרוסית לאוקראינה.

סיפור מרתק משוק הסחורות שטרם נראה קודם – בורסת המתכות על הניקל (LME) המשמשת בעיקר להכנת פלדת אל-חלד, סוללות לרכבים, נירוסטה ועוד, נסגרה לשבוע. וכך, ב 5:42 בבוקר שעון לונדון ה- 8 במרץ סוחרי המתכת היו דבוקים למסכים וראו את המחיר בשוק האלקטרוני שכבר היה פתוח למסחר באסיה, טס וחוצה את ה-100 אלף דולר.

רק לסבר את האוזן, במשך רוב העשור האחרון הניקל נסחרו בין 10-20 אלף דולר.

העלייה איננה חדשות טובות לסוחרים, לכורים וליצרנים אשר משתמשים בשוק זה על מנת לבצע גידורים ארוכי טווח ולהבטיח שער עתידי. בעקבות עלייה זאת הגיעו קריאות רבות למרג'ין קול (הגדלת דרישת בטחונות) מה שגרם לקריסת הבורסה והפסקת המסחר לאחר יותר מ-3 עשורים.

אז מדוע הניקל עלה בחדות כזאת? הטייקון הסיני שיאנג גואנגדה היצרן הגדול בעולם של ניקל המחזיק באחת מחברות כריית הניקל הגדולות בעולם הגדיל את היצור של החברה שלו באופן דרמטי על ידי ייצור של ניקל מט עבור סוללת רכב חשמלי, ועל ידי כך מגדיל את ההיצע בשוק העולמי.

על כן הימר על ירידות במחיר הניקל וביצע שורטים על המחיר. ואז הגיעה הפלישה של רוסיה לאוקראינה שהעלתה את מחירי הסחורות בעולם, אך את מחיר הניקל בחדות יתרה, עקב היותה היצרנית השלישית בעולם של המתכת.

עלייה זאת גרמה לשורט סקוויז, בדומה לחברת משחקי המחשב גיימסטופ (NYSE:GME), אך הפעם לא מדובר בחברה זניחה בבורסת ארה"ב אלא במוצר קיומי של ממש.

בעוד המרג'ין קול טיפס לגבהים של עשרות מיליארדי דולרים (שיאנג היווה כמחצית מהסכום וביקש להמשיך ולשמור על הפוזיציה שלו ולא לסגור אותה) אשר אין סיכוי שישולמו, החליטה הבורסה לסחורות (LME) לעצור את המסחר ולבטל את כל העסקאות מעל 80 אלף דולר שנסחרו בשוק, וזאת על רקע החשש ממשבר עולמי בשוק הסחורות ומקריסה של חברות כרייה בתחום. מהלך זה הוריד את מחיר הניקל לכ-45 אלף דולר והרגיע במעט את השוק. אז לניקל ולשיאנג נכון לרגע זה שלום אך לבורסת LME פחות.

יש הקוראים לסגור אותה וכי איננה שקופה וסוחרים רבים טוענים שיפסיקו לסחור בחוזים על הניקל ויורידו את המחזורים לכדי אפס, הבורסה טוענת להגנתה כי לולא מהלך זה היינו רואים את שוק הסחורות העולמי ולא רק של הניקל מאבד פרופורציות וגורר את העולם למשבר שטרם נראה. 

| נקודות פורוורד

שבוע סוער והיסטורי בשוק הBasis על רקע התנודתיות בשווקים והביקוש לדולר, עקום הבייסיס התהפך בצורה שמצביעה על משבר נזילות, השבוע נקודות פורוורד דולר-שקל נסחרו במינוס 11 יומי (overnight) אשר משקף תלבור יומי מינוס 1230 ביסיס.

מה גרם למשבר? במצב רגיל המערכת המקומיות מפקידה דולרים אצל לקוחותיה (בעיקר מוסדיים) ומממנת זאת על ידי עודף המקורות הדולרים בבנק (לקוחות) והשוק הבינבנקאי (בנקים זרים).

הבנקים המקומיים לא הולכים לישון על כרית הדולרים שלהם ומחויבים להפקיד את יתרת הנזילות בבנקים זרים. בנקים זרים מבצעים בדיוק את ההפך - הם מחויבים להפקיד את יתרת השקלים שלהם אצל המקומיים, ולכן הבנקים הזרים אשר בימים רגילים נהנים ממבנה העקום (עולה משמאל לימין) מפקידים ארוכים ולווים קצרים (גולשים על העקום), כלומר לווים את הדולרים בחזרה ופוגשים את הבנקים המקומיים בצד השני.

כאשר הבנקים המקומיים מגדילים את כרית הנזילות שלהם,  אז כספים אכן יוצאים מהמערכת (לא רק בטחונות) ונוצר מצב שהמקומיים כמעט ולא מפקידים יתרות באובר נייט. ולכן עיקר הבעיה כרגע מגיעה מכיוון בנקים זרים "תקועים" עם שקלים.

עליות בבורסות וקניית מק"מים או פלואו חדש מחו"ל יחזירו את הפרמיות לשפיות כפי שהתחלנו לראות בסופ"ש. בשיא ריבית ON נסחרה השבוע ברמה של 12% במונחים שנתיים.

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

עקום ה-IRS המקומי עלה לכל אורכו השבוע כאשר הגיעו קונים בתחילת השבוע ולאחר פרסום המדד הגדילו לעשות וקנו עוד יותר, פתחנו את השבוע ב 1.2%, 1.6%,1.86% (שנתיים, חמש, עשר בהתאמה) .

גם בשוק אג"ח ארה"ב עליית תשואות אגרסיבית לאורך כל העקום כאשר ארה"ב שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסגרו סביב 2.2%, 2.24% ו-2.26% בהתאמה. לעומת 175%, 1.95% ו-1.99% שבוע קודם לכן.

מדד המחירים לצרכן בישראל עלה השבוע ב 0.7% והפתיע ב 0.2% למעלה לעומת הצפי, לאחר פרסום המדד עושי השוק ציטטו מחיר שנתי ב- 3.30% ולא נרשמו עסקאות גדולות.

מחירי האג"חים ממשיכים את קו העליות המאפיין אותם בשבועות האחרונים ומרווחי ה- Asset Swap עדיין גבוהים מאד בעיקר בטווחים של 2-5 שנים.

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.