הפדרל ריזרב יעלה ריבית? השאלה העיקרית היא כמה ובאיזה קצב

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

על פניו, הפדרל ריזרב עומד להשיק השבוע סבב זריז של העלאות ריבית, שעשוי להסתכם לכדי 5-4 העלאות רצופות. על התוואי נוכל להסיק מהתחזית הכלכלית החדשה, שתפורסם ביום רביעי הקרוב בארה"ב ותצביע, נוסף על כך, על צפי לאינפלציה מהירה יותר וצמיחת תוצר מהירה פחות מאלה שנצפו בתחזית הקודמת מחודש דצמבר.

עם זאת, יש לציין כי בשנים האחרונות רבו המקרים שהעלאת הריבית בפועל (ככל שהתרחשה) היתה איטית יותר מכפי שהפד צפה בתחילת השנה.

כמו כן, אמנם הפד מדגיש באחרונה בכל הזדמנות כי האינפלציה גבוהה ומתרחקת מיעדה, כך שהעלאת ריבית זריזה היא הצעד המתבקש, אבל בה בעת טורח הפד להזכיר כי לא זנח את המדיניות תלויית הנתונים.

כלומר, אם במהלך הדרך יתברר שכלכלת ארה"ב צומחת לאט יותר, מתקשה, או שהשיפור התעסוקתי נבלם, לא יהסס הפד לעצור את רצף ההעלאות ולהמתין.

לשוקי ההון יש נטייה לרוץ קדימה ולהקדים מהלכים של הקלה או הידוק מוניטרי, ולא מן הנמנע כי כך יקרה גם הפעם. זאת, אם המלחמה באוקראינה תחריף, תתארך ותסב נזק של ממש לכלכלת העולם, שרק באחרונה נחלצה (ולא לגמרי) מקשיי האומיקרון.

צריך גם לזכור כי תרחיש אפשרי של סטגפלציה - מצב של האטה כלכלית יחד עם עליית אינפלציה מהירה - אינו ניתן לטיפול על ידי העלאת ריבית (ודאי לא מהירה) או כלים מוניטריים בלבד, ואם הפד יחשוב כי לשם פני הדברים, לא ימהר להעלות ריבית.

לחליפין, אם יתברר כי האינפלציה נבלמת מהר מהמשוער. בדוח התעסוקה האחרון התברר כי השכר לשעת עבודה בארה"ב, שעלייתו המהירה נחשבת אחד הגורמים הראשיים להתפרצות הנוכחית, נבלם ולא עלה כפי שכלכלנים העריכו. אם הדבר יימשך, ונוסיף על כך את ההקלה המורגשת בשינוע ובצווארי ההיצע, האינפלציה יכולה בהחלט להפתיע כלפי מטה בחודשים הבאים.

מטבע הדברים, גם תיסוף הדולר עשוי לעכב את עליית המחירים במבט לחודשים הבאים. הפד גם ער לקושי הגדול מהרגיל לצפות את נתוני האינפלציה והתעסוקה בחודשים האחרונים.

בעוד התותחים רועמים ומשקי הבית כבר מגלים סימני דאגה מבחינת שחיקת ההכנסות העתידיות שלהם, כלל לא בטוח שדרכו של הפד תאוץ לו, ולא מן הנמנע כי ככל שהריבית תעלה, יהיו הפוגות ארוכות יותר בין העלאה להעלאה.

בכלל, יש כיום ויכוח נוקב בתוך הפד לגבי השאלה כמה להעלות את הריבית ובאיזה קצב, ואין שם מקשה אחת. יכול מאוד לראות שבתחזית שתתפרסם יהיו הבדלים גדולים, יחסית, בין מסלולי הריבית שיומלצו על ידי המצביעים. גם להבדלים האלה, לא רק לתוואי הממוצע, תהיה חשיבות רבה מבחינת השווקים במבט להמשך.

כך או כך, לקראת יום רביעי בערב (שעון ישראל), כשיתפרסמו הודעת הריבית והתחזית הכלכלית של הפד (והיו"ר ג'רום פאוול יערוך מסיבת עיתונאים), תגדל התכונה בשווקים הפיננסיים.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.